Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Единственным реальным способом борьбы с инфляцией для центральных банков является сокращение спроса — подход, который предполагает значительное замедление глобального роста. Но даже при росте процентных ставок рецессии можно избежать, если политики признают большую роль, которую меры со стороны предложения должны играть в восстановлении ценовой стабильности.

Этот дефицит, по-видимому, по крайней мере частично является результатом изменения предпочтений, вызванного пандемией. Многие типы работников стремятся к большей гибкости, включая гибридные варианты или варианты работы на дому, или иным образом улучшают условия труда. Медицинские работники, в частности, сообщают, что чувствуют себя выгоревшими на работе.

Если это так, то картина инфляции должна включать корректировку относительных затрат на рабочую силу. Чтобы вернуть рынки к равновесию, потребуется повышение заработной платы и доходов, даже для тех рабочих мест, для которых раньше было достаточно рабочих мест.

Этот переход вызовет некоторое инфляционное давление. Да, номинальные цены и заработная плата имеют ограниченную гибкость в сторону понижения. Но во время избыточного спроса фирмы обычно пытаются переложить более высокие издержки за счет повышения цен, и им это часто сходит с рук, по крайней мере, на какое-то время.

Сохраняющиеся блокировки, связанные с пандемией, особенно в Китае, который по-прежнему привержен своей политике нулевого уровня COVID, также подпитывают инфляцию. Но эти блокировки в конечном итоге исчезнут, как и краткосрочные и среднесрочные ограничения мощностей, вызванные сдвигами в структуре спроса (как с точки зрения продуктов, так и с точки зрения географии), хотя некоторые из них сохранятся на некоторое время. Наращивание мощностей — будь то порты или полупроводники — требует времени.

Более того, существует глобальный толчок к диверсификации и, в некоторых случаях, к локализации цепочек спроса и поставок в ответ на участившиеся серьезные потрясения и растущую геополитическую напряженность. Более устойчивая глобальная экономика обходится дороже, и цены будут отражать это.

Война в Украине не только ускорила эту трансформацию цепочки поставок, но и вызвала стремительный рост цен на энергоносители и продукты питания, что еще больше усугубило инфляцию, особенно в странах с низким уровнем дохода. В случае с ископаемым топливом проблема усугубилась существовавшей ранее нехваткой инвестиций в мощности в нескольких точках цепочки поставок.

Но это еще не все. Более 75% мирового ВВП производится в странах со стареющим населением. Растет доля иждивенцев пожилого возраста, а в некоторых странах численность рабочей силы сокращается. Повышение производительности могло бы компенсировать сокращение предложения труда по сравнению со спросом, но после почти двух десятилетий падения роста производительности такого прироста не предвидится.

Таким образом, инфляция быстро растет, и центральные банки вынуждены принимать решительные меры. Но их единственный реальный вариант — сократить спрос, подняв процентные ставки и изъяв ликвидность. Эти меры уже вызвали масштабную переоценку активов, в том числе валюты, и они угрожают привести к падению глобального роста ниже потенциального, при этом непропорционально пострадают страны с низкими доходами, а также к сокращению инвестиций в энергетический переход.

Но в мире с ограниченным предложением, характеризующемся постоянной нехваткой рабочей силы, цифровые технологии, повышающие производительность, в сочетании с более высокой заработной платой работников будут иметь большое значение для улучшения баланса между спросом и предложением. Например, инструменты на основе искусственного интеллекта могут выполнять широкий спектр функций, от более эффективного досмотра багажа в аэропортах до анализа медицинских изображений для выявления рака. Помимо цифровых технологий, можно упорядочить и улучшить режимы регулирования, чтобы устранить узкие места на стороне предложения.

Такая повестка дня должна применяться как к государственному, так и к частному секторам. На международном уровне важное значение будут иметь усилия по содействию торговле, устранению негибкости цепочки поставок и устранению пробелов в данных. В противном случае центральным банкам придется справляться с инфляцией в одиночку, что приведет к тяжелым последствиям для всей мировой экономики.

Майкл Спенс
— лауреат Нобелевской премии по экономике,
почетный профессор экономики Высшей школы
бизнеса Стэнфордского университета, старший
научный сотрудник Гуверовского института

Источник.