Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Финансовые рынки и официальные экономические показатели за последние несколько недель дают политикам по всему миру много пищи для размышлений. Был ли недавний скачок доходности облигаций достаточным предупреждением для Дональда Трампа и его команды, или они все же продолжат политику инфляционного стимулирования, тарифов и иммиграции?

ЛОНДОН – По мере возвращения Дональда Трампа в Белый дом сигналы с рынка облигаций вырываются из специализированного мира финансовых гиков, чтобы стать главной новостью и центральной заботой для политиков. Вспоминается известная шутка демократического стратега Джеймса Карвилла во время президентства Билла Клинтона о том, что если бы он мог перевоплотиться, он бы «хотел вернуться в качестве рынка облигаций. Вы можете запугать всех».

Ему это может не нравиться, но Трамп теперь должен спросить себя, как отреагируют рынки облигаций, если он последует некоторым из своих заявленных политических предпочтений или продолжит вести себя так же хаотично на своем посту, как и во время предвыборной кампании. Есть две основные причины, по которым Трамп и его советники должны быть обеспокоены.

Во-первых, хотя немедленная реакция рынка на президентские выборы, казалось, отражала возросший оптимизм относительно перспектив роста экономики США, эйфория была недолгой. Хотя доходность облигаций уже росла, большинство наблюдателей связывали это с улучшением настроения относительно роста и ускоренным ростом цен на акции США. Но с середины декабря рост доходности облигаций США — тенденция, которая ускорилась после публикации последнего отчета по занятости в несельскохозяйственном секторе США 10 января — начал давить на акции, которые вступили в новый год на нисходящей ноте.

Во-вторых, показатели заработной платы в США остаются высокими, что подтверждает наличие устойчивого экономического цикла, который может создать проблемы для новой администрации. После своего декабрьского заседания Совет управляющих Федеральной резервной системы США ясно дал понять, что теперь он ожидает снижения ставок только дважды в 2025 году, тогда как ранее он выпустил руководство, подразумевающее четыре снижения. Затем, добавив опасений инвесторов в облигации относительно сохраняющейся инфляции и более жесткой, чем ожидалось, денежно-кредитной политики, пятилетний опрос инфляционных ожиданий Мичиганского университета неожиданно вырос до 3,3% в этом месяце с 2,8% в декабре.

Опрос Мичиганского университета — очень важный индикатор. Я внимательно следил за ним большую часть своей карьеры, не в последнюю очередь потому, что знаю, что многие важные люди в ФРС делают то же самое. Подтекст такого большого скачка заключается в том, что у рядовых американцев могут возникнуть серьезные опасения по поводу некоторых аспектов экономической программы новой администрации. Новость не осталась незамеченной назначенным министром финансов Скоттом Бессентом и остальными экономическими советниками Трампа. Конечно, новость о том, что базовая инфляция потребительских цен (исключая цены на продукты питания и энергоносители) немного замедлилась в декабре, принесла некоторое облегчение рынкам облигаций. Но никто не знает, как долго это продлится.

Здесь, в Соединенном Королевстве, что, вероятно, не уникально, многие комментаторы рассматривают недавние движения на рынках облигаций и акций как большой палец вниз для нынешнего правительства.

Конечно, роль рынков облигаций в ограничении экономической политики не нова. В то время как некоторые правительства должны уделять пристальное внимание таким рыночным событиям, другие иногда могут считать их неудобством. В последнем случае, если власти считают, что их политическая основа является подходящей, было бы ошибкой радикально менять курс при первых признаках внешнего давления.

Но если давление продолжит расти, ситуация может измениться. Хотя США, возможно, нуждаются в более жестких общих финансовых условиях, этого нельзя сказать о многих других экономиках по всему миру — от Великобритании и остальной Европы до Китая и далее.

Рынки облигаций наблюдают. Трамп и Бессент должны считать себя предупрежденными.

Джим О’Нил
— бывший министр финансов
Великобритании и бывший
председатель Goldman Sachs
Asset Management

Источник.