Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

У стран с экономикой риска может быть шесть месяцев или около того, чтобы внедрить меры самопомощи, прежде чем произойдет какое-либо внезапное ужесточение денежно-кредитной политики США.

НЬЮ-ЙОРК. Поскольку инфляция в США продолжает ускоряться, а потребительские цены в мае выросли на 5% в годовом исчислении, не только Федеральная резервная система США должна сохранять бдительность. Политики во всем мире — и в частности, в уязвимых экономиках — также должны быть готовы к тому, что процентные ставки в США вырастут быстрее и быстрее, чем прогнозируется в настоящее время.

В конце концов, ФРС значительно повысила свои прогнозы инфляции за последние 12 месяцев. На своем заседании в середине июня определяющий политику Федеральный комитет по открытым рынкам оценил, что в 2021 году годовая инфляция расходов на личное потребление составит 3,4%. Это на целый процентный пункт выше, чем их средний прогноз в марте, и более чем вдвое превышает прогноз на июнь 2020 года.

Но хотя официальные лица ФРС считают нынешний рост инфляции в значительной степени временным, у него также есть структурные причины, которые не полностью связаны с пандемией. Во-первых, с 2008 года денежно-кредитная политика США основывалась на экспансионистских стероидах. Хотя реакция ФРС на спад, вызванный пандемией, увеличила денежную массу, политика была очень слабой задолго до кризиса COVID-19, даже когда безработица в США была на высоком уровне.

Кроме того, агрессивное повышение тарифов бывшего президента Дональда Трампа на импорт из Китая — в среднем примерно с 3% в 2018 году до более чем 20% в течение трех лет — привело к повышению цен на импортируемые товары, особенно для американских домохозяйств с низкими доходами. Они также повысили внутренние цены на товары, импортируемые из таких стран, как Вьетнам и Мексика, а также на товары американского производства, которые заменяют китайский импорт. Повышение тарифов на детали и компоненты, импортируемые из Китая, привело к дальнейшему росту цен на продукцию, полученную в результате переработки.

Наконец, снижение налогов Трампом в 2017 году и последующие программы бюджетного стимулирования как при Трампе, так и при президенте Джо Байдене повысили совокупный спрос, усилив давление на цены. Многие экономисты, в том числе некоторые видные сторонники демократов, считают, что пакет помощи от COVID-19 Байдена на 1,9 триллиона долларов намного больше, чем необходимо, учитывая предполагаемый размер разрыва производства в США.

Но такая «привязка к инфляции» может оказаться хрупкой, если американцы увидят больше доказательств того, что ФРС не сможет удержать инфляцию на уровне желаемых 2%. Если это произойдет, как требования сотрудников к заработной плате, так и ценообразование фирм начнут отражать возможность того, что инфляция может вырасти до 5% или более, если ФРС не применит тормоза, агрессивно повысив процентные ставки.

Вот почему политика США в отношении инфляции и процентных ставок так важна для многих. Когда США чихают, весь остальной мир может простудиться. Но другим странам не следует ожидать, что Америка в результате будет вести свою денежно-кредитную политику иначе, и им также не следует рассчитывать на Международный валютный фонд или G7, которые смогут направить США к более глобальному подходу к управлению колебаниями процентных ставок.

Даже странам, не входящим ни в одну из категорий риска, потребуется решить проблему импортированной инфляции. Китай, например, глубоко обеспокоен этим, хотя в настоящее время он имеет относительно скромные долги в иностранной валюте и сохраняет высокий уровень валютных резервов.

Чтобы не допустить импорта инфляции Народному банку Китая необходимо было бы сократить собственные поставки ликвидности в экономику. Чтобы такая политика была эффективной, Китай должен либо ввести большую гибкость обменного курса, либо ужесточить контроль за движением капитала, при этом первый подход обещает быть намного лучше для экономики в долгосрочной перспективе.

Им настоятельно рекомендуется поработать над тем, чтобы сделать свои обменные курсы более гибкими, уменьшить свою зависимость от долга в иностранной валюте и увеличить свои валютные резервы.

Шан-Цзинь Вэй
— профессор финансов и экономики
Колумбийского университета,
бывший главный экономист
Азиатского банка развития

Источник.