Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Дональд Трамп перевернул старый международный порядок, но страны и инвесторы по-прежнему привязаны к США.

Война президента Дональда Трампа в Иране слишком масштабна, чтобы ее можно было остановить, даже если его спорадические сигналы о смягчении линии могут быстро спровоцировать сплочение. А глубокие изменения в отношении места Америки в мире и в мировой экономике кристаллизовались еще до начала боевых действий. Вспомните всего несколько месяцев назад Всемирный экономический форум, когда Трамп и другие мировые лидеры и бизнесмены собрались в заснеженном альпийском городе Давос, Швейцария. Были моменты, когда казалось, что зал перевернулся.

На протяжении десятилетий мировой порядок зиждился на том, что Карни назвал «ложью взаимной выгоды», или полезной фикции, согласно которой страны играли по определенным правилам. Америка была первой среди равных. Союзники понимали иерархию, но это соглашение помогало и им. Страна с самой мощной армией и крупнейшей экономикой, а также обладательница мировых резервов, будет править, при условии, что она будет держать под своей защитой определенные страны и развивать свою экономику, ориентированную на потребление. Другие страны могли продавать дешевые товары США и сокращать расходы на оборону, одновременно укрепляя свои системы социального обеспечения. Ощущение общей ответственности за результаты означало, что мировые лидеры могли возвращаться домой с глобальных встреч с высоко поднятой головой, говоря на языке партнерства.

Даже противники выстраивали свои действия, ориентируясь на Вашингтон, который казался им понятным. Все признавали, что основанный на правилах порядок никогда не был безупречным: он не смог предотвратить войны в Афганистане, Ираке и Сирии или решить более масштабный конфликт на Ближнем Востоке; и страны могли нарушать торговые правила.

Промежуточные выборы в ноябре станут проверкой реакции избирателей на войну и рост цен на нефть. Они также могут стать еще одной проверкой самой избирательной системы, учитывая склонность Трампа выходить за рамки дозволенного и его реакцию на поражение в 2020 году.

Устойчивый рост цен на нефть может коренным образом изменить перспективы фондового рынка в Азии, которая зависит от нефти и природного газа с Ближнего Востока. При этом США в некоторой степени защищены благодаря своему статусу экспортера энергоносителей и восприятию себя как своего рода экономической «тихой гавани».

Цена военного шока

Цена на нефть марки Brent за баррель

В глобальных финансах доверие — это не только вопрос добродетели; это также вопрос масштаба, ликвидности и возможностей. Инвесторы, которые могут сомневаться в американской политике, не могут игнорировать её рынки. Хотя недавний аукцион двухлетних казначейских облигаций неожиданно вызвал слабый спрос (признак опасений по поводу потенциально затяжной войны), государственные ценные бумаги США остаются самым глубоким и безопасным пулом активов в мире. Революция в области искусственного интеллекта — реальная, капиталоемкая и сосредоточенная в США и их технологических компаниях — усиливает экономическую центральность США, даже несмотря на то, что она дестабилизирует всё остальное.

Короткий промежуток времени (годы, а не десятилетия) может определить не только место Америки в мире, но и ход развития ИИ. Европа разработала сотни страниц нормативных актов по ИИ; этого почти недостаточно, чтобы это принесло какую-либо реальную пользу. В Вашингтоне политика носит непоследовательный характер, включая сделки по чипам, использование ИИ в военных операциях и публичную борьбу между Пентагоном и ведущей лабораторией ИИ Anthropic по поводу того, как технология может и должна использоваться в войне. Новая концепция регулирования ИИ, разработанная Белым домом, фокусируется на стоимости электроэнергии, защите детей и предотвращении принятия государствами собственных правил.

Между тем, руководители и сотрудники ощущают экзистенциальную угрозу со стороны ИИ. Уровень тревоги в залах заседаний и домах не может сравниться с тем, что обсуждается в Вашингтоне.

Некоторые политики считают, что развитие ИИ поглотит меньше рабочих мест, чем глобализация. «ИИ — это инструмент. Он не заменит нас как людей», — заявил в феврале член совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер. По его словам, отрасли пытаются понять, приводит ли ИИ к сокращению или перераспределению рабочей силы. Другие наблюдатели готовятся к другому виду трудностей. «В ближайшие годы нас ждет много социального стресса», — заявил Рид Хастингс, соучредитель Netflix Inc., на мероприятии в Нью-Йорке в декабре. «Темпы изменений в обществе, вызванных ИИ, будут огромными». Он сравнил эти изменения с промышленной революцией, за исключением того, что эта произойдет всего за несколько десятилетий.

Финансовые рынки уже перестраиваются вокруг ИИ, искусственного интеллекта, искусственно завышая стоимость так называемых гипермасштабных компаний и ключевых производителей микросхем, одновременно снижая цены на акции любой компании, подозреваемой в уязвимости перед лицом потрясений. Периоды интенсивных финансовых инноваций без надлежащего контроля редко заканчивались спокойно, а за экономическими кризисами, как правило, следуют социальные потрясения. Таким образом, те же самые силы, которые привлекают капитал на рынки США — центры обработки данных, спрос на полупроводники — могут также усилить геополитическую напряженность и конкуренцию.

Китай также может увидеть возможности в американской нестабильности. Растущее стремление США напрямую вмешиваться в рынки — например, путем приобретения акций Intel и других компаний — и попытки Трампа оказать давление на Федеральную резервную систему показывают Китаю, что экономическая система США менее отличается от его собственной, говорит Эсвар Прасад, профессор экономики Корнельского университета. «Контраст между рыночно-ориентированной либеральной демократией и командной системой на практике уже не так разителен, как в теории», — говорит он. «Если Америка размоет эту грань, Китаю не обязательно выигрывать геополитическую борьбу сразу. Он может победить по умолчанию».

Разумно ли сейчас защищаться от рисков, связанных с финансовыми кризисами? Эти вопросы уже не являются второстепенными.

Инвесторы понимают, что скромность оправдана. Прошлый год был чередой, казалось бы, переломных моментов — объявление о введении тарифов в апреле 2025 года, попытка Трампа уволить действующего члена ФРС, — которые сначала казались эпохальными, а затем отошли на второй план по мере стабилизации рынков. Сделка с TACO сработала.

Но накопление капитала имеет значение, и институциональные нормы, однажды измененные, могут не вернуться в исходное состояние. Центральный банк, однажды подвергшийся давлению, может оказаться под давлением снова. Поколение работников, вытесненных автоматизацией, не просто осваивает новые навыки по команде.

Администрация Трампа по-прежнему рассчитывает на преимущества привычного международного порядка. Позиция США в мировой экономике является «ключевым фактором обеспечения экономической безопасности», заявил министр финансов Скотт Бессент в февральской речи в Далласе. «Этот статус основан на доверии к нашим институтам и, что особенно важно, к состоянию рынка казначейских облигаций США», — сказал он, подчеркнув важность продолжения инвестиций в США. Инвесторы испытывают ненасытный аппетит к американским федеральным облигациям, поскольку они по-прежнему доверяют институтам больше, чем альтернативным вариантам.

Стоит помнить, что не всё находится в руках Белого дома. И Федеральная резервная система, и суды продолжают отстаивать свои права. В февральском решении Верховного суда судья Нил Горсуч, которого Трамп назначил на эту должность во время своего первого срока, присоединился к большинству, постановив, что использование администрацией конкретного закона для введения тарифов было незаконным. В своем решении Горсуч изложил аргументы в защиту полномочий Конгресса в таких вопросах, объяснив, что медленный процесс принятия решений также способствует предсказуемости. То, что пишет судья о полномочиях Конгресса, также говорит о месте Америки в геополитике: «Вернуть утраченную власть — дело непростое».

Мохсин
— старший вашингтонский
корреспондент Bloomberg News

Источник.