Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Сегодня экономики стран АСЕАН+3 сильнее и устойчивее, чем в конце 1990-х годов. В результате ужесточение денежно-кредитной политики США может привести к повышению стоимости заимствований и спровоцировать отток портфеля, аналогичный «истерике сокращения» в 2013 году, но полномасштабный финансовый кризис в стиле 1997 года в Азии маловероятен.

СИНГАПУР. Ястребиные сдвиги в денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы США часто приводили к усилению финансового и экономического стресса в странах с развивающейся экономикой. В начале 1990-х ФРС упреждающе повысила процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию, что спровоцировало мексиканский «текиловый» кризис 1994 года. В 2013 году ФРС заявила о своем намерении ужесточить денежно-кредитную политику, что привело к крупной распродаже на развивающихся рынках, известной как «истерика снижения».

Учитывая историю региона, можно ожидать, что политики в странах АСЕАН+3 — десять членов Ассоциации государств Юго-Восточной Азии, а также Китай (включая Гонконг), Японию и Южную Корею — будут особенно обеспокоены действиями ФРС. нарастающая ястребиность. Действительно, недавние усилия ФРС по сдерживанию высокой и устойчивой инфляции вызвали опасения регионального финансового кризиса, подобного азиатскому финансовому кризису 1997 года.

Но действия ФРС не окажут такого сильного влияния на регион, как в конце 1990-х. Сегодня экономики стран АСЕАН+3 стали более сильными и устойчивыми, что делает невероятным финансовый крах в стиле 1997 года.

Болезненные структурные реформы помогли странам АСЕАН+3 восстановить балансы, укрепить экономические основы и создать надежную нормативно-правовую базу. Директивные органы региона, более умелые в преодолении неопределенностей и преодолении потрясений, создали внушительную многоуровневую систему финансовой безопасности на сумму 8,8 трлн долларов. В дополнение к своим валютным резервам (всего $7 трлн) экономики стран АСЕАН+3 теперь могут полагаться на многосторонние своповые соглашения, такие как многостороннее соглашение Чиангмайской инициативы и Международный валютный фонд.

Большинство развивающихся экономик АСЕАН+3 в последние годы имели профицит счета текущих операций. Напротив, страны, пострадавшие от кризиса, имели постоянный дефицит по счету текущих операций и полагались на внешнее финансирование в годы, предшествовавшие финансовому кризису 1997 года. Страны АСЕАН-4 (Малайзия, Филиппины, Индонезия и Таиланд) имели профицит счета текущих операций на протяжении большей части последних двух десятилетий, за исключением Индонезии, у которой за тот же период был небольшой дефицит счета текущих операций.

Кроме того, банки в регионе гораздо надежнее и устойчивее. Как правило, они хорошо капитализированы и имеют достаточный запас ликвидности с момента принятия Базельского законодательства после мирового финансового кризиса 2008 года. В результате банки, как правило, находились в устойчивом финансовом положении перед пандемией COVID-19, что позволяло им при необходимости использовать свои регулятивные и контрциклические резервы капитала.

Кроме того, размер рынка облигаций в местной валюте в регионе АСЕАН+3 увеличился в этом году до 123% ВВП по сравнению с 74% ВВП в 2000 году. подвержены валютному несоответствию, как это было во время азиатского финансового кризиса.

Точно так же потоки капитала в регион в последние годы не росли, как в преддверии двух последних финансовых кризисов. На рынках АСЕАН-4 чистый отток капитала до сих пор был относительно умеренным, а приток капитала состоял в основном из относительно стабильных прямых инвестиций. В Южной Корее приток портфелей увеличился во время пандемии, поскольку инвесторы рассматривали корейские облигации как относительно безопасные активы.

Наконец, экономики стран Восточной Азии, особенно пострадавших от кризиса стран АСЕАН-4 и Южной Кореи, больше не используют режимы жесткой привязки обменного курса, что позволяет их валютам колебаться и приспосабливаться к рыночным силам в качестве буфера против потрясений. Немногим странам, которые все еще привязывают свои валюты к доллару США или корзине валют, удалось отразить спекулятивные атаки за счет сильных резервов иностранной валюты и осмотрительной налогово-бюджетной политики.

Следует признать, что в регионе могут быть очаги слабости. Пандемия COVID-19 еще не закончилась, и траектория восстановления каждой экономики будет зависеть от ее способности адаптироваться и использовать новые возможности. Ужесточение денежно-кредитной политики США может неблагоприятно и неравномерно повлиять на финансовые рынки в странах АСЕАН+3, и эти события могут спровоцировать отток портфелей, аналогичный истерике 2013 года. В последние месяцы инвесторы продали акции в Южной Корее и на Филиппинах и сократили свои позиции в индонезийских и облигации Малайзии. Однако пока эти оттоки относительно незначительны и не угрожают финансовой стабильности.

Ожидаемый экономический подъем Китая также будет способствовать восстановлению региона, как это было после кризисов 1997 и 2008 годов. Прогнозируется, что экономика Китая достигнет дна и восстановит импульс во второй половине 2022 года, при этом ожидается, что годовой рост составит около 4,8%, несмотря на значительные риски снижения.

Хо И Хор
— главный экономист Управления макроэкономических
исследований АСЕАН+3 и бывший заместитель директора
Азиатско-Тихоокеанского департамента Международного
валютного фонда

Кими Сюй Цзян
— экономист Управления макроэкономических исследований
АСЕАН+3

Источник.