Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

От «разъединения» под руководством США до неблагоприятных демографических тенденций — влияние наиболее часто упоминаемых факторов, влияющих на перспективы роста Китая, вероятно, переоценено. Вместо этого недавняя слабость экономических показателей Китая во многом отражает временные издержки необходимых политических мер.

В начале 2023 года снятие драконовских ограничений, связанных с «нулевым Covid-19», вызвало своего рода внутреннюю эйфорию, что отразилось в резком росте потребления. Но вскоре картина потемнела: второй квартал принес снижение экспорта, стагнацию розничных продаж, сокращение корпоративных прибылей, сокращение расходов местных органов власти и ослабление жилищного сектора. Доверие китайского бизнеса резко упало, а иностранный бизнес был напуган. В ноябре Китай зарегистрировал свой первый в истории квартальный дефицит прямых иностранных инвестиций.

Но Китай действительно сталкивается с препятствиями для экономического роста. Геополитическая напряженность – в частности, возглавляемые Соединенными Штатами усилия по «отделению» от Китая экономически – препятствуют притоку прямых иностранных инвестиций и побуждают компании диверсифицировать свое производство за пределами Китая. Но вместо того, чтобы вообще покинуть Китай, многие иностранные фирмы принимают стратегию «Китай+1», открывая новые предприятия в третьей стране, сохраняя при этом свои операции в Китае.

Причина проста: Китай, на долю которого приходится 30% общей добавленной стоимости мирового производства (что примерно соответствует доле Германии, Японии и США вместе взятых), по-прежнему предлагает фирмам огромное преимущество в издержках. Добавьте к этому огромные избыточные мощности, и производственный сектор Китая продолжит процветать. Фактически, единственное, чего в конечном итоге добьются усилия Америки по разъединению, — это подтолкнуть Китай к ускорению развития собственных зарубежных производственных мощностей, во многом так же, как это делала Япония с 1980-х годов.

Вероятное влияние неблагоприятных демографических тенденций на долгосрочный экономический рост также преувеличено. Да, население Китая быстро стареет и сокращается. Но поскольку ИИ позволяет автоматизировать все большее количество задач, производительность будет расти, а спрос на человеческий труд упадет. Вместе с улучшением образования это должно более чем компенсировать сокращение рабочей силы – возможно, даже создавая противоположную проблему: слишком мало рабочих мест.

Итак, чем же объясняется медленное восстановление Китая после пандемии Covid-19? Ответ кроется в политике правительства.

В течение последних нескольких лет центральное правительство работало над устранением дисбалансов, которые угрожают долгосрочным перспективам роста Китая – начиная с огромных долгов государственных предприятий, частных компаний (таких как застройщики) и местных органов власти. Если Китай чему-то и научился у США, так это тому, что чрезмерная финансиализация может разрушить производственный сектор страны. Именно поэтому китайские власти намерены сократить долю заемных средств.

Местные органы власти являются главным приоритетом на этом фронте. С 2010 года Китай провел два крупных раунда фискальной и монетарной экспансии, каждый из которых привел к резкому увеличению коммерческих долгов местных органов власти. После первого раунда, в 2014–2018 годах, центральное правительство разрешило местным органам власти выпускать долгосрочные облигации на сумму 8 триллионов юаней (1,1 триллиона долларов США), чтобы они могли погасить свои коммерческие долги – своего рода программа обмена долгов. Но во время пандемии Covid-19 местные органы власти снова были вынуждены брать крупные займы, накапливая еще больше долгов, над решением которых власти все еще работают.

Еще одним приоритетом центрального правительства является прекращение чрезмерной коммерциализации некоторых секторов. Возьмем, к примеру, репетиторскую индустрию: семьи платят частным образовательным компаниям за внеклассные занятия в надежде дать своим детям преимущество перед сверстниками. Но эти компании взимают высокие цены, которые родителям трудно платить, и приносят мало пользы учащимся, которые уже усердно учатся в школе. Итак, в 2021 году, когда индустрия частного репетиторства выросла до 120 миллиардов долларов, власти запретили коммерческое внеклассное обучение по основным предметам.

Третий ключевой дисбаланс, который правительство Китая пытается уменьшить, касается сектора недвижимости, который просто слишком велик и на его долю приходится около четверти всех инвестиций в основной капитал в период с 2013 по 2021 год. Некоторые крупные застройщики сейчас изо всех сил пытаются обслуживать свои долги. Стабилизация сектора стала главным приоритетом для политиков.

Ни один из этих дисбалансов не представляет непосредственной угрозы экономическому росту Китая. Но их сокращение укрепит долгосрочное экономическое здоровье Китая. Вот почему правительство Китая предпринимает смелые действия, несмотря на краткосрочные издержки. Например, с середины 2021 года продажи жилья упали примерно на 40%, во многом благодаря усилиям правительства по обузданию этого сектора.

Хорошей новостью является то, что правительство поставило рост своей главной целью на этот год и развернуло новую стимулирующую монетарную и фискальную политику. Примечательно, что, поскольку монетарные власти поощряют банки возобновить кредитование застройщиков, есть надежда, что жилищный сектор вернется к нормальной жизни в этом году.

Ян Яо
— профессор кафедры гуманитарных
наук Китайского центра
экономических исследований
и Национальной школы развития
Пекинского университета

Источник.