ФРС слишком остро реагирует

 ФРС слишком остро реагирует

Если Федеральная резервная система США продолжит повышать процентные ставки большими шагами, как недавно предположил председатель ФРС Джером Пауэлл, пострадают экономический рост, финансовые рынки и благосостояние людей. Это будет некрасиво – и это будет неправильно.

ИТАКА. В этом году на симпозиуме в Джексон-Хоуле, который является важным событием в календаре центральных банков мира, председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл выступил с нехарактерно сильным заявлением о том, как ФРС планирует бороться с сегодняшней высокой инфляцией.
ФРС резко повысила процентные ставки, на 75 базисных пунктов, как в июне, так и в июле, но Пауэлл ясно дал понять, что повышение ставок вряд ли остановится на этом или даже снизится. Вместо этого, по его словам, в ближайшем будущем продолжится «необычно большое» повышение ставок. Предстоящие повышения нанесут ущерб домохозяйствам и предприятиям США, но «неспособность восстановить стабильность цен будет означать гораздо большую боль».
Ястребиные высказывания Пауэлла привели к падению S&P 500 на 3,4%, причем каждый сектор индекса снижался. Многие опасаются, что если ФРС продолжит повышать процентные ставки большими шагами, как предположил Пауэлл, инвестиции резко упадут, а безработица вырастет. На самом деле агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики приведет к чрезмерному страданию экономики, финансовых рынков и благосостояния людей. Подобно передозировке стероидов, он может вылечить болезнь, но за непропорционально высокую цену.

Ошибка ФРС отражает неправильное понимание рынка труда США, который, по словам Пауэлла, «особенно силен». И это действительно правда, что заработная плата в США резко выросла. Средняя почасовая заработная плата увеличилась на 5,2% в годовом исчислении в июле и растет быстрее, чем цены на многие товары.

Но неправильно приравнивать текущий сильный рост заработной платы к инфляции. Это связано с тем, что пандемия COVID-19 придала интригующий поворот стандартному экономическому аргументу в форме «Великой отставки». Это странное явление, когда многие американцы, покинувшие рынок труда во время пандемии из-за закрытия рабочих мест и школ, не возвращаются, даже когда COVID-19 идет на убыль, выявило равновесие на рынке труда, которое ранее было скрыто от глаз. Это похоже на подводную гору, которая становится видимым островом только тогда, когда уровень воды отступает.

Рассмотрим типичную американскую семью с двумя взрослыми и несколькими детьми. Когда почасовая оплата очень низкая, оба взрослых, вероятно, должны работать полный рабочий день, чтобы получать достаточный доход для удовлетворения основных потребностей семьи. Но если бы почасовая оплата была значительно выше, взрослые предпочли бы работать меньше часов, чтобы они могли по очереди быть дома, чтобы лучше заботиться о потребностях своих детей. (В качестве альтернативы один взрослый может вообще остаться дома или выполнять легкую работу.)

Предположим, что экономика установилась в прежнем равновесии с низкой заработной платой, при котором оба родителя работают полный рабочий день. Поскольку все домохозяйства делают одно и то же, на рынке существует большое предложение рабочей силы. Это удерживает почасовую ставку заработной платы на низком уровне, что, в свою очередь, означает, что оба родителя должны продолжать работать полный рабочий день. Равновесие сохраняется.

Теперь предположим, что есть крупная пандемия, и дети не могут ходить в школу. Даже в семьях с низким доходом по крайней мере один взрослый должен оставаться дома, чтобы присматривать за маленькими детьми.

Позже, когда пандемия ослабнет и дети вернутся в школу, взрослые неизбежно вернутся к личной работе с отставанием. Как существа привычки, многие люди привыкли работать из дома или просто не работать. Таким образом, по мере того, как рынки начинают возвращаться к нормальной жизни, возникает нехватка рабочей силы, и заработная плата неизбежно будет расти.

В конце концов, даже после того, как привычка ослабнет, экономика может прийти к другому, более высокому равновесию заработной платы, которое всегда существовало в состоянии покоя. Как только это равновесие будет достигнуто, несмотря на высокую заработную плату, рынок труда будет тесным, без избытка ищущих работу, и он останется таким.

Многие отмечают, что относительно небольшое количество американцев подают заявки на пособие по безработице. Это было бы неожиданностью, если бы рынок труда вышел из равновесия и многие люди искали работу. Ясно, что это не так. Экономика просто перешла к равновесию с более высокой заработной платой благодаря сильному потрясению рынка труда, вызванному пандемией.

Частично рост заработной платы в США отражает эту корректировку. Игнорирование этого и рассмотрение текущего повышения заработной платы исключительно как результата инфляции может привести к чрезмерной политической реакции. Это ошибка, которую ФРС совершит, если продолжит резко повышать процентные ставки.

Мой аргумент, по общему признанию, теоретический, но его можно легко оценить. У ФРС достаточно данных и опыта, чтобы определить, какая часть движения заработной платы является просто сдвигом к новому равновесию, а какая является частью общей инфляции.

Я подозреваю, что как только ФРС закончит это упражнение, она захочет смягчить свою политическую реакцию на сегодняшнюю инфляцию. Менее ястребиная позиция сведет к минимуму неблагоприятные побочные эффекты лекарств ФРС и принесет большую пользу малым и крупным американским предприятиям, рабочим и финансовым рынкам, а также даст те же результаты в отношении инфляции. Учитывая, что денежно-кредитная политика США оказывает гораздо большее влияние на другие страны, чем наоборот , это может стать большим облегчением и для мировой экономики.

 

Каушик Басу
— профессор экономики Корнельского
университета и внештатный старший
научный сотрудник Института
Брукингса, бывший главный экономист
Всемирного банка

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий