Надвигающаяся стагфляционная буря

Надвигающаяся стагфляционная буря

Хотя недавние потрясения усугубили нынешний всплеск инфляции и замедление роста, вряд ли они являются единственными проблемами мировой экономики. Даже без них среднесрочные перспективы были бы мрачными из-за широкого спектра экономических, политических, экологических и демографических тенденций.

НЬЮ-ЙОРК. Новая реальность, с которой приходится считаться многим странам с развитой экономикой и странам с формирующимся рынком, — это более высокая инфляция и замедление экономического роста. И основной причиной нынешнего приступа стагфляции является серия отрицательных шоков совокупного предложения, которые привели к сокращению производства и увеличению затрат.

Это не должно вызывать удивления. Пандемия COVID-19 вынудила многие отрасли закрыться, нарушила глобальные цепочки поставок и привела к очевидному постоянному сокращению предложения рабочей силы, особенно в Соединенных Штатах. Затем последовало вторжение России в Украину, что привело к росту цен на энергоносители, промышленные металлы, продукты питания и удобрения. А теперь Китай ввел драконовские ограничения из-за COVID-19 в крупных экономических центрах, таких как Шанхай, что привело к дополнительным сбоям в цепочке поставок и транспортным узким местам.

Но даже без этих важных краткосрочных факторов среднесрочные перспективы были бы мрачными. Есть много причин для беспокойства по поводу того, что сегодняшние стагфляционные условия будут по-прежнему характерны для мировой экономики, вызывая более высокую инфляцию, более низкие темпы роста и, возможно, рецессии во многих странах.

Во-первых, после мирового финансового кризиса произошел отход от глобализации и возврат к различным формам протекционизма. Это отражает геополитические факторы и внутриполитические мотивы в странах, где большие когорты населения чувствуют себя «оставленными позади». Растущая геополитическая напряженность и травма цепочки поставок, вызванная пандемией, скорее всего, приведут к большему переносу производства из Китая и развивающихся рынков в страны с развитой экономикой или, по крайней мере, к близкому (или «дружественному») к кластерам политически союзных стран. страны. В любом случае производство будет перераспределено в более дорогие регионы и страны.

Кроме того, демографическое старение в странах с развитой экономикой и на некоторых ключевых развивающихся рынках (таких как Китай, Россия и Южная Корея) будет продолжать сокращать предложение рабочей силы, вызывая инфляцию заработной платы. А поскольку пожилые люди, как правило, тратят сбережения, не работая, рост этой когорты усилит инфляционное давление и снизит потенциал роста экономики.

Устойчивая политическая и экономическая реакция на иммиграцию в странах с развитой экономикой также сократит предложение рабочей силы и окажет повышательное давление на заработную плату. На протяжении десятилетий крупномасштабная иммиграция сдерживала рост заработной платы в странах с развитой экономикой. Но эти дни, похоже, прошли.

Точно так же новая холодная война между США и Китаем вызовет широкомасштабные стагфляционные эффекты. Китайско-американское разделение подразумевает фрагментацию мировой экономики, балканизацию цепочек поставок и ужесточение ограничений на торговлю технологиями, данными и информацией — ключевыми элементами будущих моделей торговли.

Изменение климата также будет стагфляционным. В конце концов, засухи наносят ущерб урожаю, губят урожаи и повышают цены на продовольствие точно так же, как ураганы, наводнения и повышение уровня моря разрушают основные фонды и нарушают экономическую деятельность. Что еще хуже, политика нападок на ископаемое топливо и требования агрессивной декарбонизации привели к недостаточным инвестициям в углеродные мощности до того, как возобновляемые источники энергии достигли масштабов, достаточных для компенсации сокращения поставок углеводородов. В этих условиях резкие скачки цен на энергоносители неизбежны. А по мере роста цен на энергию «зеленая инфляция» ударит по ценам на сырье, используемое в солнечных панелях, аккумуляторах, электромобилях и других экологически чистых технологиях.

Другим фактором, вероятно, будет общественное здоровье. Мало что было сделано для предотвращения следующей вспышки инфекционного заболевания, и мы уже знаем, что пандемии нарушают глобальные цепочки поставок и провоцируют протекционистскую политику, поскольку страны спешат накапливать критически важные запасы, такие как продукты питания, фармацевтические товары и средства индивидуальной защиты.

Мы также должны беспокоиться о кибервойнах, которые могут вызвать серьезные сбои в производстве, как показали недавние атаки на трубопроводы и мясоперерабатывающие заводы. Ожидается, что со временем такие инциденты станут более частыми и серьезными. Если фирмы и правительства захотят защитить себя, им придется потратить сотни миллиардов долларов на кибербезопасность, что увеличит расходы, которые будут переложены на потребителей.

Эти факторы добавят масла в политическую реакцию против резкого неравенства в доходах и богатстве, что приведет к увеличению бюджетных расходов на поддержку рабочих, безработных, уязвимых меньшинств и «оставшихся». Усилия по увеличению доли доходов рабочей силы по отношению к капиталу, какими бы благими намерениями они ни руководствовались, подразумевают усиление трудовой борьбы и рост инфляции цен на заработную плату.

Затем идет война России с Украиной, которая сигнализирует о возвращении политики великих держав с нулевой суммой. Впервые за многие десятилетия мы должны учитывать риск крупномасштабных военных конфликтов, нарушающих мировую торговлю и производство. Более того, санкции, используемые для сдерживания и наказания государственной агрессии, сами по себе являются стагфляционными. Сегодня это Россия против Украины и Запада. Завтра Иран может стать ядерным, Северная Корея будет балансировать на грани ядерной войны или Китай попытается захватить Тайвань. Любой из этих сценариев может привести к горячей войне с США.

Наконец, превращение доллара США в оружие — центрального инструмента обеспечения соблюдения санкций — также ведет к стагфляции. Это не только создает серьезные трения в международной торговле товарами, услугами, товарами и капиталом; это побуждает соперников США диверсифицировать свои валютные резервы и отказываться от долларовых активов. Со временем этот процесс может резко ослабить доллар (таким образом сделав импорт в США более дорогим и подпитав инфляцию) и привести к созданию региональных валютных систем, что приведет к дальнейшему балканизации мировой торговли и финансов.

Оптимисты могут возразить, что мы все еще можем полагаться на технологические инновации, чтобы со временем оказывать дезинфляционное давление. Это может быть правдой, но технологический фактор значительно уступает 11 стагфляционным факторам, перечисленным выше. Кроме того, в данных остается неясным влияние технологических изменений на совокупный рост производительности, а разделение Китая и Запада ограничит внедрение более качественных или более дешевых технологий во всем мире, что приведет к увеличению затрат. (Например, западная система 5G в настоящее время намного дороже, чем система Huawei.)

В любом случае искусственный интеллект, автоматизация и робототехника не являются безусловным благом. Если они улучшатся до такой степени, что смогут вызвать значительную дезинфляцию, они также, вероятно, разрушат целые профессии и отрасли, увеличив и без того большое неравенство в богатстве и доходах. Это вызовет еще более мощную политическую реакцию, чем та, которую мы уже видели, со всеми стагфляционными политическими последствиями, которые могут возникнуть.

 

Нуриэль Рубини
— почетный профессор экономики Школы
бизнеса Стерна при Нью-Йоркском университете,
бывший работник Международного валютного фонда,
Федеральной резервной системы США
и Всемирного банка

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий