Будет ли экономика США стимулировать глобальный рост в этом году?

Февраль 26th, 2024 admin

Будет ли экономика США стимулировать глобальный рост в этом году?

Несмотря на радужные прогнозы, экономика США сталкивается с мощными препятствиями, которые ставят под сомнение ее способность служить основным драйвером мирового роста. Эти проблемы усугубляются внутренней и геополитической неопределенностью, которая не нашла отражения в рыночных и экономических оценках.

КЕМБРИДЖ – То, что происходит в Соединенных Штатах, не остается в Соединенных Штатах. Мировая экономика зависит от Америки как главного двигателя роста, а глобальные финансовые рынки зависят от чрезмерной склонности американских инвесторов к риску. Это стало особенно очевидным в 2023 году, когда такие крупные экономики, как Япония и Великобритания, впали в рецессию, Германия едва избежала ее, а Китай столкнулся с препятствиями на пути роста и накоплением высокого долга.

Но сможет ли экономика США стать движущей силой глобального роста в 2024 году, зависит от ответов на три ключевых вопроса. Во-первых, сможет ли отечественная экономика сохранить нынешние темпы роста и добиться самой мягкой из мягких посадок? Во-вторых, сможет ли она оставаться устойчивой перед лицом внутриполитических разногласий и геополитической неопределенности во всем мире? И, наконец, смогут ли инвесторы обеспечить достаточную ликвидность для рефинансирования долгов, накопленных в эпоху искусственно заниженных процентных ставок и исключительно высоких вливаний ликвидности со стороны центральных банков?

Судя по текущим рыночным ценам, инвесторы полагают, что ответ на все три вопроса – однозначное «да». Точно так же многие экономисты с оптимизмом смотрят на экономику США, хотя и с несколько меньшим энтузиазмом, чем на рынках капитала.

Я придерживаюсь более детальной точки зрения. Рассмотрим три ключевых вопроса.

Экономика США, несомненно, имеет два существенных преимущества перед другими крупными экономиками: ее нынешние двигатели роста более динамичны, и она приняла значительные меры для стимулирования и инвестирования в будущие драйверы роста. Это помогает объяснить, почему США превзошли ожидания в 2023 году: ВВП вырос на 4,9% и 3,3% в третьем и четвертом кварталах соответственно. Напротив, экономики Германии, Японии и Великобритании сократились, в то время как Китай, борясь с циклическими проблемами, рисковал попасть в ужасную ловушку среднего дохода.
Эти огромные преимущества отличают США от других развитых стран. Более того, ее сравнительные преимущества будут продолжать укрепляться, если другие страны быстро и решительно не перейдут к политике, поддерживающей экономический рост и повышающей производительность.

Но американская экономика также сталкивается с мощными препятствиями. США вступили в 2024 год с более слабыми балансами домохозяйств, отмеченными меньшими сбережениями и более высоким уровнем долга. Это снижает будущую эффективность потребительских расходов как прямого и косвенного драйвера роста. Более того, по мере снижения инфляции существует больший риск того, что чрезмерная зависимость Федеральной резервной системы от исторических данных приведет к еще одной ошибке денежно-кредитной политики.

Эти проблемы усугубляются внутренней и геополитической неопределенностью, которая не нашла адекватного отражения в премиях за рыночный риск и в экономических оценках. Возможность эскалации на Ближнем Востоке значительна, поскольку и без того тревожное число смертей среди мирного населения и человеческих страданий в секторе Газа продолжает расти. Война в Украине рискует измениться таким образом, что со временем может возникнуть угроза более широкого конфликта. Между тем, сохраняющаяся напряженность в отношениях между Китаем и США не имеет признаков ослабления. Выборы в этом году в десятках развитых и развивающихся стран добавляют еще один уровень неопределенности, поскольку политические сдвиги могут спровоцировать новые потрясения предложения и дальнейшее превращение торговли и финансов в оружие.

Третий вопрос заключается в том, смогут ли рынки справиться с последствиями рефинансирования, связанными с принятием чрезмерных рисков, вызванными годами искусственно заниженных процентных ставок, массовыми вливаниями ликвидности и нездоровой взаимозависимостью между ФРС и финансовыми рынками.

Ярким примером является сектор коммерческой недвижимости, долг которого составляет около 1,5 триллиона долларов, срок погашения которого ожидается к концу 2025 года. Но есть и другие области, вызывающие обеспокоенность, особенно в слабо регулируемом и недостаточно изученном небанковском секторе.

Важно отметить, что эти проблемы рефинансирования имеют тенденцию развиваться постепенно. Это имеет как преимущества, так и недостатки: хотя медленные темпы снижают риск массового заражения и внезапной остановки, они также подрывают устойчивость и гибкость.

Вместе все эти факторы ставят под сомнение автоматичность консенсусного прогноза об очень мягкой посадке экономики США и ее способности стимулировать глобальный рост. Действительно, заглядывая в будущее до конца года, я бы оценил вероятность мягкой посадки в 55%. Существует также 30-процентная вероятность того, что США впадут в рецессию, и 15-процентная вероятность того, что продолжающиеся трансформационные инновации – особенно в области генеративного искусственного интеллекта, наук о жизни и зеленых технологий – приведут к неожиданному росту.

Хотя консенсус вошел в 2024 год с гораздо более оптимистичным взглядом, чем год назад, он должен быть более детальным, чем то, что сейчас отражено в рыночных ценах и экономических прогнозах. Подумайте о перспективе «да, но», которая требует своевременного внимания к двум хвостам распределения потенциальных результатов.

 

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент Куинс-колледжа
Кембриджского университета,
профессор Уортонской школы
Пенсильванского университета

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий