Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Читатели последнего ежегодного обзора экономики США МВФ будут поражены, узнав, что, по оценкам МВФ, государственный долг США находится на устойчивом пути. Эта оценка имеет смысл, но она хороша настолько, насколько хороши предположения, лежащие в ее основе.

ЛОНДОН – Одним из самых забавных событий в экономическом календаре является ежегодный обзор Соединенных Штатов Международным валютным фондом. Тем не менее, в то время как все знают, что правительство США абсолютно не обращает внимания на то, что МВФ говорит о его делах, последний обзор экономики США в соответствии со статьей IV Фонда поражает одним неожиданным выводом.

Этот вывод отражает консенсусные предположения об эволюции инфляции, роста ВВП, процентных ставок и бюджетного дефицита. Конечно, рискованно пытаться прогнозировать эти переменные на 10 лет, а тем более на 30 лет, на горизонте, в течение которого Бюджетное управление Конгресса США предпринимает аналогичную работу. Предположения, принятые этими двумя институтами, различаются по своим особенностям, например, Бюджетное управление США немного более оптимистично настроено в отношении перспектив роста Америки. Но в то время как оба учреждения прогнозируют рост долга в течение следующих десяти лет, ни один из них не считает, что он выйдет из-под контроля.

Долг в руках населения в настоящее время составляет 100% ВВП – это повышенный уровень по стандартам стран с развитой экономикой, но ни в коем случае не катастрофический. Бюджетное управление США прогнозирует, что этот показатель вырастет, при условии отсутствия изменений в действующем законодательстве, до 116% ВВП в 2034 году, 139% в 2044 году и 166% в 2054 году.

Эти уровни выглядят тревожно. Но Япония показала, что развитая экономика, которая берет кредиты в своей собственной валюте, может справиться с долгами такого масштаба. Факторы, ограничивающие риск долгового кризиса, как отмечает МВФ, включают глубину финансовых рынков США, широту пула инвесторов, роль доллара в международной системе, способность Федеральной резервной системы поддерживать рынок казначейских облигаций и силу американских институтов.

Ущерб для статуса доллара как безопасного актива будет серьезным, даже если Конгресс, суды или последующий президент отменят приостановку Трампом выплат по долгам. Инвесторы в казначейские облигации США потребуют огромную премию за риск, что может привести к взрывному росту процентных выплат правительства.

Аналогичным образом, налоговый кредит на инвестиции в чистую энергетику, предусмотренный Законом о снижении инфляции, призван предотвратить разрушительные климатические явления, которые могут препятствовать темпам экономического роста и снижать уровень ВВП.

Более высокие расходы на процентные платежи будут означать либо увеличение долга, что станет проверкой устойчивости, либо сокращение инвестиций в эти другие приоритеты, что поставит под угрозу экономический рост. Бюджетное управление ожидает, что дискреционные расходы федерального правительства в процентах от ВВП упадут примерно на пятую часть по сравнению с текущим уровнем к 2034 году, не делая никаких выводов из этого сокращения о значительном негативном влиянии на общие темпы экономического роста.

МВФ предлагает длинный список возможных мер по закрытию дефицита бюджета и стабилизации долга. Показательно, что большинство вариантов с количественной отдачей работают в доходной части бюджета, отражая реальность, в которой налоговые поступления в процентах от ВВП являются низкими по стандартам стран с развитой экономикой. Они включают в себя отмену налоговых вычетов по государственным и местным налогам, процентам по ипотеке, продаже основного места жительства и медицинскому обслуживанию на основе работодателя, а также повышение ставок корпоративного налога и добавление налога на добавленную стоимость и/или налога на выбросы углерода.

В своих мечтах заманчиво сказать. Тем не менее, МВФ, в отличие от всех нас, имеет право мечтать.

Барри Эйхенгрин
— профессор экономики и политологии
Калифорнийского университета в Беркли

Источник.