Цены на многих рынках товарных деривативов остаются крайне волатильными, поскольку хедж-фонды и другие финансовые компании уходят так же быстро, как и накапливаются. Отсутствие оперативных действий для решения этой проблемы свидетельствует о том, что регулирующие органы и политики по-прежнему ставят финансовые интересы выше интересов всех остальных.
Мировые цены фьючерсов на пшеницу демонстрировали аналогичную волатильность. Цена на мягкую красную озимую пшеницу взлетела с 332 долларов за метрическую тонну в январе до 672 долларов за тонну в апреле, но к июню упала до 380 долларов — все еще примерно на 50% выше, чем год назад, но значительно ниже сумасшедших пиков этой весны.
Эти резкие движения цен не были вызваны изменениями реального объема производства и спроса. Возлагать вину за большие скачки цен на сырье на нехватку поставок, вызванную войной России в Украине, не отражает всей правды. В частности, значительное увеличение прибыли крупных нефтяных и агропромышленных компаний указывает на то, что они подняли цены на энергию и продукты питания, соответственно, намного выше любого уровня, который можно было бы оправдать ростом их собственных затрат. Но безумная спекулятивная деятельность, в основном со стороны финансовых компаний, таких как хедж-фонды, которые доминируют в торговле, усугубила ситуацию, как я уже отмечала в другом месте.
Например, исследование, проведенное Кабиром Агарвалом, Тонким Лей Вином и Марго Гиббс, показало, что инвестиционные фонды проявляют гиперактивность на парижском рынке пшеницы. Доля этих фондов в длинных позициях по фьючерсам на пшеницу увеличилась с 23% в мае 2018 г. до 72% в апреле 2022 г. и оставалась выше 50% в мае 2022 г. Другое недавнее исследование показало, что объемы торгов на рынке природного газа Европейского Союза центр первичного ценообразования на газ, механизм передачи прав собственности, за последнее десятилетие неуклонно увеличивался с 14-кратного фактического потребления газа в 2011 году до более чем 114-кратного в 2020 году.
Хаос, который могут вызвать такие спекуляции, был очевиден в марте этого года, когда резкий скачок цен на никель вынудил Лондонскую биржу металлов приостановить торги и отменить все сделки. Внебиржевые сделки (OTC), которые происходят за пределами регулируемой биржи, были привлечены к частичной ответственности, и LME теперь будет требовать, чтобы все трейдеры еженедельно сообщали о своих внебиржевых позициях по всем физически поставленным металлам.
Итак, почему эти колебания разрешены? Политики, очевидно, осведомлены о последствиях бешеной финансовой активности на рынках товаров первой необходимости. Нечто подобное произошло в 2007–2009 годах, когда цены на нефть и продовольствие сначала резко выросли, а затем упали до прежнего уровня в течение 18 месяцев, вызвав экономическую разруху. После этого опыта и после мирового финансового кризиса 2008 года как Соединенные Штаты (через Закон Додда-Франка), так и ЕС стремились в некоторой степени регулировать товарные деривативы.
Регулирование США и ЕС имеет наибольшее значение, потому что эти рынки в значительной степени определяют мировые цены на сырьевые товары. Но более ранние нормативные изменения не зашли достаточно далеко, и с тех пор они были смягчены.
В результате финансовые спекуляции с товарами первой необходимости могут по-прежнему наносить ущерб жизни и средствам к существованию людей. К счастью, есть признаки того, что регулирующие органы обращают на это внимание. На недавней встрече G20 в Индонезии Клаас Нот, председатель Совета по финансовой стабильности (группа руководителей центральных банков, министров финансов и регулирующих органов из стран G20), призвал к тщательному мониторингу спекулятивной деятельности. «Центральная роль ключевых энергоносителей, металлов и продуктов питания в функционировании мировой экономики, — сказал Нот, — означает, что любые перебои в финансировании производителей или трейдеров на этих рынках могут иметь огромные последствия».
Джаяти Гош
— профессор экономики Массачусетского университета
в Амхерсте, член Консультативного совета высокого
уровня Генерального секретаря ООН по эффективной
многосторонности