Спасение экономического роста в развивающихся странах с крупной задолженностью

Спасение экономического роста в развивающихся странах с крупной задолженностью

Для развивающихся стран экономический рост остается важным компонентом успешных долговых сделок. Но даже при самых благоприятных обстоятельствах рост в этих странах, вероятно, будет более медленным и более ориентированным на внутренний рынок, что потребует сочетания более глубокого сокращения долга и более длительных временных горизонтов.

КЕМБРИДЖ. Этот год может оказаться разрушительным для развивающегося мира, поскольку все больше и больше стран оказываются втянутыми в долговые кризисы. Некоторые из них (Ливан, Шри-Ланка, Россия, Суринам и Замбия) уже находятся в состоянии дефолта, а множество других срочно нуждаются в облегчении долгового бремени, чтобы предотвратить экономический коллапс и резкий рост бедности.

Преобладающей реакцией на долговые кризисы являются переговоры по сложным пакетам с участием страны-должника, международных финансовых учреждений (МФУ) и других внешних кредиторов. Держатели внутренних облигаций, профсоюзы и другие лица также играют определенную роль, поскольку у них есть свои интересы, которые нужно защищать. Процесс переговоров между всеми этими сторонами может быть длительным и сопровождаться значительными внутренними и глобальными усилиями по получению результата путем перекладывания большего бремени убытков на других, даже если условия в стране-должнике продолжают ухудшаться.

Повышение роли развивающихся рынков в качестве основных двусторонних официальных кредиторов еще больше усложнило и без того сложный процесс. Китай, Индия, страны Ближнего Востока и другие не участвовали в обычных договоренностях по урегулированию задолженности. Помимо усложнения координации, неоднородность среди кредиторов может спровоцировать более разрушительные процессы, вызванные самореализующимися ожиданиями, такие как внезапные развороты потоков капитала и банковские кризисы.

Ключ к тому, чтобы сделать долговые сделки более привлекательными для всех сторон, заключается в том, чтобы разработать их таким образом, чтобы открыть возможности для роста. Перспектива достаточно крупной выгоды привлекла бы все стороны за стол переговоров, поскольку они могли бы разделить между собой выгоды, которые открывает такой пакет.

Урегулирование задолженности, способствующее росту, требует трехсторонней сделки. Правительства-должники могут позволить себе инвестировать в возможности роста и сокращать непродуктивные и неэффективные расходы только в том случае, если будут предоставлены дополнительные ресурсы. МФУ могут безопасно предоставлять эти ресурсы только в том случае, если существующие кредиторы согласятся на сокращение долга (и обслуживания долга). Существующие кредиторы, в свою очередь, предоставят облегчение бремени задолженности только в том случае, если МФУ смогут применять эффективные условия для обеспечения того, чтобы правительства-должники придерживались надлежащей политики роста. В связи с приближением новой волны урегулирования задолженности некоторые элементы таких крупных сделок должны быть обновлены и адаптированы к новым глобальным реалиям.

Один из ключевых вопросов связан с характером возможностей роста. Недавние события, такие как деглобализация, усилия по декарбонизации и упадок экспортно-ориентированной модели роста, вероятно, снизили потенциал роста стран с низким уровнем дохода. Это означает, что сделки по сокращению долга не должны преувеличивать роль будущего роста и что цена упущенных возможностей роста должна заключаться в более глубоком сокращении долга. Но, что не менее важно, будущий рост был бы еще ниже в отсутствие новых инвестиций, корректирующих траекторию роста с учетом новых реалий.

Если новые возможности роста получают новое финансирование и приносят прибыль, они могут уменьшить потребность в сокращении долга, по крайней мере, частично противодействуя эффекту снижения возможностей роста, связанного с торговлей. Эти возможности и потребности в финансировании наиболее очевидны и существенны в отношении перехода к «зеленой» экономике. Изменение климата больше всего вредит перспективам роста в странах с низким уровнем дохода, отчасти из-за их географического положения, а отчасти из-за большей уязвимости их населения и неспособности смягчать климатические риски. Зеленый рост в значительной степени связан с реализацией государственной политики для компенсации этих негативных сил. Но это также и использование новых возможностей.

Инвестиции в адаптацию к изменению климата включают проекты по защите от повышения уровня моря, снижению солености воды при наводнениях, укреплению дорожной и мостовой инфраструктуры и увеличению водосбережения. Поскольку ожидается, что в ближайшие годы мировые цены на продовольствие будут колебаться в широких пределах, адаптация также включает повышение продовольственной безопасности. Смягчение последствий, в свою очередь, будет сосредоточено на производстве электроэнергии экологически чистыми способами с использованием солнечных и ветровых технологий, которые требуют авансовых инвестиций.

Для этого должен измениться подход МФУ. Обусловленность должна быть адаптирована к новым вызовам развития. Он должен принять новую повестку дня роста и сместить акцент с чрезмерного акцента на макроэкономических целях на социально приемлемую политику, поддерживающую императив зеленого роста. Поскольку окупаемость роста, вероятно, займет больше времени, соответственно необходимо поэтапно вводить условия.

Более того, МФУ должны взять на себя большую финансовую роль, как напрямую, так и посредством усилий по привлечению частного финансирования за счет усовершенствований. В большей степени, чем в прошлом, МФУ необходимо будет предоставлять новое финансирование на раннем этапе, пока страны-должники не восстановят репутацию кредитоспособности и доступа к рынку, поскольку они управляют переходом на новый путь роста. Инвестиционные потребности перехода к «зеленому» намного больше, чем при реформах старого образца 1980-х годов, которые просто переместили ресурсы из государственного в частный сектор, чтобы сконцентрироваться на более узком наборе государственных расходов.

Учитывая ценные возможности роста, размер кредитов МФУ и объем необходимого сокращения долга могут иметь отрицательную корреляцию. Амбициозная программа кредитования, которая финансирует амбициозную программу реформ, должна привести к высоким темпам роста и, следовательно, потребовать меньшего сокращения долга.

Наконец, МФУ должны реагировать на изменения в составе кредиторов. Распределение бремени сегодня является более сложным из-за роста долга на частном рынке и появления новых кредиторов (особенно Китая, Индии, России и некоторых других). Если новые официальные кредиторы понесут большие убытки по своим требованиям, они могут рассчитывать на более активное участие в разработке принципов реструктуризации долга. В краткосрочной перспективе принципы должны применяться гибким образом, чтобы способствовать прогрессу. С течением времени значительные изменения в официальном ландшафте кредиторов должны отражаться в составе советов МФУ.

Экономический рост остается важным компонентом успешных долговых сделок. Но даже при самых благоприятных обстоятельствах рост в развивающихся странах, вероятно, будет более медленным и более ориентированным на внутренний рынок, что потребует сочетания более глубокого сокращения долга и более долгосрочных перспектив. Реализация новых инвестиционных возможностей потребует нового финансирования и новых форм условий. И новое финансирование должно будет поступать раньше и в основном от МФУ, пока развивающиеся страны не вступят на новые пути роста.

 

Дэни Родрик
— профессор международной политической
экономии Гарвардской школы Кеннеди,
президент Международной экономической
ассоциации

Реза Бакир
— бывший управляющий Государственного
банка Пакистана

Исхак Диван
— директор по исследованиям в лаборатории
финансов для развития

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий