Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Будущее денег и платёжных систем будет характеризоваться эволюцией, а не радикальной криптореволюцией, которую представляют себе сторонники Биткойна. Деньги — это слишком общественное благо и проблема национальной безопасности, чтобы доверить их частным, анонимным, децентрализованным субъектам.

НЬЮ-ЙОРК — Что ждёт деньги и платёжные системы в будущем? Хотя они, безусловно, будут включать беспрецедентные технологии, для полного понимания картины необходим исторический контекст.

Сальвадор даже объявил биткоин законным платежным средством, но, в лучшем случае, с его помощью совершаются около 5% транзакций за товары и услуги.

Правда, с созданием администрацией Трампа Стратегического резерва биткоинов и добавлением всё большего числа институциональных инвесторов в свои портфели, некоторые комментаторы полагают, что биткоин со временем станет средством сбережения. Но это ещё предстоит проверить.

Какие ещё возможности открывают технологии распределённого реестра (DLT)? Помимо криптоактивов, которые останутся волатильными токенами для спекулятивной деятельности, появились ещё три варианта: цифровые валюты центральных банков (CBDC), стейблкоины и токенизированные депозиты.

Это означает, что решения частного сектора продолжат доминировать в платежах. Финтех может предложить недорогие, безопасные и эффективные решения, не обязательно основанные на DLT; и теперь правительства предлагают банкам и корпорациям платежные системы в режиме реального времени, которые обеспечивают дешевые и быстрые расчеты. И даже в сфере DLT токенизация фондов денежного рынка или процентных «флэткойнов» (привязанных к корзине активов) может стимулировать принятие новых форм квазиденег или широких денег, которые можно будет легко конвертировать в цифровые деньги, предоставляющие платежные услуги.

Однако предпочтения заметно различаются в разных юрисдикциях. В Соединенных Штатах идеологическое противодействие администрации Трампа CBDC привело к тому, что она отдала предпочтение стейблкоинам (что вызвало предупреждения Банка международных расчетов (БМР) о возврате к хаотичной свободной банковской системе XIX века, только в цифровом формате). В Европе, напротив, опасения по поводу рисков, связанных со стейблкоинами, таких как новая порочная петля между казначейством и эмитентами стейблкоинов, а также неэффективные методы борьбы с отмыванием денег и принцип «знай своего клиента», подразумевают предпочтение CBDC и токенизированным депозитам. А в Китае неприятие потенциально децентрализованных стейблкоинов привело к тому, что правительство отдало предпочтение CBDC и финтех-платежным решениям.

В идеале каждое из этих решений должно сосуществовать и играть свою роль в хорошо организованной системе цифровых валют. CBDC станет общедоступным безопасным активом в цифровых кошельках пользователей, обеспечивая основу доверия для всей системы. Стейблкоины будут использоваться для внутренних одноранговых и международных платежей, а токенизированные депозиты — для межбанковских транзакций.

На сегодняшний день одной из немногих юрисдикций, которая, похоже, осознала важность внедрения этой «пирамиды» цифровых валют, являются Объединенные Арабские Эмираты, которые создают наиболее благоприятную среду для цифровых активов на глобальном уровне. В этом контексте следует отметить, что, хотя новые цифровые формы денег основаны на той или иной форме DLT, большинство из них работают на централизованных, а не на децентрализованных реестрах, и, как правило, требуют разрешения авторизованных и доверенных валидаторов, а не транзакций без разрешения и доверия. Другими словами, они ближе к традиционным централизованным реестрам, чем к настоящей DLT.

Тем не менее, многие из тех, кто токенизирует реальные активы, похоже, выбирают DLT в качестве предпочтительной «объединяющей платформы», при этом цифровые активы деноминируются в собственных цифровых валютах. Поэтому, вместо того чтобы сосредотачиваться на гонке за доминирование над внутренними или трансграничными платежными системами, мы предлагаем следить за геополитикой цифровых валют, учитывая их потенциал в качестве глобальных резервных активов.

Стремясь к усилению глобальной роли юаня, отчасти для снижения риска будущих финансовых санкций США, Китай продвигает использование своей центральной цифровой валюты (CBDC) – e-CNY – в трансграничных транзакциях между странами, участвующими в китайской инициативе «Один пояс, один путь» (и родственном ей проекте «Цифровой Шёлковый путь»). Благодаря m-Bridge, технологии, изначально разработанной совместно с Банком международных расчетов (BIS), e-CNY может использоваться для обхода долларовых каналов и системы SWIFT при трансграничных транзакциях; более того, у Китая уже есть собственная альтернатива SWIFT: CIPS (система трансграничных межбанковских платежей).

Эти шаги указывают на то, что еврозона может оказаться зажатой между всё ещё доминирующим долларом (чья роль будет усилена благодаря широкому внедрению стейблкоинов, привязанных к доллару) и растущим e-CNY. Поэтому Европа быстро продвигается к внедрению цифрового евро, что может способствовать сохранению роли единой валюты как глобальной резервной валюты и предоставить Европейскому союзу определённую «стратегическую автономию».

Наконец, администрация Трампа продвигает стейблкоины (через недавний закон GENIUS Act), чтобы сохранить доминирующую роль доллара в мировых платежах и в качестве резервной валюты. В условиях, когда долларовые стейблкоины вновь долларизируют мировую экономику, и Китай, и еврозона пересматривают свой прежний скептицизм и рассматривают возможность выпуска собственных стейблкоинов.

Нуриэль Рубини
— старший советник Hudson Bay Capital
Management LP и почётный профессор
экономики Школы бизнеса им. Стерна
Нью-Йоркского университета

Брунелло Роза
— генеральный директор Rosa & Roubini

Источник.