Куда делись все азиатские тигры?

 Куда делись все азиатские тигры?
Не существует волшебной пули, которая могла бы гарантировать, что развивающиеся азиатские экономики действительно появятся и оправдают свои огромные надежды. Но, учитывая заметный экономический спад, поразивший ключевые страны задолго до пандемии, радикальное пересмотр управления счетом движения капитала было бы хорошим началом.

НЬЮ-ДЕЛИ. Предполагалось, что это будет век Азии, и восхождение Китая было лишь одной, хотя и важной, частью истории. Остальное должно было быть о других восходящих региональных звездах: потенциально огромных экономиках, таких как Индия, быстро индустриализирующихся странах с доходом выше среднего, таких как Малайзия, стратегически важных экспортерах полезных ископаемых и другого сырья, таких как Индонезия, и некоторых относительно новичков в блок, включая Вьетнам и Бангладеш.

Многие считают Азию наиболее динамичным регионом мира с относительно благоприятными демографическими показателями и потенциалом для экономической диверсификации, в то время как все более гигантская экономика Китая и развивающиеся цепочки поставок неизбежно потянут за собой большую часть региона. Собственные планы Китая в отношении внешней торговли и иностранных инвестиций укрепили эту веру. Страна предоставит значительную иностранную помощь, прямые инвестиции и займы от таких организаций, как Китайский банк развития и Экспортно-импортный банк Китая, а затем якобы более структурированным образом в рамках инициативы «Один пояс, один путь». Эти усилия позволят развить транспортную и энергетическую инфраструктуру и обеспечат логистическую поддержку расширенной региональной и глобальной торговли. А такие соглашения, как Всеобъемлющее региональное экономическое партнерство с 15 странами, позже способствовали бы становлению грозного экономического блока.

По крайней мере, это было широко распространенное мнение в начале 2010-х годов, подкрепленное относительно быстрым восстановлением большей части региона после глобального финансового кризиса 2008 года. Но за последнее десятилетие многое изменилось.

Одержимость Запада Китаем и предполагаемая угроза подъема этой страны означают, что лидеры G7 (и большинство западных комментаторов) не рассматривали подробно другие азиатские развивающиеся рынки. Если бы они сделали это, они бы заметили, что некоторые из них испытали бы более тревожную тенденцию.

Очевидно, что производство и инвестиции резко упали во время кризиса COVID-19, и перспективы восстановления остаются неопределенными. Но экономический динамизм региона угас еще до того, как пандемия все разрушила.

Хотя несколько относительно небольших азиатских стран (например, Вьетнам) сообщили об устойчивом экспорте товаров в период до пандемии, многие другие продемонстрировали тревожные признаки замедления и более слабого стимула к диверсификации.

Рассмотрим четыре страны с формирующейся рыночной экономикой, которые широко рекламировались как примеры «азиатского успеха» и на короткое время стали любимцами мировых финансовых рынков: Индия, Индонезия, Малайзия и Таиланд.

Рост ВВП в каждой из этих стран в последние годы значительно замедлился. В Индии годовой рост замедлился с 8% в 2016 году до 4% в 2019 году, и даже эти цифры широко считаются завышенными из-за изменений в процессе расчета. Экономика Таиланда, которая росла более чем на 7% в год в начале прошлого десятилетия, выросла всего на 2,3% в 2019 году, в то время как рост в Малайзии снизился с 7,4% до 4,3% за тот же период. Только в Индонезии, где рост снизился с 6,2% в 2010 году до 5% в 2019 году, замедление было относительно незначительным.
Одной из очевидных причин этого замедления было снижение темпов инвестирования. В Малайзии, Индонезии и Таиланде это отражало среднесрочную тенденцию, вызванную восточноазиатским кризисом 1997-98 гг., После которого уровень инвестиций упал как минимум на четверть, с предыдущих максимумов, составлявших около 40% ВВП, до примерно 30%. В Малайзии инвестиции упали еще больше в течение 2010-х годов и составили всего 19% ВВП к 2019 году. Инвестиции в Индии также резко снизились, с 40% ВВП в 2010 году до 30% в 2019 году. И инвестиции во всех этих странах снова снизились в течение пандемия 2020 год.

Помимо причины COVID-19, почему снизились ставки инвестиций? В конце концов, эти страны были бенефициарами не только позитивных стимулов со стороны Китая, но и активного интереса со стороны мировых финансов.

Они привлекали капитал всех видов: прямые иностранные инвестиции, потоки портфелей, финансирование за счет облигаций и другие внешние коммерческие заимствования. Почему все это не привело к увеличению инвестиций и росту?
Оказывается, на самом деле проблемой были неограниченные потоки капитала. Хотя приток от нерезидентов был значительным и продолжал расти, отток резидентов тоже увеличился. Как следствие, чистый приток капитала часто был небольшим.

Фактически Малайзия была нетто-экспортером капитала в течение большей части последнего десятилетия, как и Таиланд в некоторые годы. Хуже того, доходность финансовых активов этих стран, находящихся за рубежом (будь то центральные банки или частные инвесторы), была значительно ниже, чем доходность финансовых активов внутри экономики, находящихся в собственности нерезидентов.

Эта разница привела к значительным ежегодным потерям сеньоража. В Таиланде, например, по данным ЮНКТАД, эти убытки составляли до 5,2% ВВП ежегодно в 2010-18 годах, что намного больше, чем чистый приток капитала.

И даже там, где чистый приток капитала был положительным, как в Индии и Индонезии, он не привел к увеличению внутренних инвестиций или обеспечению инвестиций в желаемые отрасли. Вместо этого центральные банки увеличивали свои валютные резервы, чтобы застраховаться от возможного бегства капитала и управлять обменным курсом в условиях значительного движения капитала.

Между тем правительства стран с формирующейся рыночной экономикой настолько обеспокоились негативной реакцией финансовых рынков, что ограничили свои собственные возможности для налогово-бюджетных стимулов во время спада, в том числе в условиях текущей пандемии. По иронии судьбы, финансовая либерализация, которая должна была предоставить развивающимся рынкам больше ресурсов для внутренних инвестиций, привела к прямо противоположной модели.

Не существует волшебной пули, которая может гарантировать, что «развивающиеся» азиатские экономики действительно появятся и оправдают свои огромные надежды. Но радикальный пересмотр управления капиталом в таких странах было бы хорошим началом.

 

Джаяти Гош
— профессор экономики
Массачусетского университета
в Амхерсте, исполнительный
секретарь International
Development Economics Associates

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий