Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Относительное спокойствие, установившееся в мировой экономике, дает директивным органам во всем мире возможность устранить основные препятствия на пути экономического роста. Приоритеты должны включать в себя установление контроля над государственными финансами, укрепление доверия домохозяйств и бизнеса, а также разработку четких политических рамок для стимулирования роста производительности.

Последний обновленный индекс Brookings-Financial Times Tracking Indexes for the Global Economic Recovery (TIGER) показывает, что, хотя глобальный рост набирает обороты, он остается слабым, разрозненным и обусловлен в основном продолжающимися высокими показателями только одной экономики – Соединенных Штатов. На самом деле, хотя некоторые экономики, особенно США и Индия, работают на высоких темпах, большинство стран с развитой экономикой и многие страны с формирующимся рынком, включая Китай, замедляются из-за растущего долгового бремени и беспомощной политики.

В условиях неясности перспектив мировой экономики, политической неопределенности, охватившей многие страны, и нарастающей геополитической напряженности, низкий уровень делового и потребительского доверия не может вызывать удивления. Тем не менее, существует заметный разрыв между слабым доверием частного сектора и финансовыми условиями (которые улучшились) и показателями фондового рынка (которые были относительно сильными, даже в некоторых странах с плохими перспективами роста).

Этот разрыв очевиден даже в США, где сейчас очевидна мягкая посадка, поскольку инфляция постепенно снижается в контексте снижения безработицы и устойчивого внутреннего спроса. Сильный рост заработной платы вместе с подъемом фондового рынка (что предвещает здоровые корпоративные доходы) предвещают устойчивый рост. Федеральная резервная система США имеет хорошие возможности для продолжения движения по пути постепенного снижения процентных ставок.

Несмотря на это, потребительское доверие ухудшилось, отражая общее недовольство состоянием экономики США – настроения, которые сыграют ключевую роль на президентских выборах в следующем месяце. На горизонте также существуют острые риски, в частности, растущий государственный долг Америки, который может угрожать макроэкономической стабильности.

Другие страны с развитой экономикой переживают трудные времена. В то время как некоторые страны Южной Европы, такие как Испания и Греция, сумели немного набрать обороты, основные экономики еврозоны чахнут. Германия увязла в высоких ценах на энергоносители, скрипучей промышленной инфраструктуре, стагнации производительности и растущей экспортной конкуренции со стороны Китая, в то время как Франция сталкивается с серьезными финансовыми проблемами, которые предвещают дальнейшую экономическую и политическую нестабильность. На фоне слабого роста и снижения инфляции у Европейского центрального банка не было иного выбора, кроме как продолжать снижать ставки, даже несмотря на то, что инфляция услуг и рост заработной платы остаются стабильно высокими.

Соединенное Королевство, со своей стороны, похоже, набрало некоторую экономическую силу – не в последнюю очередь благодаря смягчению денежно-кредитной политики – но инвестиции в бизнес продолжают снижаться, рост производительности остается анемичным, а фискальные риски становятся все более серьезными. Что касается Японии, то ее центральный банк порвал со своими коллегами, повысив процентные ставки, чтобы поддержать иену и остановить растущую инфляцию, но это мало что сделает для стимулирования потребления домохозяйств.

Безусловно, новый раунд монетарного и фискального стимулирования, наряду с мерами по поддержанию цен на недвижимость и укреплению балансов коммерческих банков, обещает дать толчок рынкам недвижимости и акций. Но те меры, о которых было объявлено до сих пор, скорее всего, окажутся недостаточными для преодоления дефляционного давления, вызванного слабым внутренним спросом. В последние годы доверие к частному сектору сильно пострадало – в основном из-за отсутствия четких политических указаний со стороны правительства – и это подорвало потребление домохозяйств и инвестиции в бизнес.

Чтобы вернуть свою экономику в нужное русло, Китаю придется ввести новый набор целенаправленных мер фискальной политики, включая поддержку доходов домохозяйств, снижение налогов и реструктуризацию фискальных отношений между центральным правительством и местными властями. В то же время правительство должно проводить более глубокие структурные реформы, направленные на оживление роста производительности и восстановление доверия бизнеса, что нелегко.

Индия стала ярким пятном в мировой экономике. Благодаря значительным инвестициям в инфраструктуру и быстрому расширению секторов производства и услуг с высокой добавленной стоимостью, экономический рост был устойчивым. Рост потребительских расходов и здоровые банковские балансы противостояли препятствиям, возникающим из-за все еще высокой инфляции и слабых показателей сельскохозяйственного сектора, в то время как осмотрительная денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика укрепили финансовые рынки.

Кроме того, Индия выиграет от двух глобальных тенденций: снижение глобальных процентных ставок может стимулировать приток капитала в страну, а стремление многих крупных экономик перенести цепочки поставок из Китая может привести к увеличению инвестиций и экспорта из Индии. Соседняя Индонезия также демонстрирует устойчивые результаты, отчасти благодаря сильной политической базе, привлекательной для иностранных инвесторов.

В Латинской Америке, в то время как Бразилия и Мексика, судя по всему, находятся на пути к рекордно здоровому росту, многие другие страны борются с большим бюджетным дефицитом, неустойчивым долговым бременем, волатильностью обменного курса и падением спроса со стороны Китая, одного из ведущих экспортных рынков региона. Между тем, хотя экономика и финансовые рынки России достаточно хорошо выдержали западные санкции, война против Украины снизит долгосрочный потенциал роста страны.

Относительное спокойствие, установившееся в мировой экономике, дает директивным органам во всем мире возможность устранить основные препятствия на пути экономического роста. Это означает установление контроля над государственными финансами, укрепление доверия домохозяйств и бизнеса, а также разработку четких политических рамок для стимулирования роста производительности. Необходимы конкретные шаги по улучшению функционирования рынков труда, товаров и финансовых рынков.

Эсвар Прасад
— профессор экономики в Школе
Дайсона Корнельского университета,
старший научный сотрудник
Института Брукингса

Источник.