Понижение уровня развития Африки

Понижение уровня развития Африки

Во время пандемии COVID-19 более 60% африканских суверенных государств понизили кредитный рейтинг, что может усугубить непосредственный кризис. Рейтинговым агентствам следует вместо этого придерживаться более сбалансированного подхода, который учитывает увеличение кредитного риска без ущерба для экономических перспектив развивающихся стран.

КАИР — В 2020 году пандемия COVID-19 вызвала первую за четверть века в Африке рецессию, а вместе с ней и лавину понижения суверенных кредитных рейтингов по всему региону. Восемнадцать из 32 африканских стран, оцененных, по крайней мере, одним из «большой тройки» агентств — Fitch Ratings, Moody’s и S&P Global Ratings — понизили рейтинги, что может усугубить непосредственный кризис. Более того, действия рейтинговых агентств могут подорвать долгосрочные структурные преобразования, необходимые для снижения нездоровой зависимости экономики этих стран от сырьевых товаров.

Пятьдесят шесть процентов рейтинговых африканских стран были понижены в прошлом году, что значительно выше глобального среднего показателя в 31,8% и средних показателей в других регионах (45% в Северной и Южной Америке, 28% в Азии и 9% в Европе). Доля затронутых суверенных рейтингов африканских стран еще выше (62,5%), если мы включим два рейтинга (Кения и Маврикий), рейтинги которых были понижены в первой половине 2021 года. Избыток понижения рейтингов сопровождался потоком негативных обзоров прогнозов рейтингов африканских стран. Вместе три агентства пересмотрели в сторону понижения прогноз по 17 суверенным рейтингам — четыре с позитивного на стабильный и 13 со стабильного на негативный.

Значение этих масштабных понижений рейтинга выходит далеко за рамки их числа. Ботсвана, Маврикий, Марокко и Южная Африка уже давно пользуются статусом инвестиционного уровня. Но прошлогоднее понижение рейтингов Марокко и Южной Африки до статуса «мусора» означает, что Африка выйдет из пандемии с более чем 93% ее суверенных государств с рейтингом ниже инвестиционного уровня, что может вызвать непропорционально отрицательный «эффект обрыва».

Понижение суверенных рейтингов африканских стран обусловлено несколькими факторами, но два из них особенно актуальны для региона. Во-первых, это институциональный инстинкт рейтинговых агентств по сохранению своего репутационного капитала. Второй касается так называемых «премий за восприятие» или чрезмерно раздутых рисков, которые агентства постоянно присваивают африканским суверенным и корпоративным заемщикам, независимо от улучшения основных экономических показателей.

Повышая надбавку за риск африканских стран, снижение рейтингов может затруднить их доступ к финансированию развития, которое поддержит рост и структурную трансформацию их экономики. Более высокие премии повысят стоимость займов и снизят спрос на государственные активы в Африке. Действующие нормативные акты либо запрещают многим иностранным инвесторам владеть ценными бумагами субинвестиционного уровня, либо в целом сдерживают такие инвестиции, требуя удержания дополнительного капитала против них.

Побочные эффекты понижения рейтинга сильно ощутила вся Африка, когда резкое ужесточение финансовых условий в начале кризиса COVID-19 привело к внезапным остановкам и обратным направлениям потоков капитала. Отток капитала из региона достиг нового максимума, особенно пострадала Южная Африка.

Чистый отток портфеля нерезидентов страны из облигаций и акций превысил 9,7 млрд долларов в 2020 году, или 3,26% ВВП, а доходность десятилетних облигаций выросла более чем на 100 базисных пунктов с 8,24% до 9,27% в период с января по сентябрь 2020 года.

Точно так же спрэды суверенных еврооблигаций африканских стран резко увеличились после понижения рейтинга.

Они резко выросли по сравнению со средними показателями JP Morgan EMBI, установив рекорд в июне после роста более чем на 1000 базисных пунктов по сравнению с казначейскими облигациями США и более чем на 400 базисных пунктов выше спреда композитного индекса EMBI для всех категорий.

Тот факт, что большинство африканских суверенных эмитентов уже имели рейтинг ниже инвестиционного уровня до пандемии, усилил краткосрочное влияние понижения на их стоимость международных займов. Исследование Moody’s показало, что, хотя доходность облигаций относительно нечувствительна к понижению, когда рейтинг заемщика остается выше инвестиционного уровня, они становятся очень чувствительными даже к небольшому понижению, когда рейтинг находится на мусорной территории. Это может помочь объяснить большое распространение в Африке в прошлом году и подтверждает обеспокоенность политиков по поводу обрыва, связанного с понижением рейтинга Марокко и Южной Африки.

Помимо краткосрочных экономических эффектов, проциклическое понижение рейтингов может иметь долгосрочные негативные вторичные эффекты, поскольку они не отменяются автоматически после того, как кризис прошел.

Например, по мере того, как пандемия набирала обороты в апреле 2020 года, Fitch объявило о резком многократном понижении суверенного рейтинга Габона до CCC с B, в основном на том основании, что падение цен на нефть приведет к увеличению двойного дефицита страны и подорвет способность правительства соблюдать свои обязательства перед внешними кредиторами.

Хотя цены на нефть с тех пор восстановились до уровня, превышающего докризисный, повышение кредитного рейтинга Габона кажется далеко не неизбежным. Эмпирические данные показывают, что развивающейся стране, получившей пониженный рейтинг, требуется в среднем семь лет, чтобы восстановить свой предыдущий рейтинг.

Таким образом, в начале кризиса COVID-19 Европейское управление по ценным бумагам и рынкам предостерегло рейтинговые агентства от углубления спада за счет быстрого понижения рейтингов. Европейский совет по системным рискам поддержал эти опасения, подчеркнув необходимость большей прозрачности и своевременного включения в модели кредитного рейтинга меняющихся экономических основ. С целью снижения волатильности эти регулирующие органы также выступали за сквозной подход к оценке кредитного риска.

Их опасения отражают потенциальные риски, которые проциклическое понижение несут для роста и финансовой стабильности. Эти опасности еще более серьезны в Африке, где частные держатели облигаций и коммерческие банки стали основными поставщиками долгосрочного финансирования развития.

Легкий доступ к такому финансированию повысит отдачу Африки от инвестиций и ускорит диверсификацию ее источников роста и торговли. Это, в свою очередь, расширит финансовое пространство африканских стран и направит их на путь к долгосрочной финансовой устойчивости и устойчивости долга, что положительно сказывается на кредитных рейтингах.

Поэтому рейтинговым агентствам следует придерживаться более сбалансированного подхода, который учитывает увеличение кредитного риска и, таким образом, сохраняет их репутационный капитал, не подрывая восстановление экономики развивающихся стран или долгосрочные цели развития. Достижение такого баланса позволит африканским экономикам вырваться из разрушительной двойной ловушки дорогостоящего финансирования развития и зависимости от сырьевых товаров и ускорить глобальную конвергенцию доходов.

 

Ипполит Фофак
— главный экономист и директор
по исследованиям и международному
сотрудничеству Африканского
экспортно-импортного банка
(Афрэксимбанк)

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий