Готов ли мировой финансовый пожарный?

Готов ли мировой финансовый пожарный?

Более богатые страны должны вооружить Международный валютный фонд для предотвращения и управления распространением финансовых кризисов в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах. Это потребует надлежащей поддержки МВФ заблаговременно хорошо расположенными резервами и противопожарными заграждениями.

ОКСФОРД. Миру необходимо подготовиться к каскаду финансовых кризисов в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах. Надпись уже на стене: Гана, Пакистан, Бангладеш и Шри-Ланка в настоящее время стоят в очереди у дверей Международного валютного фонда. Более богатые страны теперь должны вооружить МВФ — главного мирового финансового пожарного — для предотвращения и управления распространением кризисов.

Они могли бы начать с обеспечения того, чтобы у Фонда были ресурсы, чтобы помешать странам с низким уровнем дохода проводить политику разорения соседей, которая разрушает средства к существованию других стран и угрожает политической и экономической стабильности.

По мере укрепления доллара США и замедления глобального роста правительства многих бедных стран, которые уже серьезно перегружены COVID-19, а также продовольственным и энергетическим кризисами, спровоцированными войной России в Украине, теперь должны бороться с обесцениванием валют и ростом стоимости заимствований. И поддержка со стороны Китая снижается, поскольку новые политические приоритеты страны, политика нулевого COVID, проблемный рынок недвижимости, демографическое давление и структурные реформы заставляют его экономику расти самыми медленными темпами за четыре десятилетия.

Подливая масла в огонь, иностранные инвесторы выводят средства с развивающихся рынков рекордными темпами. В результате многие из этих стран прожигают валютные резервы, которые они тщательно создали после предыдущих кризисов.

Крупные экономики теперь должны предпринять несколько практических шагов. Например, во время глобального финансового кризиса 2008–2009 годов лидеры «Большой двадцатки» договорились о создании «МВФ на триллион долларов», у которого были бы средства для замедления и сдерживания распространения кризиса. Это включало разрешение МВФ заимствовать средства у группы желающих стран, а также увеличение капитала Фонда до 477 миллиардов SDR (621 миллиард долларов США).

У МВФ есть дополнительные линии защиты. В январе 2021 года его схема «Новые механизмы заимствования» (NAB), в соответствии с которой 38 стран согласились кредитовать Фонд в случае необходимости, была увеличена вдвое и продлена до 2025 года. МВФ также имеет двусторонние соглашения о займах, продление который в настоящее время находится в стадии переговоров.

Кроме того, в августе 2021 года страны договорились об общем выделении специальных прав заимствования (СПЗ) на сумму 650 миллиардов долларов США, что является крупнейшим в истории Фонда. Выделение было направлено на повышение устойчивости и стабильности мировой экономики, а также на помощь уязвимым экономикам, которые изо всех сил пытались справиться с кризисом COVID-19. Но поскольку СПЗ распределяются в соответствии с квотами стран в МВФ, которые сильно зависят от их ВВП, влияние этой меры было ограниченным.

Во время предыдущих финансовых кризисов МВФ играл ключевую роль, помогая поддерживать минимальный уровень доверия, тем самым снижая затраты на сдерживание кризиса и управление им. Учитывая волатильность рынков, бегство инвесторов и финансовые перегрузки правительств, есть веские основания для повторного усиления огневой мощи МВФ.

Для начала страны G20 должны взять на себя обязательство удвоить основной капитал МВФ. Это означает двукратное увеличение вклада каждой страны (пропорционально размеру ее экономики). В прошлом такие переговоры были сложными, потому что быстрорастущие экономики будут настаивать на получении большей доли квоты (влияния) в МВФ, как это на протяжении многих лет делали Япония, Саудовская Аравия и Китай. Далеко идущие реформы 2010 года повлекли за собой существенные изменения, и хотя с тех пор геополитическая напряженность еще больше возросла, эти изменения подготовили почву для дальнейшего ее обострения.

Необходимость того, чтобы МВФ играл центральную роль в управлении глобальным кризисом, является одним из немногих вопросов, по которым могут прийти к согласию страны G20. Они должны сделать это в ближайшее время, потому что ратификация и введение в действие любого нового набора квот займет время – пять лет, в случае соглашения 2010 года.

Вторым, более немедленным шагом для МВФ могло бы стать укрепление его договоренностей о займах с более богатыми странами через вышеупомянутые NAB и двусторонние соглашения. Например, ближневосточные производители энергии получат до 1,3 трлн долларов дополнительных доходов от нефти в течение следующих четырех лет и получат тихое влияние, согласившись увеличить кредитование МВФ.

Третья возможность состоит в том, чтобы либо продать часть золотых запасов МВФ, либо страны согласились на другое общее распределение СПЗ. Но, опять же, основная часть эмиссии СПЗ приходится на крупнейшие страны (которые в основном предпочли не перераспределять их среди нуждающихся стран). Более того, существуют пределы готовности стран обменять свои резервы в твердой валюте на СПЗ.

Гораздо менее обсуждаемый (и более спорный) вариант для более богатых стран, которые не берут взаймы у МВФ, заключается в том, чтобы уменьшить сумму, которую Фонд платит им за предоставление ему кредита. В 2020 году МВФ потратил 546 млн СПЗ на выплату вознаграждения членам по резервным траншам и еще 90 млн СПЗ на процентные расходы. Теперь этот показатель будет увеличиваться по мере роста как непогашенного кредита МВФ, так и процентной ставки по СПЗ.

Наконец, МВФ, как и его дочернее учреждение, Всемирный банк, может выйти на рынки капитала, чего он никогда раньше не делал. Международный банк реконструкции и развития (МБРР) Всемирного банка предоставляет кредиты странам с низким и средним уровнем дохода, занимая на рынке в 4–5 раз больше собственного капитала. Даже Международная ассоциация развития (МАР), механизм льготного финансирования Всемирного банка для беднейших стран, полагается на рынки капитала, чтобы максимизировать свое финансирование, хотя и в гораздо меньших масштабах.

И МБРР, и МАР имеют кредитные рейтинги ААА, что позволяет им минимизировать стоимость капитала. Их опыт, как и опыт других многосторонних заемщиков, свидетельствует о том, что МВФ мог бы выпускать долговые обязательства с рейтингом AAA и использовать свой собственный капитал, а также никогда не сообщать о кредитных убытках за свою 78-летнюю историю.

Влиятельные страны в МВФ, особенно G20, теперь должны серьезно задуматься о том, что поставлено на карту. Подобно лесным пожарам, охватившим Северное полушарие этим летом, финансовые кризисы распространяются быстро. Эффективное управление ими потребует заблаговременного адекватного оснащения МВФ надежными резервами и противопожарными заграждениями.

 

Нгер Вудс
— декан Школы государственного управления
им.Блаватник в Оксфордском университете

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий