Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Текущая мягкая денежно-кредитная политика в развитых странах, вероятно, усилит неравенство в благосостоянии, и в краткосрочной перспективе денежно-кредитные и регулирующие органы мало что могут с этим поделать. Вместо этого для решения проблемы потребуются министры финансов с сильным политическим мандатом на осуществление мер по перераспределению.

ЛОНДОН — В списке самых влиятельных людей мира за 2012 год по версии Forbes Бен Бернанке, тогдашний председатель Федеральной резервной системы США, занял шестую позицию, а Марио Драги, тогда президент Европейского центрального банка, занял восьмое место. Они оба были выше президента Китая Си Цзиньпина. В то время как мировая экономика боролась с последствиями глобального финансового кризиса, начавшегося в 2008 году, и его европейского кузена, кризиса еврозоны, центральные банки играли ведущую роль, сокращая количественное смягчение, как будто завтрашнего дня не будет. Часто говорили, что они были «единственной игрой в городе». Даже в то время некоторые думали, что в их возвышении есть элемент folie de grandeur.

На этот раз все по-другому. Хотя центральные банки продолжают без промедления покупать облигации, налогово-бюджетная политика стала ключевым ответом на пандемию COVID-19. В Соединенных Штатах президент Джо Байден и Конгресс возглавили обвинение. В Европейском союзе Фонд Европейской комиссии по восстановлению и устойчивости лежит в основе плана ЕС следующего поколения на 750 миллиардов евро (884 миллиарда долларов), а в Соединенном Королевстве канцлер Риши Сунак подписывает чеки.

Неужели центральные банкиры не в ладу, поскольку они играют второстепенную роль после министерств финансов, — позиция в оркестре, к которой немногие стремятся?

Отчасти этот новый интерес к неравенству является защитным ходом. Центральные банки были уязвлены растущей критикой того, что их сочетание политики низких или даже отрицательных процентных ставок в соединении с количественным смягчением принесло более богатым членам общества огромные невыполненные обязательства за счет повышения цен на активы.

Те счастливые члены общества, у которых есть деньги для инвестирования в акции, элитную недвижимость и дорогие произведения искусства, увидели, что их чистая стоимость быстро растет по мере того, как средства перетекают в ценные активы. Таким образом, руководители центральных банков были вынуждены защищать свои действия и пытаться доказать, что выбранный комплекс мер политики также принес пользу более бедным семьям, сохранив рабочие места. Некоторых этот аргумент убедил; других не так сильно.

Смешанная реакция вызвала дальнейшую реакцию со стороны монетарных властей. Один элемент был риторическим. В 2009 году менее 0,5% всех выступлений руководителей центральных банков, зарегистрированных в базе данных Банка международных расчетов (БМР) упоминали неравенство или последствия их политики для распределения. В 2021 году этот показатель составит 9%, что почти в 20 раз больше.

Но разговоры стоят мало. Есть ли какие-либо свидетельства того, что озабоченность неравенством повлияла на политику? В самом деле, есть ли доказательства того, что денежно-кредитную политику можно использовать для сдерживания или обращения вспять растущего неравенства?

Но он признает, что могут возникнуть проблемы, если процентные ставки будут удерживаться на низком уровне в течение длительного времени для борьбы с рецессией. В таких обстоятельствах «возможен компромисс с точки зрения неравенства в благосостоянии». Это особенно верно, считает он, в случае финансовых спадов, которые могут быть более продолжительными и когда процентные ставки необходимо удерживать в течение длительного периода, чтобы можно было отработать излишки кредита.

Я не имею ничего против голизма, добавлю. Но он может быть расплывчатым как руководство к политике. В данном случае это, прежде всего, означает, что правительства должны компенсировать влияние мягкой денежно-кредитной политики на неравенство доходов и благосостояния с помощью налогово-бюджетной политики, обеспечивающей уменьшение неравенства после уплаты налогов. Им также следует работать над регулированием рынка труда, чтобы сбалансировать переговорные позиции в пользу сотрудников. И им следует больше вкладывать в образование. Все это, конечно, хорошие вещи, но они уводят нас от центрального банка.

Еще слишком рано с момента их появления после финансового кризиса, чтобы знать, так ли это на самом деле.

Несколько удручающий вывод состоит в том, что текущие параметры денежно-кредитной политики в развитых странах мира, вероятно, приведут к еще большему неравенству в благосостоянии, и что в краткосрочной перспективе денежно-кредитные и регулирующие органы мало что могут с этим поделать, кроме упоминания об этом в выступлениях. Если проблема будет решена, нам нужно будет увидеть министров финансов с сильным политическим мандатом на реализацию политики перераспределения, а не председателей и управляющих ФРС, занимающих видное место в списках власти этого десятилетия.

Ховард Дэвис
— председатель NatWest Group,
первый председатель Управления
финансовых услуг Соединенного
Королевства (1997-2003)

Источник.