Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

На фоне возросшей глобальной напряженности есть основания беспокоиться о том, что международный порядок рушится и что другие приоритеты вытеснили стремление к финансовой стабильности как глобальному общественному благу. Старые стратегии победы в игре с нулевой суммой возрождаются со зловещим отголоском двадцатого века.

БЕРЛИН – Поскольку глобальную финансовую стабильность следует рассматривать как общественное благо, многие международные институты посвящают себя созданию условий для ее поддержания. Однако геополитический конфликт часто приводит к изменению мышления: внезапно нестабильность становится полезным инструментом защиты собственных интересов в глобальной конкуренции с нулевой суммой. В нынешнюю эпоху торговых войн, трансграничных цепочек поставок и ограничений на доступ к ключевым технологиям – назовем это «геотехнополитикой» – возникает новая версия этой старой динамики. Если верить истории, то финансовая война уже не за горами.

В двадцатом веке обеим мировым войнам предшествовало формирование соперничающих блоков и рост целенаправленных финансовых атак. По мере эскалации дипломатической напряженности каждая сторона пыталась подорвать потенциал другой посредством финансовой войны на истощение. Таким образом, финансовая мобилизация предшествовала военной мобилизации в преддверии 1914 года.

Например, во время Второго марокканского кризиса 1911 года Франция отреагировала на размещение Германией канонерской лодки в прибрежном городе Агадир, организовав быструю распродажу немецких ценных бумаг, что спровоцировало финансовую панику в Германии. В то же время Австро-Венгрия, чьи предприятия хотели получить доступ к французскому рынку капитала, отказалась от своего немецкого союзника и присоединилась к Парижу. В результате Германия почувствовала себя менее уверенной в поддержке Австрии и стала более решительно настроена изобретать экономические проблемы, которые заставят империю Габсбургов вернуться на ее сторону.

Путь к войне в 1939 году был еще более заметным отмечен финансовыми атаками. Великая депрессия показала, как паника и крах банков могут деморализовать и разрушить целые страны, и у стратегов в распоряжении было очевидное оружие. Поскольку обвал цен на облигации или отток валюты вынудили бы правительства принять меры жесткой экономии в качестве фискальной контрмеры, создание финансового кризиса было эффективным способом сократить расходы соперника на оборону (всегда самую крупную статью бюджета).

Таким образом, начиная с 1936 года немецкие специалисты по экономическому планированию неоднократно использовали банк Амстердама для атак на французский франк, что в конечном итоге позволило ограничить военный бюджет Франции. Эта финансовая мобилизация для войны создала ловушку, которая захлопнулась перед Францией, когда в 1940 году вторглась нацистская Германия.

На фоне возросшей глобальной напряженности после пандемии Covid-19 и вторжения России в Украину в 2022 году есть основания беспокоиться о том, что международный порядок рушится и что другие приоритеты вытеснили стремление к финансовой стабильности как глобальному общественному благу. Старые стратегии победы в игре с нулевой суммой возрождаются, а финансовая война вернулась с удвоенной силой в виде санкций.

Уязвимости очевидны во всем мире. Режим низких процентных ставок последних 15 лет способствовал строительному буму во всем мире; но COVID-19 изменил образ жизни и работы, вызвав неопределенный сдвиг в ожиданиях относительно того, как будут использоваться здания и связанная с ними инфраструктура (если они вообще будут использоваться). В связи с сокращением офисной работы в крупных городских центрах коммерческая недвижимость стала особенно уязвимой. Мы уже являемся свидетелями впечатляющего краха ведущих застройщиков, таких как Evergrande в Китае и Signa в Австрии и Центральной Европе.

Беспорядки также затронули фондовые рынки. Российский индекс MOEX упал более чем на 50% за год после октября 2021 года; хотя в октябре 2022 года он начал расти, сейчас он снова падает.

Аналогичным образом, китайский индекс Shanghai Composite упал почти на треть с сентября 2021 года по конец января 2024 года. С тех пор китайские власти вмешиваются, принимая все более радикальные меры, чтобы обуздать спекуляции и остановить крах. Ситуация в Гонконге – ключевом финансовом посреднике между Китаем и миром – выглядит еще хуже.

Эти рыночные сигналы можно интерпретировать как финансовый приговор России и Китаю. В конце концов, геополитический Запад выглядит хорошо: японский Nikkei, а также европейские и американские фондовые рынки переживают кризис, а проблемы с коммерческой недвижимостью не привели к какой-либо всеобщей панике. Более того, западные институты все больше гордятся тем, что обеспечивают финансовую и экономическую устойчивость.

Трудно придумать какой-либо метод, который геополитические соперники могли бы использовать, чтобы спровоцировать коллапс на Западе в целом. Не существует очевидного эквивалента тому, как амстердамский банк 1930-х годов сбросил французский франк в ходе точно рассчитанной атаки, призванной смягчить противника перед вторжением.

Остается только риторика. Как и многое другое, финансы следуют построенным нарративам, которые могут резко измениться, провоцируя общую переоценку. Самой захватывающей – и показательной – частью причудливого интервью президента России Владимира Путина с правым американским экспертом Такером Карлсоном в этом месяце было не его бредовое путешествие по тысячелетней российской истории; это была его очевидная попытка переписать повествование о финансовом рынке.

Путин начал с того, что заметил: «Доллар является краеугольным камнем мощи Соединенных Штатов». Затем он обрисовал сценарий, в котором мир включит доллар и кастрирует ослабленную Америку: «Но они не перестанут печатать. О чем нам говорит долг в $33 трлн? Речь идет о выпуске».

Не заблуждайтесь, это был призыв к атаке на доминирующее финансовое положение Америки. Правда, бахвальство Путина легко списать со счетов. Он сделал нечто подобное со своими предыдущими угрозами ядерной войны, и эффективность этого балансирования на грани войны быстро пошла на убыль.

Однако, учитывая, что глобальная финансовая уязвимость, несомненно, будет продолжать расти, военные действия на этом театре гибридной войны кажутся гораздо более вероятными, чем использование ядерного оружия. Мы можем быть уверены, что соперники Америки будут все больше полагаться на нарративную силу, чтобы открыть трещины на основных западных рынках.

Гарольд Джеймс
— профессор истории и международных
отношений Принстонского университета

Источник.