Пора пересмотреть глобальную финансовую систему

Пора пересмотреть глобальную финансовую систему

Чтобы страны с низким уровнем дохода и уровнем дохода ниже среднего могли добиваться своих целей в области развития и вносить свой вклад в решение таких проблем, как изменение климата, они должны иметь возможность надежно брать займы на достойных рыночных условиях. Однако нынешняя двухуровневая глобальная финансовая система предоставляет эту привилегию почти исключительно богатым странам.

НЬЮ-ЙОРК. На климатическом саммите COP26 в прошлом месяце сотни финансовых организаций заявили, что они вложат триллионы долларов в работу по финансированию решений по изменению климата. Однако на пути стоит серьезное препятствие: мировая финансовая система фактически препятствует потоку финансов в развивающиеся страны, создавая для многих финансовую смертельную ловушку.

Экономическое развитие зависит от инвестиций в три основных вида капитала: человеческий капитал (здравоохранение и образование), инфраструктуру (энергетику, цифровую, транспортную и городскую) и бизнес. В более бедных странах уровень каждого вида капитала на душу населения ниже, и поэтому они также имеют потенциал для быстрого роста за счет сбалансированного инвестирования между ними. В наши дни этот рост может и должен быть экологически чистым и цифровым, чтобы избежать роста с высоким уровнем загрязнения в прошлом.

Глобальные рынки облигаций и банковские системы должны предоставлять достаточно средств для быстрого роста «догоняющего» этапа устойчивого развития, но этого не происходит. Приток средств с мировых рынков облигаций и банков в развивающиеся страны остается небольшим, дорогостоящим для заемщиков и нестабильным. Заемщики из развивающихся стран платят проценты, которые часто на 5-10% в год выше, чем затраты по займам, оплачиваемые богатыми странами.

Заемщики из развивающихся стран как группа считаются подверженными высокому риску. Рейтинговые агентства по облигациям присваивают странам более низкие рейтинги по механической формуле только потому, что они бедны. Однако эти предполагаемые высокие риски преувеличены и часто становятся самоисполняющимся пророчеством.

Когда правительство размещает облигации для финансирования государственных инвестиций, оно обычно рассчитывает на способность рефинансировать некоторые или все облигации при наступлении срока их погашения при условии, что долгосрочная траектория его долга относительно государственных доходов является приемлемой. Если правительство внезапно обнаружит, что не в состоянии рефинансировать долги, срок погашения которых наступает, оно, вероятно, окажется в состоянии дефолта — не из-за недобросовестности или из-за долгосрочной несостоятельности, а из-за отсутствия наличных денег.

Это то, что происходит со слишком многими правительствами развивающихся стран. Международные кредиторы (или рейтинговые агентства) приходят к выводу, часто по произвольной причине, что Страна X стала некредитоспособной. Такое восприятие приводит к «внезапной остановке» нового кредитования правительства. Без доступа к рефинансированию правительство вынуждено объявить дефолт, тем самым «оправдывая» предыдущие опасения. Затем правительство обычно обращается к Международному валютному фонду за экстренным финансированием. Восстановление мировой финансовой репутации правительства обычно занимает годы или даже десятилетия.

Правительства богатых стран, которые занимаются международными займами в своей валюте, не сталкиваются с таким же риском внезапной остановки, потому что их собственные центральные банки выступают в качестве кредиторов последней инстанции. Кредитование правительства Соединенных Штатов считается безопасным в немалой степени, потому что Федеральная резервная система может покупать казначейские облигации на открытом рынке, фактически гарантируя, что правительство может пролонгировать долги, срок погашения которых наступает.
То же верно и для стран еврозоны, если предположить, что Европейский центральный банк выступает в качестве кредитора последней инстанции. Когда ЕЦБ ненадолго не смог сыграть эту роль сразу после финансового кризиса 2008 года, несколько стран еврозоны (включая Грецию, Ирландию и Португалию) временно потеряли доступ к международным рынкам капитала. После этого фиаско — почти смертельного случая для еврозоны — ЕЦБ усилил свою функцию кредитора последней инстанции, участвуя в количественном смягчении путем массовых покупок облигаций еврозоны, и тем самым облегчил условия заимствования для пострадавших стран.
Таким образом, богатые страны обычно заимствуют в своей собственной валюте, по низкой цене и с небольшим риском неликвидности, за исключением моментов исключительно плохого управления политикой (например, со стороны правительства США в 2008 году и ЕЦБ вскоре после этого). Страны с низким уровнем дохода и уровнем дохода ниже среднего, напротив, берут взаймы в иностранной валюте (в основном в долларах и евро), платят исключительно высокие процентные ставки и страдают от внезапных остановок.

Например, отношение долга к ВВП Ганы ( 83,5% ) намного ниже, чем у Греции (206,7%) или Португалии (130,8%), однако Moody’s оценивает кредитоспособность государственных облигаций Ганы на уровне B3, что на несколько ступеней ниже, чем у Греции (Ba3). ) и Португалии (Baa2). Гана платит около 9% по десятилетним займам, тогда как Греция и Португалия платят только 1,3% и 0,4% соответственно.

Основные рейтинговые агентства (Fitch, Moody’s и S&P Global) присваивают рейтинги инвестиционного уровня большинству богатых стран и многим странам с доходом выше среднего, но присваивают рейтинги субинвестиционного уровня почти всем странам с доходом ниже среднего. странам и всем странам с низкими доходами. Moody’s, например, в настоящее время присваивает инвестиционный рейтинг только двум странам с доходом ниже среднего (Индонезия и Филиппины).

Триллионы долларов в пенсионных, страховых, банковских и других инвестиционных фондах направляются в соответствии с законодательством, нормативными актами или внутренней практикой от ценных бумаг субинвестиционного уровня. После потери суверенного рейтинга инвестиционного уровня чрезвычайно трудно восстановить, если правительство не пользуется поддержкой крупного центрального банка. В течение 2010-х годов 20 правительств, включая Барбадос, Бразилию, Грецию, Тунис и Турцию, были понижены до уровня ниже инвестиционного. Из пяти, которые с тех пор восстановили свой инвестиционный рейтинг, четыре находятся в ЕС (Венгрия, Ирландия, Португалия и Словения), и ни один — в Латинской Америке, Африке или Азии (пятая — Россия).

Поэтому капитальный ремонт мировой финансовой системы является неотложным и давно назревшим.

Развивающиеся страны с хорошими перспективами роста и жизненно важными потребностями в области развития должны иметь возможность надежно брать займы на достойных рыночных условиях. С этой целью G20 и МВФ должны разработать новую улучшенную систему кредитных рейтингов, которая учитывала бы перспективы роста каждой страны и долгосрочную устойчивость долга. Банковские правила, такие как правила Банка международных расчетов, должны быть затем пересмотрены в соответствии с улучшенной системой кредитных рейтингов, чтобы способствовать увеличению объемов банковского кредитования развивающихся стран.

Чтобы помочь положить конец внезапным остановкам, G20 и МВФ должны использовать свою финансовую мощь для поддержки ликвидного вторичного рынка суверенных облигаций развивающихся стран. ФРС, ЕЦБ и другие ключевые центральные банки должны установить линии валютных свопов с центральными банками в странах с низким доходом и доходом ниже среднего. Всемирный банк и другие финансовые институты развития также должны значительно увеличить свои гранты и льготные ссуды развивающимся странам, особенно беднейшим из них. И последнее, но не менее важное: если богатые страны и регионы, включая несколько штатов США , перестанут спонсировать отмывание денег и налоговые убежища, у развивающихся стран будет больше доходов для финансирования инвестиций в устойчивое развитие.

 

Джеффри Д.Сакс
— профессор Колумбийского
университета, директор Центра
устойчивого развития
Колумбийского университета

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий