Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Ведется много споров об эффективности западных санкций, последствиях войны в Украине для рынков и мировой экономики, а также о том, какими должны быть следующие шаги Запада. Хотя есть несколько хороших вариантов, некоторые из них явно хуже, чем другие.

Второй вопрос касается глобальных последствий войны и режима санкций. Большинство наблюдателей согласны с тем, что российское вторжение усугубило не только энергетическую, но и продовольственную нестабильность, подчеркнув последствия войны для украинского сельскохозяйственного экспорта. Но до сих пор ведется много споров об использовании Западом варианта экономических ядерных санкций: ограничениях, наложенных на российский центральный банк, и на использование Россией международной платежной системы.

Эти ограничения гораздо более навязчивы, чем обычное сочетание ограничений на санкционированную торговлю правительства и частного сектора, а также на финансовые операции отдельных лиц. Тем не менее, поскольку они не подпадают под действие каких-либо согласованных на международном уровне стандартов, руководящих принципов или системы сдержек и противовесов, они выходят за рамки компетенции соответствующих органов глобального управления, таких как Банк международных расчетов, Международный валютный фонд и Всемирная торговая организация.

Во время войны такая оплошность может показаться милостью. Но некоторые опасаются, что санкции могут значительно снизить роль доллара как мировой резервной валюты и роль финансовой системы США как основного глобального посредника для сбережений и инвестиций других стран. В конце концов, все большее число стран, несомненно, теперь чувствуют себя более уязвимыми перед санкциями США.

Но заменить что-то ничем невозможно, а значит, в ближайшее время не произойдет существенной потери доллара или финансового первенства США. Скорее, санкции придадут дополнительный импульс постепенному процессу глобальной экономической фрагментации, который также подпитывался несколько лет назад тарифами, введенными администрацией Трампа. Теперь у большего числа стран есть еще больше причин стремиться к большей финансовой устойчивости и неэффективным по своей сути формам самострахования.

Это подводит нас к третьей дискуссии. Поскольку конца войне не видно, что Западу делать дальше? Опасаясь последствий для цен на энергоносители и поставки газа в Европу, многие на Западе склонны призывать к мораторию на любые новые санкции или даже к дополнительным исключениям. Другие, однако, выступают за дополнительные меры по привлечению России к ответственности за ее неизбирательные нападения на мирных жителей Украины.

В любом случае сохранение нынешнего режима санкций не лишено проблем из-за двойной цели: оказать давление на Россию и ограничить экономический спад в Европе. Более того, как недавно заявила председатель Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен, создается впечатление, что Россия «шантажирует» Европу, угрожая в любой момент прекратить поставки газа. Неудивительно, что Комиссия призывает страны-члены сократить потребление на 15%.

При нынешнем режиме санкций Запад рискует оказаться между двух лошадей. Хотя ослабление санкций могло бы помочь уменьшить опасения по поводу экономических перспектив Европы, этот вариант не подходит, учитывая зверства, которые российские войска совершают в Украине. Но если Запад серьезно настроен оказать давление на Россию с помощью действительно парализующих экономических и финансовых санкций, ему нужно стиснуть зубы и отказаться от энергетического исключения.

Это, несомненно, окажет серьезное краткосрочное экономическое воздействие на экономику Европы и остального мира, усилив синдром «маленьких пожаров повсюду», о котором я предупреждал в мае. Поэтому крайне важно, чтобы правительства использовали имеющиеся у них бюджетные возможности для оказания адресной поддержки уязвимым слоям населения, а также уязвимым странам; и многосторонние агентства должны поддерживать развивающиеся страны посредством помощи и более оперативной системы облегчения бремени задолженности. Если все сделано правильно, этот вариант даст лучшие результаты в среднесрочной и долгосрочной перспективе, чем текущая стратегия.

Путаница через риски, приводящие к худшему из всех возможных миров. Этого недостаточно, чтобы отговорить Россию от продолжения незаконной войны; это подпитывает более глубокую фрагментацию международной валютной системы; и это даже не защищает Европу от зимнего перебоя с газом.

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент Королевского колледжа
Кембриджского университета, профессор
Уортонской школы Пенсильванского
университета

Источник.