Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Когда в прошлом месяце Международный валютный фонд объявил о новом распределении специальных прав заимствования в размере 650 миллиардов долларов, появилась надежда на то, что страны с высоким уровнем дохода переведут свои СДР нуждающимся развивающимся странам. Поскольку ежегодные собрания Фонда состоятся в октябре, всем сторонам пора активизировать свою деятельность.

Проблема в том, что СПЗ распределяются в соответствии с квотами стран или автоматическими правами заимствования внутри МВФ, а формула квот в значительной степени зависит от совокупного ВВП страны. В результате лишь 3% от общей суммы в 650 миллиардов долларов было направлено в страны с низким уровнем дохода и только 30% — на страны с формирующимся рынком со средним уровнем дохода. Около 60% было выделено странам с высоким уровнем дохода, у которых нет недостатка в валютных резервах и нет проблем с заимствованиями для финансирования дефицита бюджета. Более 17% отправились в Соединенные Штаты, которые могут печатать доллары по своему желанию.

Прецеденты не внушают оптимизма. В 1965 году, когда впервые начались серьезные дискуссии о создании СПЗ, группа экспертов, работавшая от имени Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию, утверждала, что СПЗ должны распределяться с целью удовлетворения потребностей развития новых независимых стран. Но когда в 1970 году были выпущены СПЗ, они распределялись пропорционально квотам членов МВФ.

Затем в 1972-73 годах представители развивающихся стран предложили то, что стало известно как «связующее звено». Они предусматривали сделку, в соответствии с которой страны с развитой экономикой получили реформированную международную валютную систему, в которой СПЗ выполняли функцию доллара в ныне несуществующей Бреттон-Вудской системе, а развивающиеся страны в обмен на их поддержку получали большую часть следующих Распределение СПЗ. В конце концов, развивающиеся страны успокоили обещанием, что связь может быть рассмотрена в будущем, и было осуществлено второе распределение СПЗ. Что касается ссылки, ничего не было сделано.

А совсем недавно, когда в 2009 году в ответ на мировой финансовый кризис были выпущены СПЗ на 250 миллиардов долларов, МВФ снова распределял их в соответствии с квотами членов.

Почему на этот раз может быть иначе? Ранее ассигнования делались для повышения стабильности международной валютной системы и ликвидности международных финансовых рынков. Это в основном проблемы богатых стран. Сегодня, напротив, смысл выделения средств состоит в том, чтобы ослабить финансовые ограничения на борьбу с пандемией. И именно в бедных странах эти ограничения действуют. Правительства богатых стран знают об этом — или должны.

Страны с высоким уровнем дохода, которые уже предоставляют кредиты ПРГТ, могут использовать его для рециркуляции своих СПЗ. Но страны-заемщики должны согласовывать программы с МВФ, что является спорным и требует много времени, а его ссуды оговариваются тщательно продуманными условиями. Учитывая, что PRGT предоставляет ссуды менее чем на 2 миллиарда долларов в год (9 миллиардов долларов в 2020 году), переработка СПЗ на 400 миллиардов долларов в богатых странах или даже их части, похоже, выходит за рамки его возможностей.

Есть две лучшие альтернативы. Во-первых, акционеры МВФ могут согласиться создать специальный траст COVID-19. Обусловленность его ссуд будет ограничиваться проверкой того, что правительства используют свои льготные займы для приобретения вакцин и других ресурсов здравоохранения и распределяют их справедливо и эффективно. Эффективный мониторинг не составит труда. Деньги можно было вытолкнуть за дверь.

Во-вторых, члены могут рециркулировать свои СПЗ при посредничестве МВФ региональным банкам развития, которые уже уполномочены хранить СПЗ и конвертировать их в доллары и другие твердые валюты. Это позволило бы избежать централизации кредитного процесса в Вашингтоне, округ Колумбия. Региональные банки развития работают на местах и ​​адаптированы к местным условиям, и они не разделяют репутацию МВФ как внешнего нарушителя, который ставит обременительные условия.

Это все хорошо. Но COVID-19 — важнейшая проблема 2021 года. Если МВФ и его члены не смогут ее решить, ни одно из их предложений о том, как решать проблемы ближайших десятилетий, связанных с изменением климата или иным образом, не будет считаться заслуживающим доверия.

Барри Эйхенгрин
— профессор экономики
Калифорнийского университета
в Беркли, бывший старший
советник по вопросам
политики в Международном
валютном фонде

Источник.