Подавление рискованного бизнеса в Китае

Подавление рискованного бизнеса в Китае

Как и предыдущая кампания против коррупции, попытки президента Китая Си Цзиньпина по контролю над частным сектором Китая приемлемы с точки зрения заявленных намерений, но сомнительны с точки зрения их реализации. Вполне возможно, что кампания за «общее процветание» подорвет секторы экономики, которые необходимы Китаю для переориентации своей модели роста.

ЧИКАГО. Есть ли более крупная цель недавних действий китайского правительства против крупнейших корпораций страны, и вписывается ли его очистка финансового сектора в его экономическую стратегию?

Китай как минимум 15 лет стремился перебалансировать свой рост с экспорта и инвестиций в основной капитал к увеличению внутреннего потребления — усилия, которые приобрели новую актуальность из-за конфликтов с США и другими странами. Пока его внутренний рынок расширяется, Китай сможет уменьшить стратегическую уязвимость, которую подразумевает его зависимость от экспорта, а иностранные фирмы будут становиться более зависимыми от китайского рынка, предоставляя Китаю новые источники стратегических рычагов воздействия.

Но у этой стратегии есть серьезные препятствия.

Для увеличения внутреннего потребления в Китае должны расти как заработная плата, так и доходы домохозяйств от вложенных сбережений. А для того, чтобы это произошло, Китай должен отойти от модели роста, которая до сих пор основывалась на значительных репрессиях для удержания заработной платы рабочих и доходов вкладчиков на низком уровне. Это означает переход к отраслям с более высокой квалификацией, которые платят рабочим больше, с инвестициями при посредничестве сложного финансового сектора, который может приносить разумную прибыль даже без доступа к дешевому капиталу.
Этот переход будет трудным при любых обстоятельствах, но он особенно труден сегодня из-за прошлых действий Китая. Ранее Китай делал упор на инвестиции в основной капитал, а теперь ему приходится иметь дело с огромным избытком непригодных заимствований девелоперами и квазигосударственными структурами. При реструктуризации компаний с чрезмерной заемной средой китайские власти обычно заставляют инвесторов нести убытки, распределяя их по своему усмотрению.

Но когда есть опасения общей потери доверия, особенно среди иностранных инвесторов, этим организациям вместо этого оказывается помощь. Вот почему все взгляды сейчас прикованы к застройщику с крупными долгами Evergrande.

Точно так же, поскольку прошлое бесцеремонное отношение Китая к правам интеллектуальной собственности (ИС) заставило страны с развитой экономикой все более опасаться обмена исследованиями и ноу-хау, Китай теперь должен создавать больше своих собственных ИС. И хотя у него есть университеты и сложные частные корпорации, которые могут это сделать, ключевой вопрос заключается в том, будут ли у этих организаций стимулы для свободного внедрения инноваций, несмотря на недавние репрессии.
Ответ остается неясным, потому что председатель Си Цзиньпин привержен сохранению позиции Коммунистической партии Китая (КПК) как вершины китайского общества и бизнеса. Начав кампании по борьбе с коррупцией, он с тех пор перешел к усилению роли государственных предприятий, хотя они, как правило, являются наименее производительными игроками в экономике Китая.

Несмотря на то, что центральное правительство отдает предпочтение госпредприятиям, частный сектор существенно вырос (как правило, при поддержке местных властей), а богатые предприниматели, такие как соучредитель Alibaba Джек Ма, захватили воображение общественности, иногда даже осмеливаясь критиковать политику государства.

Власти настаивают на том, что подавление таких магнатов, как Ма и их фирмы, осуществляется в интересах «общего процветания». Это заявлено как шаг против чрезмерного личного богатства (читай: миллиардеров), корпоративной монополии (Alibaba и Tencent якобы использовали возможности своей платформы для ограничения выбора пользователей) и эксплуатации рабочих платформами, которые до недавнего времени хвастались своей культурой «996». (работает с 9.00 до 21.00, шесть дней в неделю). И это нанесет удар в пользу конфиденциальности данных (обеспечивая индивидуальную защиту данных от корпораций, но не правительства), а также против трансграничных потоков данных и иностранного влияния, включая иностранные листинги.

Безусловно, как и в случае с антикоррупционной кампанией, многие элементы новой повестки дня кажутся привлекательными. Кто мог не согласиться с лозунгом «Жилье для жизни, а не для домыслов»? Проблема заключается не в заявленных целях, а в их достижении в системе, лишенной сдержек и противовесов.

Хотя власти старались подчеркнуть, что кампания ориентирована на самых богатых и выдающихся предпринимателей, особенно на тех, кто, кажется, не вносит большой вклад в общество, она также является достаточно открытой, чтобы охватить практически всех. Расправляясь с чрезвычайно богатыми, правительство рискует отвратить простых богатых от попыток создать ценность.

А кто решает, что является социально ценным? Именно бюрократы и партийные чиновники определили, что видеоигры и частные уроки более необходимы, чем производство микросхем. И если они станут чрезмерно усердствовать в выполнении того, чего, по их мнению, хочет Си, то вряд ли они смогут добиться возмещения ущерба.

Хотя параллели с культурной революцией Мао, вероятно, преувеличены, опасения, что новые репрессии окажутся контрпродуктивными, не таковы. Скорее всего, это будет сдерживать инновации и принятие рисков в частном секторе, одновременно налагая чрезмерно консервативные партийные предпочтения на поощряемую деятельность. Такие результаты вряд ли соответствуют потребности Китая в переходе к высококвалифицированному производству с высокой добавленной стоимостью.

Более того, действия, предпринимаемые сегодня, не могут быть просто отменены завтра. Если доверие к рынкам или правительству потеряно, восстановить его нелегко. Это особенно верно в отношении доверия к финансовому сектору, где миллионы китайцев вкладывают свои сбережения в незавершенные дома и продукты управления капиталом, продаваемые слабо регулируемыми инвестиционными фирмами. Хотя у китайских властей есть опыт распределения финансовых убытков, не вызывая паники, им не следует полагать, что они могут продолжать это делать.

Попытка правительства контролировать частный сектор значительно затруднит доступ китайских корпораций к международным рынкам, что является важным фактором роста страны. Рассмотрим стремление правительства контролировать данные, в том числе требуя, чтобы они хранились в Китае. Китайским сервисным компаниям, таким как Ant и ByteDance, может оказаться намного сложнее продавать продукты по всему миру, когда потенциальные клиенты (и их правительства) опасаются, что CPC получит доступ к их личным данным.

Правительство также пытается уменьшить влияние иностранных регуляторов, препятствуя листингу иностранных компаний. Но восприятие того, что китайские фирмы подчиняются западным стандартам управления, позволило им расширить свой доступ к рискованному капиталу. С учетом того, что в настоящее время в Китае имеется изобилие и дешевизна капитала, это может не иметь большого значения, но условия изменятся.

Хотя подавление бизнеса Китаем в целом согласуется с общественным настроением во всем мире, оно рискует зайти слишком далеко, потому что существует очень мало сдерживающих факторов в отношении власти КПК и внутри партии в отношении ее руководства.

Медленные переговоры по счетам расходов в Вашингтоне, округ Колумбия, могут смутить многих наблюдателей, но они также говорят о достоинствах демократического процесса. Поскольку ни одна точка зрения не доминирует, вероятность того, что ошибочный подход выйдет из-под контроля, меньше.

 

Рагурам Дж.Раджан
— профессор финансов в Школе бизнеса
Бута Чикагского университета, бывший
управляющий Резервного банка Индии

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий