Аргентинский бесконечный трагический фарс

Аргентинский бесконечный трагический фарс

Аргентинским избирателям не чужды финансовые потрясения, но они продолжают избирать политиков, которые имеют большой бюджетный дефицит и финансируют его, печатая песо. Может быть, единственный способ для политиков показать, что они хотят спасти экономику, — это сначала ее разрушить?

САНТЬЯГО – Карл Маркс писал, что все великие «всемирно-исторические факты» происходят дважды: «первый раз как трагедия, второй раз как фарс». Но что, если они повторяются снова и снова, каждые несколько лет, десятилетие за десятилетием? Это трагедия или фарс? Разве такие факты уже не являются «всемирно-историческими»? Или мир просто перестает заботиться?

Эти мысли приходят на ум, когда разворачивается очередной аргентинский финансовый кризис. В воздухе пахнет фарсом: президент по имени Фернандес сталкивается с вице-президентом, которого также зовут Фернандес (не родственник), в результате чего министр экономики уходит в отставку. Вступающий в должность министр объявляет, что сократит дефицит бюджета, хотя вице-президент Кристина Фернандес де Киршнер, которая на самом деле распоряжается, ясно дала понять, что хочет еще большего дефицита. Рынки сходят с ума, а песо падает, что приводит к 150-процентному разрыву между обменным курсом черного рынка — эвфемистически известным местным как синий курс — и официальным курсом.

Аргентина дошла до этого момента так же, как много раз сталкивалась с экономическими проблемами в прошлом веке. Во-первых, политики обещают более высокие расходы, но не желают повышать налоги для их оплаты. Затем правительство берет взаймы до тех пор, пока рынки не прекратят кредитование. Затем центральный банк печатает песо для финансирования как основного дефицита, так и платежей по обслуживанию долга до тех пор, пока граждане не откажутся держать дополнительные песо. Начинается набег на валюту.

Но теперь есть два новых поворота. Раньше падение цен на сельскохозяйственную продукцию (Аргентина является крупным экспортером) часто способствовало возникновению кризиса. Однако в 2022 году у Аргентины возникли проблемы, несмотря на то, что цены на сырьевые товары до недавнего времени были заоблачными, в основном из-за войны России против Украины. Экспортеру сырьевых товаров требуется определенный талант, чтобы спровоцировать кризис платежного баланса во время товарного бума.

В прошлом Аргентина брала взаймы в основном из-за рубежа, и финансовые затруднения возникли после того, как Уолл-стрит прекратила кредитование. На этот раз — во втором новом повороте — иностранцы не хотели давать взаймы, поэтому заимствование происходило дома. До недавнего времени министерство финансов Аргентины выпускало требуемые облигации, но местный рынок также замер, поэтому центральный банк финансирует растущую долю дефицита бюджета за счет печатания песо. В основном в тщетной попытке ограничить инфляционное воздействие всех этих новых денег центральный банк пытался их стерилизовать, выпуская собственные краткосрочные облигации, которые сейчас составляют почти 10% ВВП.

Поскольку центральный банк принадлежит Министерству финансов, у вкладчиков, скептически относящихся к казначейским облигациям, нет причин держать все больше и больше облигаций центрального банка. В какой-то момент они вполне могут отказаться покупать или провернуть и их. Тогда долговой кризис, неконтролируемое создание денег или и то, и другое будут единственным путем вперед.

Политика может выглядеть фарсовой, но последствия трагичны. Годовая инфляция находится на самом высоком уровне за три десятилетия и может достичь 80% в этом году, а реальная заработная плата падает. Долларов так мало, что многие фирмы не могут импортировать необходимые им ресурсы или запасные части. Экономика Аргентины сильно восстановилась в прошлом году после коллапса, вызванного пандемией 2020 года, но ожидается, что рост замедлится в 2022 году. В случае полномасштабного финансового кризиса рост может быть нулевым или отрицательным в 2023 году.

Доступные параметры политики также далеко не новы. Правительство могло бы ускорить контролируемое обесценивание официального обменного курса или организовать ступенчатую девальвацию; но с учетом роста инфляции этого вряд ли будет достаточно. Или он может просто ужесточить контроль за движением капитала и надеяться на лучшее. Но, перефразируя Авраама Линкольна, можно время от времени закрывать некоторые окна для оттока капитала, но нельзя все время закрывать все окна.

Не нужно быть выпускником Чикагского университета или бывшим чиновником Международного валютного фонда, чтобы признать, что проблема Аргентины в основном носит фискальный характер. Первичные государственные расходы выросли более чем на 10% в годовом исчислении в реальном выражении в первой половине 2022 года, помимо гораздо большего увеличения во время пандемии. Хотя сырьевой бум временно удерживал доходы на высоком уровне, ожидаемый дефицит бюджета в 2022 году в размере 3,5% ВВП превышает целевой показатель в 2,5% ВВП, согласованный с МВФ. Дефицит в 3,5% ВВП неприемлем для правительства, не имеющего доступа к международным рынкам капитала и быстро исчезающего доступа к внутренним сбережениям.

Устойчивость налогово-бюджетной политики также зависит от темпов роста экономики и стоимости государственного долга. Экономика Аргентины растет медленно, а производительность стагнирует, отчасти из-за крайне искажающей налоговой структуры. И, учитывая пеструю финансовую историю, правительство должно платить гораздо более высокую процентную ставку, чем другие развивающиеся страны. Итак, вот Уловка-22: Аргентина должна скорректировать свою налогово-бюджетную политику, если экономика должна расти, а рост должен увеличиться, чтобы сделать налогово-бюджетную политику устойчивой.

Фискальная проблема усугубляется политической проблемой. Любые обещания правительства, две ведущие фигуры которого постоянно ссорятся, не вызывают доверия. Подобно тому, как бывший президент США Ричард Никсон, республиканец, лучше всего подходил для поиска сближения с Китаем Мао Цзэдуна, левые аргентинские перонисты лучше всего подходили для проведения прочной бюджетной корректировки. Поскольку они отказываются это делать, гиперинфляция, подрывая реальную стоимость бюджетных расходов, может в конечном итоге сделать всю работу за них.

Жители Аргентины испытывают высокую и периодически повторяющуюся инфляцию в течение почти столетия. Они стали свидетелями как минимум девяти дефолтов по внешнему государственному долгу (первый в 1827 году и последний в 2020 году). И они пережили набеги на банки и валюту всех форм и размеров. Тем не менее, они продолжают избирать политиков (в основном, но не исключительно перонистов), которые имеют большие бюджетные дефициты и финансируют их, печатая песо. Почему?

Одна возможность состоит в том, что крайняя идеологическая тупость выживает при всех встречах с реальностью и делает невозможными изменения. Аксель Кициллоф, бывший министр экономики при Фернандесе де Киршнере, писал, что разговоры о «неконтролируемом бюджетном дефиците» — это просто «афера», направленная на «продолжение лишения прав».

Экономисты из Гарварда Рафаэль Ди Телла и покойный Хулио Ротемберг предлагают другую теорию: политики-популисты проводят крайнюю и в конечном счете неустойчивую политику, чтобы показать, что они не находятся в кармане могущественных элит. В обществе с таким низким уровнем взаимного доверия, как в Аргентине, единственный способ, которым политики могут показать, что они хотят спасти экономику, — это сначала разрушить ее. В этом они преуспели: вечно повторяющийся аргентинский фарс не что иное, как трагедия.

 

Андрес Веласко
— декан Школы государственной политики
Лондонской школы экономики и политических
наук

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий