Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Тот факт, что базовая инфляция растет на фоне значительного роста ВВП и снижения безработицы, не должен вызывать удивления.

БЕРКЛИ. В последнее время в финансовых и экономических новостях США преобладает озабоченность по поводу инфляции. «Безудержная инфляция — это самый большой риск для инвесторов, — предупреждает Джим Полсен из Leuthold», — сообщает кабельный новостной канал CNBC. Роберт Хакетт из Fortune сообщает, что в качестве потенциального хеджирования против инфляции «время биткойна сиять быстро приближается». Согласно US News and World Report, «много говорят об инфляции в 2021 году, поскольку нарастают опасения по поводу высоких государственных расходов, а недавнее восстановление цен с уровней, связанных с пандемией, заставило некоторых инвесторов опасаться, что эта тенденция сохранится в течение некоторого времени.»

И тем не менее, в одном из них также говорится, что «доходность казначейских облигаций США остается неизменной даже при росте инфляции».

В этом контексте неудивительно, что базовая инфляция (без учета цен на продукты питания и энергоносители) выросла на 0,4 процентных пункта за последний месяц. Этот показатель подразумевает годовой уровень инфляции почти 5%. Но, оглядываясь назад на последние 12 месяцев, уровень базовой инфляции (измеряемый индексом потребительских цен) составлял 2,3%, что соответствует целевому показателю Федеральной резервной системы США в размере 2–2,5%.

Перспективы на 2021 год и далее таковы, что инфляция будет колебаться около целевого показателя ФРС, а не будет постоянно снижаться, как это было в течение последних 13 лет.

Более того, экономика США выходит из пандемической рецессии с фундаментально изменившимся межотраслевым балансом. Расходы на товары длительного пользования в настоящее время составляют дополнительно 1,7 процентных пункта ВВП по сравнению с уровнем 2019 года, а расходы на жилищное строительство на 0,5 пункта превышают их долю в 2019 году. В то же время расходы бизнеса на сооружения и расходы потребителей на энергию на 0,5 пункта ниже их доли в 2019 году, а расходы на услуги (гостиничный бизнес, отдых и транспорт) на 2,2 пункта ниже их доли в 2019 году.

Эта отраслевая динамика будет важнейшими детерминантами инфляции в этом году. К концу 2021 года около 4% всех работников перейдут не только на новые рабочие места, но и в совершенно другие сектора. В экономике, где предприятия очень редко снижают номинальную заработную плату, приток работников из секторов, где спрос относительно невелик, в секторы с более высоким спросом потребует от фирм повышения заработной платы, чтобы побудить работников совершить скачок.

Реальное производство, реальная заработная плата и реальная стоимость активов будут выше в результате инфляции в этом году, в то время как уровень цен останется намного ниже того, что было бы, если бы ФРС удалось достичь своих целевых показателей инфляции в годы, прошедшие со времен Великой войны. Рецессия после мирового финансового кризиса 2008 года.

Хотя некоторые комментаторы опасаются, что мы, возможно, вернемся в 1970-е, это маловероятно. Стагфляционные условия того десятилетия возникли в результате идеального шторма потрясений и усугубились противоречивой и запутанной реакцией ФРС при тогдашнем председателе Артуре Бернсе. Сегодняшнее руководство ФРС сильно отличается, и нет идеального шторма из повторяющихся потрясений, сопоставимого с последствиями войны Судного дня, Исламской революции в Иране, замедления роста производительности 1970-х годов и так далее.
Сжигание резины при возвращении в движение по шоссе — это не то же самое, что перегрев двигателя.

Дж. Брэдфорд ДеЛонг
— профессор экономики Калифорнийского
университета в Беркли и научный
сотрудник Национального бюро
экономических исследований

Источник.