В чем ошибаются китайские пессимисты

Май 21st, 2024 admin

В чем ошибаются китайские пессимисты

Хотя Китай, вероятно, находится в гораздо лучшем положении, чем утверждают наблюдатели-медведи, экономика выиграла бы, если бы китайские домохозяйства меньше сберегали и больше потребляли.

Но первым шагом на пути к увеличению внутреннего потребления является ускорение экономического роста, а это требует новой волны финансируемых государством инвестиций в инфраструктуру.

ПЕКИН – Экономисты в последнее время бьют тревогу по поводу того, что экономическое развитие Китая балансирует на грани кризиса. Проблема, утверждают они, заключается в том, что рост Китая обусловлен чрезвычайно высоким уровнем капиталовложений, а частное потребление подавляется. Действительно ли надвигается кризис, как предсказывают многие?

Это правда, что модель роста Китая на протяжении десятилетий можно было охарактеризовать как инвестиционно-ориентированную. Как и большинство стран Восточной Азии, Китай поддерживал развитие, используя свою высокую норму сбережений для поддержания очень высокого уровня инвестиций, а политики часто использовали расходы на инфраструктуру в качестве инструмента антициклической политики.

Например, в 2009 году правительство Китая представило план стимулирования экономики на сумму 4 триллиона юаней (560 миллиардов долларов США), чтобы компенсировать негативные последствия глобального экономического кризиса 2008 года. К концу того же года темпы роста инвестиций в Китае выросли до 30,1%, а общий объем инвестиций достиг 45% ВВП.

Однако в 2011 году Китай отказался от налогово-бюджетного стимулирования, чтобы сдержать раздувание пузыря на рынке недвижимости и смягчить угрозу инфляции. С тех пор рост инвестиций неуклонно падал, составив всего 3% в прошлом году, и с 2017 года он постоянно опережал рост ВВП.
Сегодня внутреннее потребление заменило инвестиции в качестве основного драйвера экономического роста.

В прошлом году вклад потребления в рост ВВП Китая составил 82,5%, тогда как вклад инвестиций составил 28,9%, а чистый экспорт тормозил рост (-11,4%). По моим собственным расчетам, в 2023 году потребление, инвестиции и чистый экспорт составили 54,7%, 42,8% и 2,5% ВВП соответственно.

Конечно, расходы на конечное потребление Китая намного ниже, чем, скажем, в США – 56% ВВП по сравнению с 81,5% ВВП в 2019 году. Но структура потребления в двух странах очень разная: услуги составляют менее 50% конечного потребления в Китае по сравнению с двумя третями в США.

Кроме того, цены на услуги в Китае намного ниже, чем в США. С поправкой на разницу в ценах я обнаружил, что в 2022 году общие потребительские расходы на товары (включая общественное питание) в Китае составили 37% ВВП по сравнению с 28% в США. Другими словами, когда дело доходит до товаров, Китай превосходит США по потреблению (по доле ВВП). Подтверждая эту оценку, соотношение потребительских кредитов к ВВП Китая (без учета ипотеки) в 2022 году составило 14%, что примерно соответствует показателям в США и Японии.

Тогда есть домовладение. За последние несколько десятилетий китайские домохозяйства тратили очень большую часть своих доходов на покупку жилья. В результате уровень домовладения в Китае сегодня является одним из самых высоких в мире. (Площадь на душу населения в Китае также очень высока.) Я не вижу принципиальной разницы между покупкой дорогих потребительских товаров и покупкой дома, в котором можно жить, но первое считается потреблением, а второе — инвестициями. А когда дело доходит до инвестиций в недвижимость, этот показатель в Китае является одним из самых высоких в мире (в процентах от ВВП).

Это подводит нас к норме сбережений. Критики правы в том, что она остается высокой, но они склонны переоценивать ее. Широко распространено мнение, что располагаемый доход китайских домохозяйств в прошлом году составил всего 40% ВВП.

Но эта цифра основана на данных опроса домохозяйств, собранных и опубликованных Национальным бюро статистики Китая, которые, вероятно, отражают тенденцию к снижению.

Таблица движения денежных средств НБС, которая публикуется реже и ей уделяется меньше внимания, чем данные опроса, показывает, что располагаемый доход домохозяйств Китая в 2019 году составил около 60% ВВП. И есть веские основания полагать, что это более точная цифра. Примечательно, что доля общих государственных доходов в ВВП за последнее десятилетие колебалась в диапазоне 20-30% – это один из самых низких показателей среди крупнейших экономик. И государственные доходы, и располагаемый доход домохозяйств не могут составлять столь малую долю ВВП.

Таким образом, Китай, вероятно, находится в гораздо лучшем положении, чем утверждают пессимисты. И хотя экономика выиграла бы, если бы китайские домохозяйства меньше сберегали и больше потребляли, их будет очень сложно убедить сделать это, пока нависает угроза дефляции, рост доходов стагнирует, а цены на акции и жилье падают. В конце концов, потребление является функцией дохода, ожиданий дохода и богатства. Вот почему первым шагом на пути к увеличению внутреннего потребления является ускорение экономического роста, что требует новой волны финансируемых государством инвестиций в инфраструктуру.

К счастью, китайские власти, похоже, движутся в правильном направлении. Министерство финансов объявило о планах выпустить в этом году сверхдолгосрочные казначейские облигации на сумму 1 триллион юаней (первая партия была выпущена на прошлой неделе), а в течение следующих нескольких лет будет выпущено еще больше. Он также призвал Народный банк Китая (НБК) покупать больше государственных облигаций посредством операций на открытом рынке.

Этот выпуск облигаций является тестовым примером для Китая. В случае успеха правительство может выпустить больше облигаций для финансирования инвестиций в инфраструктуру, чтобы компенсировать неблагоприятное воздействие на экономический рост замедления роста потребления и падения инвестиций в недвижимость. Правительству также необходимо собрать больше денег для стабилизации рынка жилья и облегчения долгового бремени местных органов власти.

Если Китай хочет иметь хоть какую-то надежду на достижение своей цели по росту ВВП на 5% в этом году, необходима более экспансионистская фискальная и монетарная политика. Это означает выпуск еще большего количества облигаций, одновременно поощряя НБК покупать еще больше государственных облигаций на вторичном рынке и дальше снижать процентные ставки.

 

Ю Юндин
— бывший президент Китайского
общества мировой экономики и
директор Института мировой
экономики и политики Китайской
академии социальных наук,
работал в Комитете по денежно-
кредитной политике Народного
банка Китая

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий