Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Многосторонние банки развития и международные финансовые институты утверждают, что мобилизация частных инвестиций имеет решающее значение для удовлетворения потребностей развивающихся стран в финансировании борьбы с изменением климата и развития. Но увеличение государственных доходов с гораздо большей вероятностью приведет к созданию триллионов долларов, необходимых для устранения этих финансовых пробелов.

НЬЮ-ДЕЛИ – Сектор международного развития зациклился на расчете дефицита финансирования. Не проходит и дня без новых оценок средств, необходимых странам с низким и средним уровнем дохода (СНСД) для достижения своих климатических целей и достижения Целей устойчивого развития (ЦУР) Организации Объединенных Наций.

Например, по оценкам Независимой группы экспертов высокого уровня по климатическому финансированию, развивающимся странам и странам с формирующимся рынком (за исключением Китая) к 2030 году потребуется 2,4 триллиона долларов США в год, чтобы ликвидировать дефицит финансирования инвестиций в смягчение последствий изменения климата и адаптацию к ним. Достижение ЦУР потребует дополнительных 3,5 триллионов долларов в год. Аналогичным образом, в докладе ООН о торговле и развитии за 2023 год говорится, что странам с низким и средним уровнем дохода требуется примерно 4 триллиона долларов США в год для достижения своих целей в области климата и развития.

Такие оценки могут вызвать целый ряд психологических и политических ответных мер. В идеале они должны способствовать повышению амбициозности и безотлагательности разработки и осуществления политики как на национальном, так и на международном уровнях. Но они также могут отвлекать и деморализовать, особенно с учетом нынешнего дефицита финансирования в области климата и развития. Следовательно, все большее число комментаторов утверждают, что правительства и многосторонние кредиторы сами по себе не могут удовлетворить потребности развивающихся стран в финансировании.

На первый взгляд, этот аргумент сложно оспорить. Подавляющее большинство мировых финансовых активов, которые в настоящее время оцениваются примерно в 470 триллионов долларов, находятся в частном владении. Перенаправления всего 1% этих ресурсов на инициативы в области климата и развития было бы достаточно, чтобы соответствовать даже самым высоким годовым оценкам. Эта математика помогла популяризировать лозунг «от миллиардов до триллионов», который призывает правительства и банки развития стимулировать и мобилизовать инвестиции частного сектора.

Всемирный банк является ведущим сторонником такого подхода, особенно под руководством президента Аджая Банги, который большую часть своей карьеры проработал в частном секторе. Новая стратегия Банка, ориентированная на частный сектор, сосредоточена на четырех ключевых приоритетах: обеспечение нормативной определенности, обеспечение страхования от политических рисков, снижение валютных рисков и внедрение модели «от начала до распределения», которая, как правило, включает секьюритизацию кредитов и их продажу инвесторам.

Некоторые из этих приоритетов не новы. Всемирный банк уже давно выступает за нормативную определенность, которая часто выражается в пропаганде дерегулирования. Управление политическими рисками также всегда было приоритетом, хотя успех, как известно, по-прежнему трудно измерить. Неясно, действительно ли решение Банка, предусматривающее предоставление данных о суверенных дефолтах и показателях возврата средств по странам, начиная с 1985 года, приводит к эффективному снижению рисков.

Аналогичным образом, одобрение Банком модели «от начала до распределения» вызывает недоумение, учитывая послужной список секьюритизации, которая вызывала финансовые кризисы как в развитых, так и в развивающихся странах. Неудивительно, что различные фонды Банка, созданные для поощрения частных инвестиций, до сих пор оказывали ограниченное воздействие.

Но проблемы, связанные с подходом «от миллиардов до триллионов», не ограничиваются Всемирным банком. Во-первых, потенциальное влияние этой стратегии на доступность средств для государственных расходов остается неясным. Кроме того, существует проблема обеспечения того, чтобы «стимулированный» частный капитал действительно давал обещанные результаты.

Важно помнить, что международные финансовые институты, особенно многосторонние банки развития (МБР), в течение многих лет демонстрировали неудовлетворительные результаты. В докладе Независимой экспертной группы G20 за 2023 год подчеркивается проциклическое поведение этих институтов, которые изначально были созданы для противодействия таким тенденциям.

Согласно отчету, с 2022 по 2023 год чистые трансферты Международного валютного фонда странам с низким и средним уровнем дохода сократились на 19 млрд долларов США, в то время как трансферты из Группы Всемирного банка сократились на 6 млрд долларов США. Региональные банки развития также испытали спад. В целом чистые трансферты ресурсов из МБР в 2023 году стали отрицательными, отчасти из-за сокращения частных финансовых потоков.

Проще говоря, МБР сокращали кредитование именно тогда, когда оно было наиболее необходимо. Если они выделят больше ресурсов на снижение рисков для частных инвесторов, доступные средства на основные государственные услуги сократятся еще больше. Исторически сложилось так, что частные инвесторы полагались на государственный сектор для финансирования инфраструктурных проектов и более рискованных и менее прибыльных предприятий. Если правительства и международные институты будут по-прежнему ограничены в ресурсах, крайне маловероятно, что частные структуры вмешаются, чтобы преодолеть этот разрыв.

Проблема усугубляется сложностью обеспечения выполнения частными организациями своих обязательств. Преобладающий подход предполагает предоставление стимулов, таких как субсидии и андеррайтинг рисков, но в то же время не установление четких условий, механизмов принуждения и правил для обуздания монополистического и антиконкурентного поведения. Такие страны, как Китай, успешно мобилизовали значительные частные инвестиции для своего энергетического перехода, используя кнут и пряник. Напротив, многие СНСД и международные финансовые институты, которые их консультируют, в значительной степени полагаются на стимулы, не прилагая никаких усилий для формирования рынков посредством эффективного регулирования и контроля.

Пришло время выйти за рамки пустого мышления «от миллиардов до триллионов» и обеспечить, чтобы те миллиарды, которые у нас есть, были потрачены с умом. Для этого необходимо увеличить государственные доходы СНСД путем содействия сокращению суверенного долга, расширения сотрудничества в целях обеспечения надлежащего налогообложения транснациональных компаний и сверхбогатых, а также продвижения новых распределений специальных прав заимствования (резервный актив МВФ). В совокупности эти меры с гораздо большей вероятностью приведут к получению триллионов долларов, необходимых для устранения пробелов в финансировании развития и борьбы с изменением климата в развивающихся странах.

Джаяти Гош
— профессор экономики
Массачусетского
университета в
Амхерсте

Источник.