Миф о независимости центральных банков

Май 22nd, 2024 admin

Миф о независимости центральных банков

Неспособность Банка Англии эффективно отреагировать на самую сильную за последние четыре десятилетия инфляцию подчеркивает необходимость отказаться от устаревшего представления о том, что фискальную и монетарную политику можно проводить отдельно. Если правительства хотят нести ответственность за инвестиции и занятость, им следует также контролировать процентные ставки.

ЛОНДОН – Экономическая политика Соединенного Королевства дрейфует по течению. Это был главный вывод из расследования Комитета по экономическим вопросам Палаты лордов по поводу неспособности Банка Англии предсказать худшую инфляцию за 40 лет. В недавнем отчете комитет раскритиковал внутреннюю культуру и модели прогнозирования Банка Англии, поставив под сомнение его способность вернуть инфляцию к целевому уровню 2% к 2025 году.
Годовой уровень инфляции в Великобритании достиг максимума за четыре десятилетия — 11,1% в октябре 2022 года, в то время как общие цены выросли на 22% за последние три года. В отчете Палаты лордов ошибки Банка Англии объясняются «групповым мышлением» среди чиновников, все более расплывчатым мандатом (который теперь включает в себя такие соображения, как изменение климата) и «неадекватными» инструментами прогнозирования. Бывший председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке, которому Банк Англии поручил проанализировать ее деятельность, подчеркнул устаревшее программное обеспечение Банка. Комитет также выразил обоснованную обеспокоенность по поводу «неизбираемой власти» центральных банков.

В 1997 году тогдашний министр финансов Гордон Браун установил годовой целевой показатель инфляции в Великобритании на уровне 2,5% (позже сниженный до 2%) и предоставил Банку Англии «оперативную независимость» для его достижения. С тех пор Банк взял на себя еще больший контроль над экономической политикой, вкачав 875 миллиардов фунтов стерлингов (1,1 триллиона долларов США) в британскую экономику посредством своей программы количественного смягчения в ответ на глобальный финансовый кризис 2008-2009 годов.

Как заметил председатель Комитета по экономическим вопросам Джордж Бриджес, передача макроэкономической политики от правительства к центральным банкам – теперь стандартная практика в развитых странах – представляет собой «колоссальную передачу власти от избранных представителей к неизбираемым должностным лицам».

Учитывая, что процентные ставки влияют не только на стоимость денег, но и на безработицу, экономический рост и распределение, можно утверждать, что денежно-кредитная политика, как и фискальная политика, должна управляться правительствами, подотчетными избирателям. Тем не менее, несмотря на критику деятельности Банка Англии, в докладе не ставится под сомнение принцип независимости центрального банка. Вместо этого они сосредоточились на способах согласования свободы Банка устанавливать процентные ставки «независимо от политического давления» с ответственностью правительства за экономическую политику.

Представление о том, что независимость центрального банка является священным, можно проследить до монетаристской контрреволюции Милтона Фридмана в 1970-х годах, которая положила конец гегемонии кейнсианской социал-демократии. Фридман утверждал, что рыночная экономика «антициклически стабильна» при своем «естественном уровне безработицы» при условии, что участники рынка не будут обмануты переменными темпами инфляции. Этот аргумент эффективно сужает сферу макроэкономической политики для поддержания стабильности цен.
Поскольку монетарная политика, как и фискальная политика, влияет на экономическую активность с «долгими и переменными задержками», поручить контроль над инфляцией независимым центральным банкам – изолированным от политического вмешательства и действующим по механическим правилам – помешает политикам манипулировать денежной массой.

Банкиры и знатоки экономической политики быстро приняли монетаристское евангелие Фридмана.

В своей речи 1984 года тогдашний министр финансов Найджел Лоусон перевернул предыдущую кейнсианскую ортодоксальность с ног на голову. Целью макроэкономической политики, утверждал он, должна быть «победа над инфляцией», а не «стремление к экономическому росту и занятости». И наоборот, микроэкономическая политика должна быть сосредоточена на «создании условий, способствующих экономическому росту и занятости», а не на подавлении инфляции.

Лекция Лоусона представляла собой возврат к «классической дихотомии» докейнсианской экономической теории, которая рассматривала реальные переменные (например, занятость) и номинальные переменные (например, уровень цен) как отдельные. Согласно этой точке зрения, реформы в сфере предложения повысят экономическую эффективность, а политика процентных ставок поддержит стабильность цен.
Макроэкономические показатели показывают неоднозначную историю. Послевоенную эпоху можно разделить на два отдельных периода: золотой век кейнсианства (1947–1973 годы) и «Великую умеренность» монетаризма (1997–2019 годы). Если исключить промежуточные годы, инфляция в Великобритании в кейнсианскую эпоху составляла в среднем 4,5%, а средний уровень безработицы составлял 2,1%. Под управлением центрального банка уровень инфляции в среднем составлял чуть более 2%, а средний уровень безработицы составлял 5,6%. Темпы роста за два периода составили 2,8% и 2% соответственно.
Другими словами, макроэкономические результаты при двух режимах были совершенно разными. Более того, «индекс нищеты» (уровень безработицы плюс уровень инфляции) составлял 6,6% в эпоху кейнсианства и 7,8% в эпоху независимости центральных банков. С 2020 года она выросла до 9%.
Конечно, невозможно определить, были ли эти события результатом политики или внешних событий. Еще в 1968 году экономист Р.К.О. Мэтьюз задавался вопросом, следует ли объяснять полную занятость кейнсианского золотого века политикой правительства или светским послевоенным бумом. Можно также утверждать, что низкая инфляция, которая характеризовала Великую умеренность, была связана не столько с политикой центральных банков, сколько с выходом миллиардов низкооплачиваемых рабочих из Азии на глобальный рынок труда.

Но учитывая, что экономическая политика существенно влияет на экономические показатели, трудно утверждать, что фискальную и монетарную политику следует разделять. Центральные банки контролируют денежную массу посредством ставок, по которым они кредитуют коммерческие банки. Это устанавливает структуру долгосрочных процентных ставок, определяя ставки, по которым заемщики могут получить доступ к средствам, что, в свою очередь, влияет на инвестиции и безработицу.

Проще говоря, если правительства хотят нести ответственность за инвестиции и безработицу, они должны также контролировать денежно-кредитную политику. Более того, хотя центральные банки стремятся сохранить видимость независимости, реальность такова, что они часто делают то, что хотят правительства. Хотя невозможно предсказать, какая макроэкономическая основа возникнет в нынешнюю эпоху турбулентности, она, скорее всего, будет мало похожа на идеал Фридмана.

 

Роберт Скидельски
— член Палаты лордов Великобритании,
почетный профессор политической
экономии Уорикского университета

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике Uncategorized Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий