Сможет ли ЦБ цифровая валюта уничтожить господство доллара?

 Сможет ли ЦБ цифровая валюта уничтожить господство доллара?

Некоторые говорят, что выпуск цифровых валют центральных банков изменит статус-кво в международной денежно-кредитной сфере, ослабив доминирующее положение доллара США в международных платежах и значительно сократив транзакционные издержки. Но этого не произойдет.

БЕРКЛИ. 13-15 августа исполняется 50 лет со дня «выходных, которые изменили мир», когда президент США Ричард Никсон приостановил конвертируемость доллара в золото по фиксированной цене и опустил занавес международной валютной системы Бреттон-Вудса. Последующие полвека принесли много сюрпризов. С денежно-кредитной точки зрения одним из величайших явлений было продолжающееся доминирование доллара как средства трансграничных транзакций.

При Бреттон-Вудсе превосходство доллара было легко объяснимо. Финансовое положение Америки после Второй мировой войны было неприступным. Изменения в цене, по которой доллары могут быть конвертированы в золото, были немыслимы, сначала из-за этой финансовой мощи, а затем, по мере ослабления денежно-кредитной позиции страны, из-за возможности того, что одна девальвация вызовет ожидания в отношении другой.

Многие думали, что шаг Никсона уменьшит международную роль доллара. Поскольку валюта колеблется, как и любая другая, для банков, компаний и правительств было бы слишком рискованно класть все свои яйца в долларовую корзину. Таким образом, они будут диверсифицированы, сохраняя больше резервов и проводя больше операций в других валютах.

Почему этого не произошло, теперь ясно. У доллара было то преимущество, что он занимал посты: тот факт, что клиенты и поставщики также использовали доллары, затруднял переход к альтернативным вариантам. Более того, альтернативы были и остаются непривлекательными.

Что касается евро, то наблюдается нехватка государственных облигаций, номинированных в евро с рейтингом AAA, которые центральные банки могут держать в качестве резервов. Поэтому эти органы неохотно разрешают тем, кого они регулируют, вести бизнес в евро, поскольку они не могут ссужать валюту нуждающимся банкам и фирмам. Контроль за движением капитала в Китае усложняет международное использование юаня, в то время как существуют обоснованные опасения, что президент Китая Си Цзиньпин может резко изменить правила доступа. А валютам стран с малой экономикой не хватает масштабов для перемещения большого объема трансграничных транзакций.

Некоторые говорят, что выпуск цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) изменит статус-кво. В этом дивном новом цифровом мире любую национальную валюту будет так же легко использовать для международных платежей, как и любую другую. Утверждается, что это не только подорвет доминирование доллара, но и значительно снизит операционные издержки.

На самом деле такой вывод не следует. Представьте себе, что Южная Корея выпускает «розничные» ЦВЦБ, которые люди могут хранить в цифровых кошельках и использовать в транзакциях. Затем колумбийскому экспортеру кофе в Южную Корею можно будет заплатить цифровыми вонами, конечно, при условии, что нерезидентам разрешено загружать корейский кошелек. Но этому колумбийскому экспортеру все равно понадобится кто-то, чтобы превратить выигранные деньги во что-то более полезное. Если это банк-корреспондент с офисами или счетами в Нью-Йорке, и если это что-то вроде доллара, то мы вернемся к тому, с чего начали.

В качестве альтернативы центральные банки Колумбии и Южной Кореи могут выпускать «оптовые» ЦВЦБ. Оба будут переводить цифровую валюту отечественным коммерческим банкам, которые переводят ее на счета клиентов. Теперь колумбийский экспортер получит кредит в южнокорейском банке, а не в южнокорейском кошельке — при условии, что на этот раз нерезидентам будет разрешено иметь счета в корейских банках. Но, опять же, экспортеру придется попросить южнокорейский банк найти корреспондента, который конвертирует этот цифровой баланс в доллары, а затем в песо, чтобы иметь что-то полезное.

Игра изменилась бы, если бы ЦВЦБ были совместимы. Затем южнокорейский плательщик запросит у своего банка депозитарную расписку в вонах, и соответствующая сумма ЦВЦБ на счете плательщика будет аннулирована. Эта депозитарная расписка будет переведена в специальный международный «коридор», где ее можно будет обменять на депозитарную расписку в песо по наилучшей ставке, предлагаемой дилерами, имеющими лицензию на работу там. Наконец, на счет колумбийского получателя будет зачислено соответствующее количество цифровых песо, аннулирующих депозитарную расписку. Вуаля! Транзакция будет завершена в режиме реального времени за небольшую часть текущих затрат без участия доллара или банков-корреспондентов.

К сожалению, условия для выполнения этой работы огромны. Два центральных банка должны будут согласовать архитектуру своего цифрового коридора и совместно управлять его работой. Им придется лицензировать и регулировать дилеров, владеющих запасами валюты и депозитарными расписками, чтобы гарантировать, что обменный курс внутри коридора не отклоняется от курса за его пределами. И им придется договориться о том, кто предоставляет экстренную ликвидность, под какое обеспечение в случае серьезного дисбаланса заказов.

В мире 200 валют для договоренностей такого типа потребовалось бы 200 факториальных двусторонних соглашений, что, очевидно, неосуществимо. И коридоры многих стран, хотя их иногда и воображают, потребуют значительно более сложных правил и механизмов управления, чем таковые Всемирной торговой организации и Международного валютного фонда. Ясно, что этого не произойдет.

ЦВЦБ приходят. Но они не изменят облик международных платежей. И они не свергнут доллар.

 

Барри Эйхенгрин
— профессор экономики
Калифорнийского университета
в Беркли

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий