Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Несмотря на все более оптимистичные прогнозы аналитиков на предстоящий год, риски для глобального роста по-прежнему склоняются к снижению.

Руководители и политики, с которыми я разговаривал во время Всемирного экономического форума (ВЭФ) в прошлом месяце в Давосе, разделили это мнение. Тот факт, что мировая экономика не впала в рецессию в 2023 году, несмотря на резкое повышение процентных ставок, заставил многих экспертов с оптимизмом оценить перспективы на 2024 год.

Экономисты мира, похоже, разделяют эту точку зрения. В прогнозе главных экономистов ВЭФ на январь 2024 года было обнаружено, что, хотя большинство респондентов прогнозировали умеренный глобальный спад в 2024 году, большинство из них не были слишком обеспокоены и рассматривали ожидаемое замедление как здоровую коррекцию инфляционного давления, вызванного чрезмерным спросом.

Даже нарушение мировой торговли, вызванное нападениями йеменских хуситов на коммерческие суда в Красном море, а также продолжающимися войнами на Украине и в секторе Газа, не ослабили ликующего настроения аналитиков и лидеров бизнеса. Фондовый рынок США находится на рекордных уровнях, и даже обычно консервативный Международный валютный фонд пересмотрел свои прогнозы роста в сторону повышения, а в последнем «Перспективах мировой экономики» риски для глобального роста описываются как «в целом сбалансированные». Эта характеристика знаменует собой значительный отход от осторожного тона, который обычно использует МВФ, чтобы отговорить министров финансов от участия в неустойчивых расходах.

В решающий год выборов, когда избиратели в десятках стран – представляющие половину населения мира – придут на избирательные участки, государственные расходы, как ожидается, уже вырастут. В макроэкономике это явление известно как «политические бюджетные циклы»: действующие политики хотят стимулировать экономику, чтобы повысить свои шансы на переизбрание, поэтому они увеличивают государственные расходы и создают больший дефицит.

Несмотря на относительно оживленный консенсус, недавние события позволяют предположить, что риски для глобального роста по-прежнему склонны к снижению. Начнем с того, что я глубоко скептически отношусь к заявлению китайского правительства о том, что его экономика выросла на 5,2% в 2023 году.

Данные о росте ВВП уже давно являются политически окрашенной проблемой в Китае, особенно в прошлом году, когда президент Си Цзиньпин укрепил свое единоличное правление, уволив многочисленных высокопоставленных чиновников, включая министров обороны и иностранных дел. В условиях, когда китайская экономика борется с дефляцией, падением цен на недвижимость и слабым спросом, становится все более очевидным, что ее экономические проблемы еще далеки от завершения – и что Си полон решимости контролировать ситуацию.

Очевидным кейнсианским решением проблемы медленного крушения страны, вызванного крахом предприятий в сфере недвижимости и долгов местных органов власти, является инициирование прямых денежных трансфертов домохозяйствам. Но, учитывая, что китайские потребители более склонны к сбережениям (в отличие от своих расточительных американских коллег), а государственный долг уже быстро растет, спираль дефляции долга кажется все более вероятной.

Между тем, несмотря на то, что в 2023 году удастся избежать рецессии, ожидается, что экономический рост в Европе в этом году останется вялым. Более того, стойкое нежелание европейских стран инвестировать в собственную оборону позволяет предположить, что потенциальное возвращение бывшего президента США Дональда Трампа в Белый дом в 2025 году может потребовать болезненных корректировок. Вызывает тревогу тот факт, что европейские лидеры, похоже, не готовятся к такому сценарию, даже несмотря на то, что война на Украине истощает их запасы боеприпасов быстрее, чем они могут быть пополнены.

Европа также борется с неблагоприятными экономическими последствиями Закона о сокращении инфляции (IRA) президента США Джо Байдена, который использует налоговые льготы для привлечения европейских компаний. Хотя ИРА якобы направлена ​​на ускорение перехода Америки к «зеленой» энергетике, по сути, это протекционистская торговая политика. Возможно, он обеспечил экономике США краткосрочный импульс, но его долгосрочные последствия могут повторить последствия Закона о тарифах Смута-Хоули 1930 года, который спровоцировал международную торговую войну и усугубил Великую депрессию.

Тем не менее, торговый протекционизм Байдена мягок по сравнению с планом Трампа ввести 10%-ный тариф практически на все импортные товары, шаг, который может нанести ущерб глобальной торговой системе. Европейские страны по понятным причинам болеют за Байдена, который – в отличие от Трампа – неоднократно подтверждал свою приверженность обузданию российского экспансионизма.

Вызывает тревогу тот факт, что и демократы, и республиканцы в США, похоже, не заинтересованы в сокращении государственных расходов, не говоря уже о сокращении дефицита. Независимо от того, какая партия будет контролировать Конгресс после ноябрьских выборов, рост расходов, вызванный дефицитом, почти неизбежен. Но если реальные процентные ставки останутся повышенными, как многие ожидают, правительство может быть вынуждено выбирать между крайне непопулярным ужесточением налогово-бюджетной политики или давлением на Федеральную резервную систему, чтобы она допустила новый всплеск инфляции.

Кеннет Рогофф
— профессор экономики и
государственной политики
Гарвардского университета,
бывший главный экономист
Международного валютного
фонда

Источник.