Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя все надеются, что Pandexit, или конец пандемии COVID-19, наступит в ближайшее время, экономические выгоды не будут беспредельными.

ЭДИНБУРГ. Люди использовали суффикс «выход» в течение десяти лет или около того. Grexit, имея в виду потенциальный выход Греции из еврозоны, появился первым. Italexit ненадолго появился и недавно был возрожден итальянскими правыми. Но ни того, ни другого не произошло. Как и Frexit, или односторонний выход Франции из Европейского Союза. Ультраправый политик Марин Ле Пен ранее заигрывала с этой идеей, но затем отказалась от нее. И единственный кандидат на президентских выборах во Франции в 2017 году, который выступал за это, Франсуа Асселено, набрал всего 0,9% голосов.

Такие выходы, кажется, отталкивают большинство европейцев. На сегодняшний день фактически произошел только Брексит, хотя опросы, проведенные за месяц до референдума в Соединенном Королевстве в июне 2016 года, показали, что больше французов, чем британских избирателей недовольны ЕС, с разницей от 61% до 48%.

Все эти потенциальные и фактические выходы рассматривались большинством экономистов как нежелательные. Сейчас обсуждается другой проект, на который все надеются, — Pandexit. Этот неприглядный чемодан воплощает в себе оптимистичную идею о том, что мы можем вскоре надеяться оставить пандемию COVID-19 позади и вернуться к целованию случайных знакомых (по крайней мере, в щеку) и забивать себя, как сардины, в трамваи и поезда в городах из Нью-Йорка в Токио.

Нет никаких сомнений в том, что с экономической точки зрения последствия возврата к нормальным социальным взаимодействиям первого порядка будут положительными.

Снижение ограничений на поездки и другие ограничения должны привести к значительному выздоровлению в 2022 году, хотя его масштабы будут сильно варьироваться в зависимости от страны, в зависимости от уровня инфицирования и вакцинации. И, конечно же, общий рост числа инфекций или повторных инфекций может вызвать третью волну экономических проблем, если потребуются дальнейшие ограничения деятельности.

Более того, не все экономические выгоды Pandexit будут беспредельными. Центральные банкиры, умеющие превращать возможности в проблемы, уже обеспокоены. Хотя их базовый экономический сценарий является положительным, они видят значительные риски. «Политики по-прежнему сталкиваются с серьезными проблемами, — сказал недавно генеральный директор BIS Агустин Карстенс. «Государственный и частный долг очень высок, и пандемия нанесла серьезный ущерб».

На этом фоне BIS выявил два опасных сценария ухудшения ситуации. Первый, по сути, эпидемиологический: могут появиться новые варианты коронавируса, что потребует дальнейших блокировок и финансовой поддержки, что может оказаться невыполнимым для некоторых правительств. Но, на мой взгляд, дальнейшие блокировки окажутся политически невозможными. Итак, если новые вирусные мутации распространяются быстро, нам нужно будет как можно лучше продираться и надеяться, что вакцинация минимизирует дополнительные смертельные случаи.

Второй неблагоприятный сценарий, который я считаю гораздо более правдоподобным, заключается в том, что текущее ценовое давление усилится и инфляция продолжит расти, что в конечном итоге потребует денежно-кредитной реакции. Инфляция потребительских цен в США составила 5,4% в годовом исчислении по июль. Индекс Baltic Dry, отслеживающий тарифы на доставку сухих грузов, в этом году вырос примерно на 170%. И во многих регионах возникают ограничения предложения.

Официальная линия Федеральной резервной системы США и других центральных банков заключается в том, что этот инфляционный всплеск носит временный характер. Но, как гласит французская пословица, «rien ne dure com le provisoire» (ничто не длится дольше временного). Если нынешний консенсус центральных банков неверен, как считают бывший министр финансов США Ларри Саммерс и другие, то впереди могут быть проблемы.

Правительства не будут довольны тем, что руководители центральных банков их стран ужесточат политику, потому что это может иметь прямые финансовые последствия.

Кроме того, ужесточение денежно-кредитной политики в развитых странах, особенно в США, будет крайне нежелательно для развивающихся рынков. Большинство из них все еще изо всех сил пытаются контролировать пандемию и имеют гораздо более низкие показатели вакцинации COVID-19, чем в Европе или Северной Америке, несмотря на недавние положительные признаки того, что богатые страны теперь более охотно делятся своими запасами вакцин.

Реагируя на саму пандемию, мы все сталкивались с аналогичными проблемами, и набор мер политики, используемых правительствами, в целом был одинаковым. В период пандексита все могло измениться. Меры, которые могут иметь смысл для стран с низким уровнем заражения COVID-19 и управляемым государственным долгом, могут обернуться экономической катастрофой для других.

Он мог бы добавить, что нам потребуется больше координации международной политики, чего почти не было в последние полтора года. У самого BIS есть своя работа.

Ховард Дэвис
— председатель NatWest Group,
первый председатель Управления
финансовых услуг Соединенного
Королевства (1997-2003),
бывший директор Лондонской
школы экономики

Источник.