Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Прошлый опыт показал, что реструктуризация суверенного долга должна сопровождаться программами реформ, чтобы обеспечить будущие экономические показатели и устойчивость долга. Но в современном мире появление новых и более разнообразных кредиторов усложнило процесс, указывая на необходимость нового глобального механизма.

Это особенно верно в случае пандемии COVID-19, которая особенно сильно ударила по бедным странам и беднейшим людям в них.

Среди стран с крупной задолженностью и непродуманной экономической политикой Шри-Ланка — страна со средним уровнем дохода — может оказаться в наибольшей беде. Несмотря на быстро растущий бюджетный дефицит и валютный кризис, вызвавший острую нехватку продовольствия, медикаментов и топлива, власти Шри-Ланки долгое время продолжали настаивать на том, что они будут обслуживать свои долги любой ценой, а не обращаться за поддержкой к Международному валютному фонду.

Искажения политики Шри-Ланки восходят к 2019 году, когда новое правительство президента Готабая Раджапакса ввело значительное снижение налогов без соответствующего сокращения расходов. Когда в прошлом году приток иностранной валюты стал недостаточным, импорт пестицидов и удобрений был запрещен, а урожай не удался. COVID-19 резко сократил доходы от туризма и привел к росту цен на основные импортные товары, что привело к критической нехватке предложения и масштабным уличным протестам. Условия ухудшились до такой степени, что в начале этого месяца Шри-Ланка наконец приостановила выплаты по обслуживанию долга и обратилась в МВФ.

Как и многие другие страны с крупной задолженностью, Шри-Ланка нуждается в реструктуризации долга и политических реформах, чтобы гарантировать, что экономика не будет просто раздавлена ​​каким-то новым долговым бременем после того, как текущий кризис пройдет. Международное сообщество занимается реструктуризацией долга на индивидуальной основе. Суверенные кредиторы, сотрудничая в рамках Парижского клуба, следовали концепции МВФ по реформе политики, предоставляя бедным странам-должникам осуществимые дорожные карты для улучшения их экономических показателей и достижения приемлемого уровня долга посредством реструктуризации. Этот подход является правильным, но его ситуативный характер делает его неполным.

Среди первых стран БСКЗ многие из них снова брали крупные кредиты еще до пандемии. Гана, например, в настоящее время имеет отношение долга к ВВП на уровне 62%, несмотря на то, что в 2001–2005 годах и снова в 2015–2018 годах она получала льготы по программе HIPC.

Забегая вперед, можно сказать, что неформальные усилия по преодолению долгового кризиса, вероятно, будут более громоздкими и трудоемкими, чем в прошлом, поскольку кредитование суверенов увеличилось — как в абсолютном выражении, так и в процентах от общей задолженности, — а также потому, что стало намного больше стран-кредиторов. Теперь. Китай, в частности, стал крупным кредитором за пределами Парижского клуба.

В случае Шри-Ланки, по оценкам, 20% непогашенного долга приходится на Китай и Индию, ни одна из которых не является членом Парижского клуба (хотя Индия является наблюдателем). Без участия этих двух крупных кредиторов все остальные государственные и частные кредиторы подверглись бы большому риску, если бы согласились уменьшить свои долги перед ними. Несмотря на то, что они подстриглись, Индия и Китай могли бы по-прежнему настаивать на том, чтобы им полностью выплатили средства, предоставленные Шри-Ланке международным сообществом.

Чтобы решить эту проблему коллективных действий, всем странам-кредиторам (включая Китай) необходимо будет собраться вместе, чтобы договориться о механизме, который обеспечит как улучшение экономических показателей, так и будущую устойчивость долга в странах-должниках. Это должно быть сделано в сотрудничестве с МВФ. В международной финансовой архитектуре всегда отсутствовал механизм, облегчающий такие механизмы. Но в прошлом частные кредиторы и члены Парижского клуба могли встретиться и договориться о реструктуризации (в контексте программы МВФ).

Сегодня это уже не так. Поскольку многие страны срочно нуждаются в финансовых ресурсах и реструктуризации долга, всем основным странам-кредиторам необходимо срочно собраться вместе, чтобы запустить новый механизм надзора за реструктуризацией долга в тесной координации с программами реформ МВФ. Такое соглашение пойдет на пользу странам-должникам, странам-кредиторам и мировой экономике.

Да, у международного сообщества много забот. Многосторонние институты, такие как Всемирная торговая организация, также остро нуждаются в реформе. Но наиболее насущной потребностью является хорошо функционирующий международный механизм реструктуризации долга. Он должен стоять во главе международной повестки дня.

Энн О.Крюгер
— старший профессор-исследователь международной
экономики в Школе перспективных международных
исследований Университета Джона Хопкинса и старший
научный сотрудник Центра международного развития в
Стэндфордском Университете, бывший главный экономист
Всемирного банка и бывший первый заместитель
директора-распорядителя Международного валютного фонда

Источник.