Март 24th, 2022 
admin 
Пандемия COVID-19, а теперь и вторжение России в Украину, значительно повысили риски для мировой экономики. Задача японских политиков состоит в том, чтобы справиться с этими проблемами, проводя бюджетную консолидацию, чтобы защитить суверенный кредитный рейтинг страны.
СИНГАПУР. Суверенный кредитный рейтинг Японии может упасть на одну-три ступени в ближайшее десятилетие, если правительство не примет надежный план бюджетной консолидации. Этот риск, который Управление макроэкономических исследований АСЕАН+3 подчеркнуло в своем недавнем ежегодном консультационном отчете по стране, подчеркивает проблемы, стоящие перед японскими политиками во время нарастания глобальных экономических потрясений.
Еще до начала пандемии COVID-19 Япония изо всех сил пыталась поддерживать фискальную дисциплину, чтобы сдерживать свой государственный долг, который был и остается самым высоким в мире в процентах от ВВП. Но активные усилия правительства в сочетании с устойчивым восстановлением экономики после мирового финансового кризиса позволили сократить дефицит бюджета с 8,7% ВВП в 2009 году до 3,1% ВВП в 2019 году.
В результате государственный долг Японии остановился на уровне около 230% ВВП в 2015–2019 годах после непрерывного роста в течение примерно десяти лет. Для сравнения, государственный долг в США и еврозоне в 2019 году составлял около 107% ВВП и 84% ВВП соответственно.
Пандемия COVID-19 затормозила усилия правительства по контролю над долгом, вынудив его развернуть масштабные пакеты стимулов в 2020 и 2021 финансовых годах, чтобы смягчить экономические последствия и профинансировать меры общественного здравоохранения. На 2022 финансовый год, который начинается 1 апреля, правительство предложило рекордный первоначальный бюджет в размере 107,6 трлн иен (892 млрд долларов), что означает, что дефицит бюджета останется значительным, примерно на уровне 6% ВВП.
Несмотря на большой государственный долг Японии, кредитный рейтинг страны остается высоким, на уровне A или A+. Это может быть связано главным образом с тем, что рейтинговые агентства признают силу институтов Японии, ее опережающее экономическое развитие и высокий доход на душу населения, исключительно сильную внешнюю позицию, большую базу внутренних инвесторов и полный доступ к рынкам капитала. Эти факторы частично смягчили экономические недостатки Японии, в том числе ее высокое отношение долга к ВВП, устойчивый бюджетный дефицит и ограниченные перспективы роста, хотя прогноз рейтинга страны ухудшился в 2020 году, когда началась пандемия.
Чтобы оценить долгосрочные фискальные перспективы Японии и их влияние на суверенный рейтинг страны, мы создали три сценария — реформ, базовый и неблагоприятный — с различными допущениями в отношении ключевых макроэкономических и финансовых переменных до 2030 финансового года. Ключевым моментом в наших сценариях являются экономические последствия кризиса COVID-19, которые могут временно или навсегда снизить долгосрочный потенциал роста Японии в зависимости от продолжительности кризиса и степени политической поддержки.
Наша модель прогнозирует, что в соответствии с базовым сценарием суверенный рейтинг Японии упадет на две ступени до A- к 2024 финансовому году из-за замедления темпов роста и увеличения государственного долга.
С другой стороны, сценарий реформ предполагает понижение рейтинга только на одну ступень до A в течение следующего десятилетия, в основном из-за отсроченного воздействия накопления долга во время пандемии.
Наконец, при неблагоприятном сценарии мы прогнозируем, что более медленный рост и более быстрое накопление долга приведут к снижению суверенного рейтинга Японии на три ступени до BBB+.
Тем не менее, кредитно-рейтинговые агентства могут следовать прошлой практике и придавать положительное значение суверенному рейтингу Японии, если страна сохранит свои традиционные экономические преимущества. Более того, если Банк Японии сохранит свою сверхмягкую денежно-кредитную политику, даже резкое понижение рейтинга может не привести к значительному увеличению процентных ставок по японским государственным облигациям. Тем не менее, понижение суверенных рейтингов может привести к снижению кредитных рейтингов и увеличению стоимости финансирования в иностранной валюте для японских частных компаний, а также к дальнейшему сокращению иностранных активов в суверенном долге Японии.
Наш рейтинговый анализ подчеркивает необходимость того, чтобы правительство Японии вернуло бюджетную консолидацию в нужное русло и повысило потенциал долгосрочного роста страны за счет структурных реформ, включая ускорение усилий по продвижению цифровизации и «зеленой» экономики.
Чтобы ограничить любое дальнейшее увеличение отношения долга к ВВП и обеспечить долгосрочную финансовую устойчивость, японские власти могли бы рассмотреть вопрос о создании независимого учреждения с полномочиями по мониторингу налогово-бюджетной политики и эффективности. В среднесрочном плане бюджетной консолидации страны следует сделать акцент на сдерживании расходов на социальное обеспечение при одновременном увеличении налоговых поступлений после пандемии. Все это помогло бы снизить риск будущего понижения суверенных рейтингов.
Джинхо Чой
— заместитель руководителя группы
и старший экономист Управления
макроэкономических исследований
АСЕАН+3
Кими Сюй Цзян
— экономист Управления
макроэкономических
исследований
АСЕАН+3
Опубликовано в рубрике 
Метки: 
P.Krugman
N.Roubini
J.Stiglitz
M.Spence
J.Sachs
B.Bernanke
J.Yellen