Конец свободных денег

Конец свободных денег

Растущая инфляция в Европейском союзе должна стать четким сигналом для политиков и руководителей центральных банков, что время прекратить финансирование разгула государственного долга настало вчера. Скорее всего, континент вступает в период упорной инфляции, знакомый каждому, кто переживал 1970-е годы.

МЮНХЕН. Хотя Федеральная резервная система США сейчас думает о сокращении ежемесячных покупок активов в свете растущих показателей инфляции, президент Европейского центрального банка Кристин Лагард продолжает настаивать на том, что устойчивый риск инфляции не существует. По ее словам, измеряемая в настоящее время инфляция — это временная проблема, которая исчезнет, ​​когда будут преодолены узкие места в предложении, поэтому ЕЦБ не будет менять свою политику.

Это похоже на кучера, который отказывается подтягивать поводья, когда его лошади тянут, потому что со временем они утомятся.

Неважно, что согласно Маастрихтскому договору ЕЦБ обязан обеспечивать стабильность цен при любых обстоятельствах. Нет никаких положений о том, что цены могут на какое-то время расти. И, в отличие от ФРС, ЕЦБ не может юридически стремиться сбалансировать цель стабильности цен с другими целями денежно-кредитной политики.

Существующие узкие места в поставках во многом обязаны карантинным мерам в портах, особенно, но не исключительно, в Китае. Прибывающие суда не могут разгрузить свой груз и, следовательно, также не могут быть загружены промежуточными продуктами, которые экономика Европы должна иметь возможность поставлять своим клиентам. Ставки фрахта на международные морские перевозки с 2019 года выросли в восемь раз. Но узкие места также отражают введенные внутри страны ограничения экономики европейских стран прошлой зимой и весной, что привело к нехватке даже местной древесины и других строительных материалов, производимых в Европе.

Таким образом, в осеннем опросе Института Ifo 2021 года 70% немецких производителей сообщили о трудностях с поиском продукции. Для сравнения: наивысший показатель, который когда-либо был достигнут за последние 30 лет опросов, составлял 20%. Ifo считает, что узкие места в поставках обойдутся Германии примерно в 40 миллиардов евро (45 миллиардов долларов) добавленной стоимости, что эквивалентно 1,15% ее ВВП в 2021 году.

Очевидно, что узкие места в поставках были неотделимы от огромных пакетов мер стимулирования и спасения, которые европейские правительства реализовали во время кризиса COVID-19. Федеральное правительство Германии, например, приняло программы на сумму примерно 10% ВВП Германии, если они были распределены на два года, а Европейский Союз принял дополнительные программы на сумму 4,5% ВВП ЕС на два года. Эти программы в основном финансировались за счет нового государственного долга, который, в свою очередь, был немедленно монетизирован ЕЦБ и, таким образом, был выпущен по сверхнизким процентным ставкам.
Никогда раньше в Европе программы стимулирования не применялись в таких масштабных масштабах. Но, учитывая узкие места в поставках, политики фактически нажимали на газ, не отпуская ручного тормоза. Результатом стала особая форма перегрева экономики, которую экономисты называют стагфляцией.

Уровень инфляции сегодня очень высок не только в США, где он составляет 6,2%, но и в Европе. По состоянию на октябрь 2021 года цены в еврозоне в целом выросли на 4,1% в годовом исчислении; в Германии, крупнейшей экономике континента, цены выросли на 4,5%.

И как будто этого было недостаточно, Федеральное статистическое управление Германии только что объявило, что годовые цены производителей промышленной продукции в октябре выросли на 18,4%. Это самый высокий рост с 1951 года, вскоре после основания Федеративной Республики Германии, превышающий даже пиковый месячный рост цен во время нефтяных кризисов 1970-х годов (14,6% в июне 1974 года).

В отличие от индекса потребительских товаров, который измеряет только цены на конечную продукцию, цены промышленных производителей охватывают все промежуточные стадии производства. Следовательно, они имеют определенное прогностическое значение для потребительских цен, даже если конечные продукты не будут демонстрировать таких резких скачков. (В отличие от последнего, на них не влияют изменения в налогах на добавленную стоимость, например, в Германии.)

Эти новые показатели инфляции настолько экстремальны, что позиция ЕЦБ выглядит как умышленное отрицание. В настоящее время Германия переживает самую сильную инфляцию за всю жизнь. Не намного лучше ситуация и в других европейских странах. В сентябре Франция сообщила о ежегодном росте цен производителей промышленной продукции на 11,6%, при этом этот показатель составил 15,6% в Италии, 18,1% в Финляндии, 21,4% в Нидерландах и 23,6% в Испании.

Хуже того, это увеличение не похоже на временное явление. Несмотря на то, что к лету следующего года узкие места в предложении, вероятно, будут преодолены, профсоюзы к тому времени увеличат свои требования по заработной плате, чтобы учесть показатели инфляции в этом году. Это вызовет спираль роста цен и заработной платы, которая может продолжаться несколько лет. Закупки потребительских товаров длительного пользования будут увеличиваться, что приведет к дальнейшему ускорению инфляции.

Более того, даже когда первая волна инфляции начнет спадать, возможно уже следующей осенью, появятся новые опасности. Если ЕЦБ не решится следить за прогнозируемым повышением процентных ставок Федеральной резервной системы США, евро обесценится, что приведет к дальнейшему росту цен на импорт. Переход поколения бэби-бума к выходу на пенсию предполагает появление множества дополнительных потребителей, которые больше не поддерживают производство и, следовательно, создают инфляционный избыток спроса. Что касается затрат, то отказ от всех видов ископаемого топлива — и от атомных электростанций в Германии — станет основным драйвером роста цен. Требуется немного воображения, чтобы увидеть, как Европа может снова оказаться в среде устойчивой инфляции, подобной 1970-х, которая может продолжаться до конца десятилетия и далее.

Принимая во внимание эти обстоятельства, европейские экономики и ЕЦБ должны получить четкий сигнал о прекращении любых дальнейших разгулов монетизированного долга.

Если политики хотят выкачать деньги из экономики для своих целей, им придется сократить другие расходы на сопоставимую сумму. Если откат через процентные ставки больше не работает, потому что ЕЦБ не играет в мяч, он будет заменен механизмом прямого вытеснения через цены на товары.

В любом случае, сегодняшний инфляционный всплеск знаменует конец несбыточной мечты о ресурсах, созданных из ничего. Хорошая жизнь, финансируемая печатным станком евросистемы, закончилась раз и навсегда.

 

Ханс-Вернер Зинн
— почетный профессор экономики
Мюнхенского университета

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий