Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Трудно не восхищаться тем, как американские рынки капитала объединились для финансирования бума искусственного интеллекта. Если все пойдет по плану, такие «гипермасштабные компании», как Meta Platforms Inc., инвестируют более 3 триллионов долларов до 2030 года в инфраструктуру данных и энергетики. Это на порядки более масштабное начинание, чем Манхэттенский проект, полностью финансируемое частными акционерами и кредиторами.

Однако как финансовая система и экономика в целом справятся, если бум сменится спадом? Какими бы ворчливыми ни казались подобные вопросы, регулирующие органы должны задавать их уже сейчас, пока еще есть время для адаптации.

Они также на пути к доминированию на рынках долговых обязательств, стремясь финансировать беспрецедентные капитальные вложения. Например, сделка Meta на 30 миллиардов долларов по финансированию своего центра обработки данных в Луизиане включала в себя выпуск крупнейших корпоративных облигаций в истории.

Эпический бум инвестиций в ИИ.

Прошлые и прогнозируемые расходы на центры обработки данных для обучения и вывода результатов

Примечание: К облачным сервисам второго уровня относятся Coreweave и Apple.

В большинстве своем эти компании высокоприбыльны и генерируют достаточно денежных средств для финансирования своих грандиозных проектов. Однако трудно сказать, принесет ли это прибыль и как именно.

То, последует ли за крахом ИИ финансовый или экономический кризис, зависит от того, где сосредоточен риск. Крах доткомов в начале 2000-х годов привел к относительно мягкой рецессии: потери были широко распределены среди инвесторов фондового рынка, которые отреагировали сокращением своих расходов. Напротив, крах ипотечного рынка спровоцировал глобальную катастрофу — не только потому, что заемщики не могли платить, но и потому, что финансовые учреждения держали инвестиции, структурированные таким образом, что небольшое увеличение числа дефолтов приводило к катастрофическим потерям. Если инвесторы имеют высокую задолженность, резкое падение цен на акции также может быть дестабилизирующим фактором — как это произошло в 2021 году, когда крах Archegos Capital Management привел к убыткам для ее кредиторов в размере более 10 миллиардов долларов.

В некоторых случаях риск, связанный с ИИ, кажется достаточно распределенным. Рассмотрим сделку по дата-центру в Луизиане. Хотя она предполагает финансовые маневры, чтобы не отражать долг на балансе Meta, компания фактически гарантирует платежи и имеет достаточный операционный доход для выполнения своих обязательств. Сама облигация не слишком сложна: конечными держателями являются в основном паевые инвестиционные фонды и ETF.

Однако финансирование ИИ принимает множество форм. Крупные инвестиционные компании заключают частные кредитные соглашения со страховыми компаниями, некоторые из которых все больше зависят от краткосрочного финансирования. По оценкам, частные кредитные фирмы предоставили займы на сумму около 200 миллиардов долларов, часть из которых, вероятно, взята у банков. Еще десятки миллиардов долларов объединены в секьюритизацию, предлагающую транши с различными уровнями риска и доходности. Трудно сказать, где в конечном итоге сосредоточена большая часть этих средств, и картина может быстро меняться по мере роста долгов и открытия трейдерами новых позиций.

Существуют и другие опасности, от нестабильности на рынке труда до сбоев в торговле, вызванных ИИ.

Подход нынешних американских финансовых регуляторов можно справедливо охарактеризовать как надежду на лучшее. Они ослабили требования к собственному капиталу, сняли ограничения на кредитование с использованием заемных средств и снизили акцент на мониторинге системных уязвимостей. Им следовало бы больше времени уделять анализу того, что может пойти не так.

Источник.