Не переоценивайте выздоровление от COVID-19

Не переоценивайте выздоровление от COVID-19

На данном этапе кризиса COVID-19 у правительств есть только один хороший вариант: дальнейшие агрессивные фискальные стимулы, дополненные последовательными стратегиями сдерживания вирусов. Без такой политики спрос и уверенность останутся низкими, а глобальный рост и в будущем будет замедляться.

ВАШИНГТОН, округ Колумбия — Мировая экономика выросла из глубин первоначального падения COVID-19. Но восстановление было умеренным, неравномерным и хрупким и, вероятно, останется таковым в обозримом будущем.

Начни с хороших новостей. Мировая торговля товарами резко восстановилась, что согласуется с признаками возрождения спроса домашних хозяйств на товары во многих странах, даже несмотря на то, что ограничения общественного здравоохранения и озабоченность потребителей продолжают сдерживать спрос на услуги.

Более того, финансовые рынки показали себя на удивление хорошо: фондовые рынки во многих странах восстановили или даже превысили допандемический уровень. Несмотря на близкие к нулю процентные ставки, банковская и финансовая системы кажутся в основном стабильными. Потребительский и промышленный спрос поддержал цены на сырьевые товары, причем даже цены на нефть несколько восстановились.

Но, как показывает последнее обновление индексов восстановления мировой экономики (TIGER) от Brookings- Financial Times, во многих странах практически отсутствует рост или даже сокращается. По мере того, как доверие частного сектора истощено, а борьба за сдерживание вируса еще не окончена, возрастают риски серьезных и долгосрочных экономических травм.
композитный индекс

Это верно даже для экономик, которые вернулись к росту, например, США. В некотором смысле США, похоже, уже повернули за угол. Промышленная активность и рынок труда восстановили некоторые утраченные позиции. Уровень безработицы падает, а уровень занятости растет.

Но безработица остается значительно выше, а занятость значительно ниже, чем до пандемии. Рост длительной безработицы вместе с продолжающимися сбоями в сфере услуг предвещает трудный путь к более надежному и устойчивому восстановлению.

Не помогает и то, что меры налогово-бюджетного стимулирования в значительной степени перестали действовать, а переговоры по новому пакету помощи неоднократно срывались. Поскольку располагаемый доход домашних хозяйств снизился, рост частного потребления замедлился. Точно так же инвестиции в бизнес продолжают сокращаться — тенденция, которая не предвещает ничего хорошего для устойчивого роста.

Даже фондовые рынки, которые пережили резкий отскок в начале года, похоже, взяли передышку. Это может отражать озабоченность по поводу стратегии сдерживания вирусов (или ее отсутствия), которую проводит администрация президента США Дональда Трампа. В любом случае, по мере приближения президентских выборов в следующем месяце повышенная политическая и политическая неопределенность, вероятно, снизит доверие потребителей и бизнеса.

Еще хуже обстоит дело с еврозоной. Пандемия не только подорвала краткосрочный рост — сейчас начинается дефляция, повышая риск глубокого и длительного спада. В то время как производство в Германии и других странах восстановилось, положительные эффекты более чем компенсируются продолжительным спадом в сфере услуг, усиленным продолжающимися ограничениями в области общественного здравоохранения.

Сектор услуг Соединенного Королевства, напротив, пережил оживление. Тем не менее, сочетание неустойчивой политики изоляции и далеко идущих неопределенностей вокруг Brexit способствует продолжающемуся экономическому спаду. Между тем, на другом конце света Япония также находится в серьезной экономической опасности, хотя до сих пор ей не удавалось вернуться к дефляции.

В большинстве стран с формирующейся рыночной экономикой дела обстоят не лучшим образом. В Индии наблюдается резкое замедление экономической активности, которое может усугубиться разрушительным ростом числа случаев COVID-19, вызванным ослаблением мер изоляции. Правительство провело некоторые реформы в сельском хозяйстве и на рынке труда, но банковская система, ограниченная безнадежными кредитами, остается серьезным препятствием для роста.

Немногим лучше дела обстоят в Бразилии и России. Обе страны испытали существенные экономические спады, и у них мало политических рычагов для оживления роста.

Единственная страна, переживающая сильный подъем — это Китай, где во многом благодаря очевидному успеху страны в борьбе с вирусом восстановились как промышленное производство, так и услуги. Объемы розничных продаж и инвестиций в производственный сектор также восстановились. По многим показателям экономические показатели страны сейчас даже лучше, чем до пандемии.

композитный индекс
Тем не менее, в отличие от мирового финансового кризиса 2008 года, высокие показатели Китая вряд ли могут сильно поддержать остальную мировую экономику, не в последнюю очередь из-за растущего стремления к деглобализации. Недавно обнародованная Китаем «стратегия двойного обращения», согласно которой страна будет все больше зависеть от внутреннего цикла производства, распределения и потребления для своего долгосрочного развития усилит эту тенденцию.

Что еще хуже, центральные банки теперь имеют гораздо меньшую огневую мощь, чем после кризиса 2008 года. Безусловно, основные центральные банки сняли все ограничения с момента начала кризиса COVID-19, преследуя беспрецедентную денежно-кредитную экспансию, чтобы поддержать экономическую активность и, в некоторых случаях, предотвратить дефляцию.

Некоторые из них, в первую очередь Федеральная резервная система США, даже скорректировали основы своей политики, чтобы продемонстрировать терпимость к более высокой инфляции. Центральные банки некоторых небольших стран с развитой экономикой, таких как Австралия и Новая Зеландия, и стран с развивающейся экономикой, таких как Индия, также прибегли к нетрадиционным мерам.

Но пределы денежно-кредитной политики для стимулирования роста становятся все более очевидными. Между тем крупномасштабные покупки корпоративных и государственных облигаций вместе с прямым финансированием фирм создают серьезные риски — не в последнюю очередь для независимости центрального банка.

На этом фоне у правительств есть только один хороший вариант: дальнейшие агрессивные бюджетные стимулы, в идеале в форме целенаправленных государственных расходов, которые могут стимулировать частные инвестиции. Какие бы риски ни приводил к увеличению государственного долга, они не идут ни в какое сравнение — особенно в сегодняшней среде низких процентных ставок — с долгосрочными экономическими проблемами, с которыми страны столкнутся без таких стимулов.

Однако, чтобы быть эффективными, налогово-бюджетные меры должны дополняться последовательными стратегиями сдерживания вирусов, которые надежно обеспечивают безопасное возобновление экономики. Без таких стратегий спрос и уверенность останутся низкими, а глобальный рост и в будущем будет замедляться.

 

Эсвар Прасад
— профессор торговой политики в
Школе прикладной экономики и
менеджмента Дайсона Корнельского
университета и старший научный
сотрудник Брукингского института

Даррен Чанг и Итан Ву, студенты
Корнелла, помогали в написании
этого комментария.

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий