Мир сталкивается с потенциальным потоком беспорядочных суверенных дефолтов в то время, когда правительства развивающихся стран должны тратить огромные суммы на поддержание здоровья своих граждан.
Но COVID-19 создает еще большие проблемы для развивающихся стран, таких как Индия и Мексика. Там экономические издержки социального дистанцирования даже выше, чем в США и Европе, и уязвимые МСП с низкими денежными резервами составляют гораздо большую долю экономики. Такие страны также имеют гораздо более нестабильные системы здравоохранения. Средства, необходимые для поддержки уязвимых работников и предприятий, а также для лечения пациентов с COVID-19, могут составлять до 10% их ВВП.
Более того, в отличие от мирового финансового кризиса 2008 года, каждая развивающаяся и развивающаяся экономика должна получать займы в одно и то же время. Таким образом, даже если Мексика сможет выпускать облигации, она будет конкурировать со многими другими странами в такой же ситуации. Это прискорбный факт, но странам больше некуда брать взаймы, кроме других стран.
Оставленные наедине с собой, финансовые рынки будут выбирать победителей и проигравших. Победителями станут те страны, которые имеют достаточно возможностей для выпуска безопасных облигаций. Они смогут занимать огромные суммы по самым низким процентным ставкам. Проигравшими станут мексиканцы мира. Фактически, такие страны будут прокляты вдвойне: они не только не смогут привлекать средства для борьбы с кризисом, но и капитал уйдет, как он уже начал, именно из-за заимствований со стороны США, Китая и Европейские страны. Поэтому неудивительно, что более 90 стран уже обратились за помощью в Международный валютный фонд.
Каскад беспорядочных суверенных дефолтов сейчас, когда правительства развивающихся стран должны тратить огромные суммы на поддержание здоровья своих граждан и своей экономики на жизнеобеспечение, повлекут за собой огромные людские и экономические издержки и резко уменьшат наши шансы сдержать пандемию. В конце концов, чтобы содержать вирус где угодно, нужно содержать его везде.
Чтобы избежать катастрофического исхода, мир срочно нуждается в решительных коллективных действиях. По оценкам МВФ, для финансирования стран с развивающейся экономикой необходимо 2,5 триллиона долларов, но эта цифра кажется низкой. В любом случае ресурсы Всемирного банка и МВФ в настоящее время слишком ограничены. Усилия по наращиванию огневой мощи Фонда — в настоящее время только 1 триллион долларов — должны быть настойчиво продолжены.
По нашим оценкам, мораторий на один год может высвободить свыше 1 трлн долл. США , или 3,3% совокупного дохода стран с низким и средним уровнем дохода — значительно больше, чем предполагаемые 14 млрд долл. США, которые будут освобождены в результате предлагаемого моратория на погашение долгов. государственным кредиторам только в более бедных странах. Это во многом помогло бы таким странам, как Мексика и Индия, справиться с нынешним кризисом.
Хотя некоторые могут возразить, что мораторий на долг остановит большую часть частного кредитования этих стран, такие потоки капитала уже остановлены или обращены вспять. И хотя мораторий может на долгое время блокировать такие страны от международных рынков капитала, стигма в этом случае должна быть намного меньше, поскольку мораторий будет введен в результате всемирной пандемии, а не фискальной расточительности. Имприматур МВФ также должен помочь.
Частные кредиторы с большей вероятностью согласятся на мораторий, когда они поймут, что альтернативой является множество неконтролируемых дефолтов, которые не помогут их результатам. Долговой мораторий позволяет избежать формальной реструктуризации долга, если экономические условия улучшатся после пандемии.
Значительная часть этого суверенного долга в настоящее время выпущена в соответствии с местным законодательством, которое может быть изменено. Задолженность по иностранному законодательству и без оговорок о коллективных действиях является более проблематичной. В этом случае законы о суверенном иммунитете в США и Соединенном Королевстве могут быть временно изменены, чтобы позволить судьям прекратить судебные иски против стран, которые МВФ признает неспособными обслуживать свой текущий долг из-за пандемии. Такое решение отвечало бы и социальным и экономическим интересам богатых стран.
Во время долгового кризиса в Латинской Америке в 1980-х годах кредиторам потребовалось почти десять лет для серьезных обсуждений в рамках так называемого Плана Брейди. Это время должно быть другим. Мы должны немедленно согласовать широкий мораторий на долги, чтобы избежать еще одного (или двух) потерянного десятилетия для мексиканцев этого мира.
Пьер-Оливье Гуринчас