Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Китайскому правительству, возможно, еще удастся оградить более широкий рынок от финансового кризиса у гиганта недвижимости Evergrande. Но более серьезная задача состоит в том, чтобы восстановить баланс в экономике, которая слишком долго зависела от раздутого рынка жилья в плане рабочих мест и роста.

Более того, недвижимость является самым важным средством сбережений в экономике, где контроль за движением капитала ограничивает возможности граждан вкладывать средства за границу. Любое значительное снижение цен на недвижимость приведет не только к повсеместному недовольству, но и к потенциально значительному сокращению потребления других товаров и услуг.

Разве китайская машина с недвижимостью не может продолжать работать полным ходом, учитывая необходимость размещения 1,4 миллиарда человек в стране? Может быть. Но Китай в течение десятилетий быстро строил дома и многоквартирные дома, причем не только в городах высокого уровня, но и в менее востребованных городах третьего и четвертого уровней, где цены намного ниже, а уровень вакантных площадей высок.

Хотя среднее качество жилья в Китае ниже и есть потенциал для улучшения, нынешний массовый объем производства недвижимости должен быть неустойчивым. Сейчас, когда уровень вакантных площадей в городских районах Китая составляет 21%, власти полностью осознают необходимость перенаправления производственных ресурсов в другие сектора.

Но спровоцировать медленную контролируемую дефляцию пузыря на рынке недвижимости Китая будет непросто. Поскольку банковский сектор активно кредитует жилищные проекты (одна Evergrande заимствовала у почти 300 банков и финансовых компаний), резкое падение цен на жилье может оказаться болезненным и катастрофическим образом повлиять на другие сектора. В принципе, банки защищены значительными первоначальными взносами, часто составляющими 30% или более от покупной цены. Но, учитывая эпический бум цен на жилье в Китае в двадцать первом веке, 30% может оказаться недостаточно, когда наступит коллапс. (После финансового кризиса 2008 года цены на жилье в США упали на 36%, а в некоторых регионах — значительно больше.)

Кроме того, повышение доступности жилья было важной целью правительства президента Си Цзиньпина, поэтому существуют пределы того, насколько политики могут поднять цены.

Многие считают, что жилищный кризис Evergrande является частью общего давления правительства на китайскую элиту, которое включает в себя уничтожение интернет-гигантов, затруднение для богатых родителей возможности получить частные уроки для своих детей и настаивание на том, чтобы фирмы возвращали гораздо больше своим сообществам. Согласно этому образу мышления, политики всегда могут пересмотреть свою политику, если их усилия по сдерживанию жилищной задолженности, и в частности Evergrande, окажутся слишком дестабилизирующими. Но, как хорошо известно правительству, это рискует сделать разворот вспять бума в сфере недвижимости и строительства еще более болезненным.

После почти четырех десятилетий необычайного экономического роста не следует недооценивать способность китайских властей поддерживать рост, несмотря на все препятствия. Тем не менее, каким бы впечатляющим ни был Китай в строительстве дорог, мостов и домов, его строительный бум в сфере недвижимости подходит к концу, и нет никаких причин ожидать плавного приземления.

Кеннет Рогофф
— профессор экономики и
государственной политики
Гарвардского университета,
бывший главный экономист
Международного валютного
фонда

Источник.