Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Последние полвека показали, что компетентный, независимый центральный банк является лучшим гарантом стабильности цен. Обещая взять под свой контроль денежно-кредитную политику, избранный президент США Дональд Трамп ставит под угрозу столп американского процветания.

Когда Трамп был вне офиса и готовился к своей следующей кампании, он утверждал, что повышение процентных ставок Федеральной резервной системы США в 2022-2023 годах было недостаточно быстрым для борьбы с инфляцией. Но теперь, когда он избранный президент, он утверждает, что снижение ставок ФРС происходит слишком медленно. «Я заработал много денег, я был очень успешен, и я думаю, что у меня лучшая интуиция, чем во многих случаях у людей, которые могли бы быть в Федеральной резервной системе или председателе», — сказал он в августе.

Хуже того, шансы Трампа получить желаемое возросли теперь, когда республиканцы обеспечили себе контроль и над Сенатом, и над Палатой представителей. Даже если ему не удастся вытеснить Пауэлла, он сможет назначить следующего председателя ФРС, когда срок полномочий Пауэлла на этой должности закончится в первой половине 2026 года (однако его срок полномочий на посту губернатора продлится до 2028 года). Судя по ранним назначениям Трампа в кабинет министров, можно не сомневаться, что он выберет лояльного человека, который будет выполнять его приказы.

Это тревожные перспективы, поскольку подрыв независимости центральных банков может дорого обойтись экономике США. Последние полвека дали неопровержимые доказательства того, что компетентный, независимый центральный банк является лучшим гарантом стабильности цен, и что поддержание низкой инфляции и фиксированных инфляционных ожиданий имеет огромные преимущества для экономики в целом.

В 1972 году президент США Ричард Никсон успешно убедил председателя ФРС Артура Бернса принять политику, которая помогла бы его предвыборной кампании. ФРС снизила процентные ставки, хотя инфляция оставалась высокой, что способствовало стагфляции (высокая инфляция и безработица в сочетании с низким ростом), которой сейчас вспоминают то десятилетие. Инфляционный кризис, спровоцированный нефтяным эмбарго ОПЕК 1973 года против США, бушевал в течение 1970-х годов. Только когда председатель ФРС Пол Волкер поднял ставки до 20% в начале 1980-х годов, ценовая стабильность была восстановлена.

Хотя Пауэлл дал понять, что не будет запуган Трампом, это не значит, что ФРС сохранит ту же степень независимости, что и сегодня. Закон о Федеральном резерве довольно расплывчато трактует вопрос о том, может ли президент действительно уволить председателя ФРС. Согласно закону, член правления ФРС может быть уволен только «по причине»; но поскольку это открыто для толкования, дело почти наверняка должно быть урегулировано Верховным судом США.

Американские судьи обычно интерпретируют «по делу» как мошенничество или неисполнение обязанностей. Поэтому сомневаются, что они сочтут разногласия по поводу политики процентных ставок достаточным основанием для смещения председателя. И даже если Трамп победит, он, вероятно, ограничится назначением нового председателя из числа нынешних членов совета директоров ФРС.

Тем не менее, даже если Верховный суд США в конечном итоге вынесет решение в пользу Пауэлла, судебные апелляции и слушания займут время, а это значит, что финансовые рынки будут подвержены разрушительному периоду неопределенности. И то же самое касается любых усилий Трампа и конгрессменов-республиканцев по пересмотру Закона о Федеральном резерве, которые, несомненно, столкнутся с юридическими проблемами.

Решимость Трампа ограничить независимость ФРС должна беспокоить нас всех. Учитывая огромный ущерб, который он может нанести, если он действительно посвятит свою энергию этому конкретному делу, объяснят ли ему его экономические советники, что экономически и политически дальнейшее повышение ставок на рынке капитала США не послужит его интересам? Укажут ли они, что он может просто подождать окончания срока Пауэлла, и что ФРС в любом случае уже начала цикл снижения ставок?

В то же время, как никогда важно пересмотреть уроки истории. Независимость центральных банков остается одним из важнейших факторов поддержания стабильности цен и экономики на верном пути.

Сильвестр Эйффингер
— профессор финансовой экономики в
Тилбургском университете в Нидерландах

Эдин Муджагич
— управляющий фондом и макроэкономист
в инвестиционном фонде Hoofbosch

Источник.