Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Периодический хаос и исключительные меры, связанные с потолком федерального долга США, являются дорогостоящими, ненужными и вполне могут закончиться катастрофой. Конституция США, арифметика, экономика и здравый смысл поддерживают закон об отмене ограничения раз и навсегда.

Если вы сомневаетесь, что это когда-либо могло произойти, подумайте еще раз, потому что это уже произошло. В 1790 году Казначейство под руководством Александра Гамильтона взяло на себя долги штатов и отложило выплату процентов до 1801 года. В ноябре 1814 года, когда война 1812 года разрушила и Казначейство, и Белый дом, правительству не хватило золота и серебром для выплаты процентов по долгу. А в 1862 году федеральное правительство отказалось обменивать на золотые доллары, которые оно создало в предыдущем году.

Затем, в 1933 году, Конгресс по просьбе президента Франклина Д.Рузвельта отказался от обязательства правительства производить выплаты по облигациям Liberty золотом по фиксированной цене. А в апреле и мае 1979 года из-за технического сбоя Министерство финансов пропустило крайний срок погашения казначейских векселей на сумму 122 миллиона долларов с истекающим сроком погашения, а некоторые инвесторы ждали выплаты более недели.

Согласно Статье 1, Разделу 8, Конституции США, только Конгресс имеет право брать займы за счет федерального правительства. Лимит долга был установлен Вторым законом об облигациях свободы 1917 года, который первоначально установил его на уровне 11,5 миллиардов долларов. До принятия этого закона Конгресс санкционировал каждый выпущенный федеральный долг. Но с момента своего создания потолок долга стал поводом для беспорядочных противостояний между фискальными консерваторами Конгресса и действующей президентской администрацией.

С 1960 года Конгресс принимал меры 78 раз — 49 раз при президентах-республиканцах и 29 раз при президентах-демократах — повышая лимит долга, временно продлевая или приостанавливая его или пересматривая его определение. Помимо случайного дефолта в 1979 году, было много других близких звонков. Самый последний из них был в 2011 году, когда S&P Global Ratings понизило долгосрочный кредитный рейтинг США с AAA до AA+, несмотря на то, что в США не было дефолта, а Конгресс в конечном итоге поднял потолок долга на 2,4 триллиона долларов.

Периодический хаос и исключительные меры, связанные с потолком долга, являются дорогостоящими и ненужными. Искусственное ограничение непогашенного долга означает, что конфликты, связанные с государственными расходами и налоговыми поступлениями, обычно должны разрешаться как минимум дважды: сначала, когда программы расходов и налогов преодолевают соответствующие препятствия в Конгрессе и подписываются президентом, а затем снова всякий раз, когда приближается установленный потолок долга.

Это все вопрос простой арифметики. Объем непогашенного государственного долга является историческим артефактом. За исключением значения по умолчанию, его нельзя изменить. Конгресс и состояние экономики (на которое само по себе могут влиять фискальные программы) определяют федеральные государственные расходы (за исключением процентных платежей) и федеральные налоговые поступления. Вместе с выплатой процентов по непогашенному долгу эти цифры дают нам дефицит федерального бюджета на текущий период. Добавьте текущий дефицит к первоначальной сумме долга текущего периода, и вы получите первоначальную сумму долга следующего периода. И это упражнение можно повторить для будущих периодов, чтобы определить всю последовательность будущих объемов государственного долга.

Поэтому нет смысла добавлять дополнительный потолок долга в фискально-финансовый арсенал Конгресса. Установленный Конгрессом предел долга либо избыточен, либо непоследователен. Это излишне, когда ограничение не является обязательным, и непоследовательно, когда ограничение является обязательным, потому что оно блокирует налоговую политику и политику расходов, которые Конгресс уже проголосовал за закон. Случаи увольнения не наносят ущерба, но они выставляют США в глупом свете. Напротив, случаи несоответствия не только дорогостоящие, но и потенциально катастрофические.

Есть несколько способов решить проблему. Потолок долга может победить, заставив Конгресс сократить расходы и/или повысить налоги настолько, насколько это необходимо для удержания фактического долга ниже предела. В качестве альтернативы дефицит может победить, что приведет к тому, что Конгресс просто поднимет или приостановит потолок, чтобы приспособиться к программам расходов и доходов, которые он уже одобрил. Компромиссы между этими двумя результатами являются третьей возможностью. Или, наконец, Конгресс мог бы ничего не делать и допустить дефолт США.

Неслучайный сценарий по умолчанию был бы чрезвычайно серьезным вопросом. Учитывая роль доллара США как глобальной резервной валюты и важность ценных бумаг Казначейства США в мировой валютно-финансовой системе, это, вероятно, приведет к финансовому кризису и серьезной рецессии в США и во всем мире.

Что надо сделать? Четырнадцатая поправка к Конституции США гласит, что «действительность государственного долга Соединенных Штатов… не должна подвергаться сомнению». Этот пункт в сочетании со здравым смыслом выступает за де-факто отмену потолка долга. Другого практичного варианта нет.

Отзыв конституционных полномочий Конгресса по заимствованиям, вероятно, был бы слишком дальним мостом и, даже если бы это было возможно, занял бы слишком много времени. Лучшим решением было бы законодательно предоставить Конгрессу «предполагаемые полномочия» автоматически повышать потолок долга (при условии, что он является обязательным, как сегодня) в каждый текущий и будущий период на сумму дефицита, подразумеваемую определенные Конгрессом и утвержденные президентом программы федеральных расходов и налогов.

Такое действие было бы эквивалентно постоянной приостановке потолка долга. Пора серьезно отнестись к Конституции, арифметике, экономике и здравому смыслу и раз и навсегда отказаться от потолка долга.

Виллем Х.Буйтер
— независимый экономический советник, бывший
главный экономист Citibank и бывший член
Комитета по денежно-кредитной политике
Банка Англии

Источник.