Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

После того, как правительство отказалось от своей политики нулевого COVID в декабре — и особенно с середины прошлого месяца — экономика вернулась к жизни. Благодаря фискальной и денежной экспансии, для которой в стране достаточно места, Китай может достичь роста ВВП в 6% в этом году.

Однако сегодня дела в экономике Китая улучшаются. После быстрого отказа правительства от своей политики нулевого COVID в декабре — и особенно с середины прошлого месяца — экономика вернулась к жизни. Эта обновленная жизненная сила была продемонстрирована во время праздника Весны в конце января, когда более 300 миллионов китайцев отправились в путь, что на 23% больше, чем в прошлом году.

Более того, у Китая все еще есть достаточно возможностей для проведения экспансионистской денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. В денежно-кредитной сфере есть возможности для снижения как обязательных резервов для банков, так и директивных процентных ставок, таких как семидневная ставка обратного репо и среднесрочное кредитование.

Что касается налогово-бюджетной политики, широко распространены — и законны — опасения по поводу высокого коэффициента заемных средств Китая. Но отношение государственного долга к ВВП остается значительно ниже, чем в большинстве стран с развитой экономикой. Добавьте к этому более быстрый рост ВВП Китая и высокий уровень сбережений, и станет ясно, что финансовое положение Китая намного сильнее, чем в большинстве развитых стран.

Вопрос в том, как направить доступную политическую поддержку. Учитывая мрачные мировые перспективы, нельзя ожидать, что экспорт станет основной движущей силой роста в этом году, несмотря на то, что он внес важный вклад в рост в 2022 году. Потребительский спрос может поддержать рост, если он сильно восстановится: в 2022 году конечное потребление в Китае способствовало лишь 32,8% к росту ВВП, несмотря на то, что на его долю приходится около 55% ВВП. Но вероятное влияние прямых мер по стимулированию потребительского спроса остается неясным.

Самая большая надежда Китая на сектор недвижимости в 2023 году заключается в том, что инвестиции стабилизируются, в то время как инвестиции в производство будут определяться главным образом рыночными силами, связанными с промышленным и технологическим развитием. Но инвестиции в инфраструктуру заслуживают фискальной поддержки.

Конечно, еще одно событие черного лебедя, такое как пандемия, может помешать стремлению Китая к росту в 2023 году. Более вероятным препятствием является рост инфляции, как это произошло в большей части остального мира.

За последнее десятилетие уровень инфляции в Китае был очень низким, а индекс потребительских цен в среднем составлял менее 2%. Но пандемия нанесла серьезный удар по производственным мощностям Китая, и восстановление цепочек поставок и устранение узких мест в производстве может занять некоторое время. В результате предложение может быть не в состоянии справиться с всплеском спроса, который сопровождает повторное открытие. Возникший дисбаланс вызовет рост инфляции в этом году, по крайней мере, на какое-то время.

Более высокая инфляция будет препятствовать способности правительства проводить экспансионистскую налогово-бюджетную и денежно-кредитную политику. Но приоритетом политики должна быть стабилизация роста, поэтому Китаю, возможно, придется мириться с уровнем инфляции выше 2-3%. Нахождение правильного баланса между ростом и ценовой стабильностью вполне может оказаться ключевой задачей для правительства Китая в этом году.

Правительство должно действовать быстро, учитывая возможность того, что его пространство для макроэкономического роста будет сокращаться по мере роста инфляции ИПЦ и других потенциальных ограничений. Если китайские лидеры оптимально используют фискальную и денежно-кредитную политику и будут неуклонно проводить реформы и открытость, они могут гарантировать, что 2023 год станет очень хорошим годом.

Юй Юндин
— бывший президент Китайского
общества мировой экономики и
директор Института мировой
экономики и политики Китайской
академии общественных наук

Источник.