Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

За последние два года частные кредиторы выжимали деньги из заемщиков государственного сектора в развивающихся странах, забирая больше процентных платежей, чем они предоставляют в виде новых кредитов. В результате беднейшие страны мира сталкиваются не только с дефицитом ликвидности, но и с растущим кризисом платежеспособности.

ВАШИНГТОН, округ Колумбия. Это была смелая идея, воплощенная в броском лозунге: «От миллиардов к триллионам». Десять лет назад, когда частный капитал хлынул в развивающиеся экономики, правительства и институты развития увидели возможность ускорить прогресс в сокращении бедности и достижении других целей развития. «Хорошая новость заключается в том, что в глобальном масштабе есть достаточно сбережений, составляющих 17 триллионов долларов, а ликвидность находится на исторических максимумах», — говорилось в ключевом стратегическом документе того времени.

Плохая новость заключается в том, что все это оказалось фантазией. Вместо этого финансовый ландшафт развития был перевернут. С 2022 года иностранные частные кредиторы извлекли почти на 141 млрд долларов больше платежей по обслуживанию долга из заемщиков государственного сектора в развивающихся экономиках, чем они выделили в виде нового финансирования.

Но есть одно поразительное исключение: в 2022 и 2023 годах Всемирный банк и другие многосторонние институты влили почти на 85 млрд долларов больше, чем собрали в виде платежей по обслуживанию долга. Таким образом, многосторонние институты оказались втянутыми в роль, которую они никогда не должны были играть. Теперь они являются кредиторами последней инстанции, используя скудное долгосрочное финансирование развития, чтобы компенсировать уход других кредиторов.

В прошлом году на многосторонние институты приходилось около 20% долгосрочного внешнего долга развивающихся экономик, что на пять пунктов больше, чем в 2019 году. Международная ассоциация развития (МАР) Всемирного банка в настоящее время приходится почти половина помощи в целях развития, поступающей от многосторонних институтов в 26 беднейших стран. А в 2023 году на Всемирный банк пришлась треть от общего чистого притока долга в страны, имеющие право на получение помощи МАР, — 16,7 млрд долларов, что более чем в три раза превышает объем десятилетней давности.

Эти события отражают сломанную систему финансирования. Поскольку капитал — как государственный, так и частный — необходим для развития, долгосрочный прогресс будет в значительной степени зависеть от возобновления потоков капитала, которые приносили пользу большинству развивающихся стран в первом десятилетии этого века. Но баланс риска и вознаграждения не может оставаться таким же неравномерным, как сегодня, когда многосторонние институты и государственные кредиторы несут почти весь риск, а частные кредиторы пожинают почти все вознаграждения.

Когда мировые процентные ставки резко выросли в 2022 и 2023 годах, что привело к росту долгового кризиса в беднейших странах, Всемирный банк следовал своей обычной практике. Он перешел от предоставления кредитов с низкими процентами к предоставлению грантов странам с высоким риском кризиса. Он также увеличил общее финансирование этих стран, как правило, с щедрыми сроками погашения от 30 до 50 лет. Но частные кредиторы устремились к выходу, поскольку высокие процентные ставки более чем полностью компенсировали им инвестиционные риски, которые они взяли на себя.

В некоторых случаях новое финансирование, поступающее от Всемирного банка, быстро уходило обратно за дверь, чтобы погасить долги частным кредиторам.

В 2023 году развивающиеся страны потратили рекордные 1,4 триллиона долларов — почти 4% от их валового национального дохода — только на обслуживание своего долга. В то время как основные выплаты оставались стабильными на уровне около 951 миллиарда долларов, процентные платежи выросли более чем на треть, до около 406 миллиардов долларов. Результатом для многих развивающихся стран стало разрушительное отвлечение ресурсов из областей, критически важных для долгосрочного роста и развития, таких как здравоохранение и образование.

Давление на самые бедные и уязвимые страны — те, которые имеют право на заимствования у МАР — было особенно жестким. Их процентные платежи по внешнему долгу выросли в четыре раза с 2013 года, достигнув рекордного максимума в 34,6 млрд долларов в 2023 году. В среднем процентные платежи сейчас составляют почти 6% от экспортных доходов стран, имеющих право на получение МАР, — уровень, не достигнутый с 1999 года. Для некоторых стран бремя составляет от 10% до 38% от экспортных доходов. Неудивительно, что более половины стран, имеющих право на получение МАР, либо находятся в долговом кризисе, либо подвержены высокому риску его возникновения, или что частные кредиторы отступают.

Эти факты говорят о том, что беднейшие страны мира страдают не от проблем с ликвидностью, а от метастазирующего кризиса платежеспособности. Можно было бы легко отложить решение проблемы на потом, предоставив этим странам ровно столько финансирования, чтобы помочь им выполнить свои непосредственные обязательства по погашению. Но это просто продлит их чистилище. Этим странам нужен более быстрый рост, если они когда-либо собираются сократить свое долговое бремя, но более быстрый рост требует более высоких инвестиций. Учитывая размер их долгового бремени, это вряд ли осуществится. При текущих тенденциях их способность выплачивать долги никогда не будет восстановлена.

Глобальная система двадцать первого века необходима для обеспечения честной игры в кредитовании всех развивающихся экономик. Суверенные заемщики заслуживают по крайней мере некоторых из мер защиты, которые обычно предоставляются предприятиям и частным лицам, находящимся в долговой яме, в соответствии с национальными законами о банкротстве. Частные кредиторы, которые предоставляют рискованные, высокопроцентные кредиты бедным странам, должны нести справедливую долю расходов, когда ставка оказывается неудачной.

В эпоху углубляющегося международного недоверия будет сложно установить эти принципы. Но без них все основные цели развития останутся под угрозой, столкнувшись с той же участью, что и обещание «миллиардов к триллионам».

Индермит Гилл
— главный экономист и старший
вице-президент по экономике
развития Всемирного банка

Источник.