Обуздание спекуляций на товарном рынке

 Обуздание спекуляций на товарном рынке

Цены на многих рынках товарных деривативов остаются крайне волатильными, поскольку хедж-фонды и другие финансовые компании уходят так же быстро, как и накапливаются. Отсутствие оперативных действий для решения этой проблемы свидетельствует о том, что регулирующие органы и политики по-прежнему ставят финансовые интересы выше интересов всех остальных.

НЬЮ-ДЕЛИ. Цены на сырьевые товары в прошлом году, особенно в последние шесть месяцев, колебались как на американских горках. На фьючерсных рынках цены на сырую нефть выросли на 39% в месяц с 8 февраля по 8 марта 2022 года, с 89 до 124 долларов за баррель, а затем упали на 23% в следующем месяце до 95 долларов за баррель. Цена снова выросла до 122 долларов за баррель 8 июня, но 4 августа снизилась до 88 долларов за баррель — ниже уровня начала февраля.

Мировые цены фьючерсов на пшеницу демонстрировали аналогичную волатильность. Цена на мягкую красную озимую пшеницу взлетела с 332 долларов за метрическую тонну в январе до 672 долларов за тонну в апреле, но к июню упала до 380 долларов — все еще примерно на 50% выше, чем год назад, но значительно ниже сумасшедших пиков этой весны.

Эти резкие движения цен не были вызваны изменениями реального объема производства и спроса. Возлагать вину за большие скачки цен на сырье на нехватку поставок, вызванную войной России в Украине, не отражает всей правды. В частности, значительное увеличение прибыли крупных нефтяных и агропромышленных компаний указывает на то, что они подняли цены на энергию и продукты питания, соответственно, намного выше любого уровня, который можно было бы оправдать ростом их собственных затрат. Но безумная спекулятивная деятельность, в основном со стороны финансовых компаний, таких как хедж-фонды, которые доминируют в торговле, усугубила ситуацию, как я уже отмечала в другом месте.

Например, исследование, проведенное Кабиром Агарвалом, Тонким Лей Вином и Марго Гиббс, показало, что инвестиционные фонды проявляют гиперактивность на парижском рынке пшеницы. Доля этих фондов в длинных позициях по фьючерсам на пшеницу увеличилась с 23% в мае 2018 г. до 72% в апреле 2022 г. и оставалась выше 50% в мае 2022 г. Другое недавнее исследование показало, что объемы торгов на рынке природного газа Европейского Союза центр первичного ценообразования на газ, механизм передачи прав собственности, за последнее десятилетие неуклонно увеличивался с 14-кратного фактического потребления газа в 2011 году до более чем 114-кратного в 2020 году.

Хаос, который могут вызвать такие спекуляции, был очевиден в марте этого года, когда резкий скачок цен на никель вынудил Лондонскую биржу металлов приостановить торги и отменить все сделки. Внебиржевые сделки (OTC), которые происходят за пределами регулируемой биржи, были привлечены к частичной ответственности, и LME теперь будет требовать, чтобы все трейдеры еженедельно сообщали о своих внебиржевых позициях по всем физически поставленным металлам.

Но цены на других товарных рынках деривативов остаются крайне волатильными, поскольку хедж-фонды и другие финансовые фирмы уходят так же быстро, как и накапливаются. Это имеет огромное значение, поскольку продукты питания, топливо и основные металлы необходимы для производства и самой жизни. Волатильность цен на сырьевые товары влияет на уровень жизни и способность производить товары и услуги и способствует стагфляции и голоду, преследующим большинство стран с низким и средним уровнем дохода. Поэтому необходима определенная стабилизация и регулирование этих цен – и не только для сдерживания инфляции.

Итак, почему эти колебания разрешены? Политики, очевидно, осведомлены о последствиях бешеной финансовой активности на рынках товаров первой необходимости. Нечто подобное произошло в 2007–2009 годах, когда цены на нефть и продовольствие сначала резко выросли, а затем упали до прежнего уровня в течение 18 месяцев, вызвав экономическую разруху. После этого опыта и после мирового финансового кризиса 2008 года как Соединенные Штаты (через Закон Додда-Франка), так и ЕС стремились в некоторой степени регулировать товарные деривативы.

В идеале правила должны были предотвращать спекуляции, гарантируя, что вся торговля происходит на регулируемых биржах, а не на внебиржевой основе, и прозрачным образом с полной информацией о реальных игроках и их ставках. Кроме того, биржи должны позволять торговать ими только тем, кто непосредственно заинтересован в сырьевых товарах. (Например, авиакомпании должно быть разрешено работать на фьючерсном рынке авиационного топлива, а хедж-фонду — нет.) А участники рынка должны придерживаться ограничений на позиции, которые они могут держать, в зависимости от их реального использования, необходимости, или производство этого товара.

Регулирование США и ЕС имеет наибольшее значение, потому что эти рынки в значительной степени определяют мировые цены на сырьевые товары. Но более ранние нормативные изменения не зашли достаточно далеко, и с тех пор они были смягчены.

Существующие правила ЕС помогают предотвратить злоупотребления рынком на официальных биржах, ограничивая позиции отдельных трейдеров, но они по-прежнему разрешают внебиржевую торговлю сырьевыми товарами, что позволяет продолжать чрезмерную спекуляцию. В США запрещена внебиржевая торговля большинством товаров, но финансовые агенты по-прежнему могут выходить на рынок через доверенных лиц. А лимиты позиций были сохранены настолько высокими, что они не препятствуют тому, чтобы крупные биды влияли на цены.

В результате финансовые спекуляции с товарами первой необходимости могут по-прежнему наносить ущерб жизни и средствам к существованию людей. К счастью, есть признаки того, что регулирующие органы обращают на это внимание. На недавней встрече G20 в Индонезии Клаас Нот, председатель Совета по финансовой стабильности (группа руководителей центральных банков, министров финансов и регулирующих органов из стран G20), призвал к тщательному мониторингу спекулятивной деятельности. «Центральная роль ключевых энергоносителей, металлов и продуктов питания в функционировании мировой экономики, — сказал Нот, — означает, что любые перебои в финансировании производителей или трейдеров на этих рынках могут иметь огромные последствия».

Но простого мониторинга будет недостаточно. Меры регулирования, необходимые для ограничения спекуляций на товарном рынке, очевидны, поэтому бросается в глаза отсутствие оперативных действий. Это говорит о том, что регулирующие органы и политики по-прежнему ставят финансовые интересы выше всего остального, невзирая на издержки для всех остальных.

 

Джаяти Гош
— профессор экономики Массачусетского университета
в Амхерсте, член Консультативного совета высокого
уровня Генерального секретаря ООН по эффективной
многосторонности

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий