Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Современные международные финансовые проблемы интенсивно изучаются после азиатского финансового кризиса 1990-х годов, и в настоящее время среди экономистов и политиков существует удивительная степень консенсуса. Хотя G20, возможно, не сможет многого добиться в разделенном мире, у нее есть четко определенная и жизнеспособная повестка дня.

Даже самое подготовленное председательство в «двадцатке» не смогло бы решить всю совокупность этих проблем. Неопределенность и международные разногласия неизбежно будут препятствовать усилиям во многих областях.

Но современные международные финансовые проблемы являются исключением. Они интенсивно изучались после азиатского финансового кризиса 1990-х годов, и в настоящее время среди экономистов и политиков достигнут удивительный консенсус. Нет, мы не шутим. На самом деле у индийского президентства есть четко определенная повестка дня.

Во-первых, валютные своп-линии центрального банка и, в частности, долларовые свопы Федеральной резервной системы, доказали свою высокую эффективность в успокоении финансовых рынков. К сожалению, ФРС и другие центральные банки предоставляют эти средства лишь ограниченному кругу партнеров.

Таким образом, G20 должна поощрять центральные банки расширять свои сети свопов и делать временные механизмы постоянными. ФРС может предоставить свопы дополнительным центральным банкам, не принимая на себя балансовый риск, поскольку многие потенциальные получатели могут предложить в качестве залога другие, иногда неликвидные активы.

Поэтому страны с сильной политикой должны подавать заявки на условные линии как способ ослабить неблагоприятный сигнальный эффект. Более того, МВФ мог бы в одностороннем порядке проводить предварительную квалификацию стран, не требуя от них подачи заявки. Линии могут предоставляться автоматически, когда персонал МВФ выявляет «глобальную распродажу» и подтверждает это Исполнительным советом.

В-третьих, санкционированные в 2021 году специальные права заимствования МВФ (СПЗ, резервный актив Фонда) на сумму 650 миллиардов долларов могут быть перераспределены в развивающиеся страны, как первоначально было обещано. МВФ создал Доверительный фонд устойчивости для кредитования СПЗ стран с высоким уровнем дохода. Но для заимствования требуется, чтобы правительство запросило программу МВФ, что действует как сдерживающий фактор. Поскольку доступ ограничен 150% квоты страны в МВФ, Фонд предполагает перераспределить не более 42 миллиардов долларов. Хуже того, только шесть членов подписали соглашения о ссуде своих СПЗ на сумму всего лишь 20 миллиардов долларов. Очевидно, что ограничение в 150% должно быть снято, и больше правительств G20 должны присоединиться к шести первопроходцам и внести свой вклад в траст.

В-четвертых, многие страны с низкими доходами при заимствовании за границей по-прежнему не имеют иного выбора, кроме как брать взаймы в иностранной валюте. Инструменты валютного хеджирования в значительной степени способствовали бы смягчению связанного с этим валютного риска. Такие организации, как Currency Exchange Fund NV или TCX, продемонстрировали, как такие инструменты могут быть гарантированы, тем самым предлагая недорогую финансовую защиту развивающимся странам.

TCX частично обеспечивает свои валютные свопы капиталом, подписанным правительствами четырех стран G20. Но его капитал в размере 1,1 миллиарда долларов поддерживает баланс свопов на сумму 5 миллиардов долларов. Соглашение G20 о предоставлении финансирования для значительного расширения TCX будет иметь большое значение для решения проблемы несоответствия валюты, от которой страдают развивающиеся страны.

В-пятых, изменение климата создает особые риски для развивающегося мира, где связанная с климатом катастрофа может обернуться финансовой катастрофой, когда страны не в состоянии выполнить свои обязательства, а их доступ к рынку капитала ограничен. Поэтому G20 следует поощрять более широкий выпуск облигаций с положениями, предусматривающими приостановку платежей в случае дорогостоящего климатического явления, по аналогии с новаторскими облигациями на случай стихийных бедствий Барбадоса. Fitch Ratings присвоило облигациям Барбадоса рейтинг B, подтвердив существование рынка. Но этот рынок будет глубже и ликвиднее, если больше правительств будут выпускать такие облигации.

Наконец, необходимо зафиксировать согласованную «Большой двадцаткой» «Общую основу для обращения с долгом». Эта структура была разработана, чтобы дать китайскому правительству, ключевому кредитору, место за столом переговоров и обеспечить сопоставимое отношение ко всем кредиторам. Тем не менее, по прошествии более двух лет только три страны подали заявки на облегчение бремени задолженности через Common Framework, и только одна, Чад, фактически получила ее.

Дело о помощи сейчас является срочным. Руководители Всемирного банка и МВФ предложили, чтобы бедствующие страны-должники, обращающиеся за помощью в рамках Общей концепции, получили установленную законом защиту от конфискации активов национальными судами при приостановке платежей по обслуживанию долга. Избавившись от юридических рисков, заявки будут подавать больше стран. Но такая защита должна быть реализована правительствами стран-кредиторов посредством законодательства или распоряжения исполнительной власти. G20 должна взять на себя обязательство по этому поводу.

На самом деле очень мало разногласий по элементам этой повестки дня. Его реализация соответствовала бы миссии «Группы двадцати» и помогла бы ей возродить целеустремленность.

Барри Эйхенгрин
— профессор экономики Калифорнийского
университета в Беркли, бывший старший
советник по вопросам политики
Международного валютного фонда

Пунам Гупта
— генеральный директор Национального
совета прикладных экономических
исследований, член Экономического
консультативного совета при
премьер-министре Индии

Источник.