Жилищный кризис в Китае хуже, чем кажется

Июль 11th, 2025 admin

Жилищный кризис в Китае хуже, чем кажется

Подпитывая демографический коллапс, недальновидный подход Японии к прекращению «потерянных десятилетий» подготовил почву для «потерянных столетий». Теперь китайские политики, которые сталкиваются с еще более серьезным жилищным и демографическим кризисом, рискуют совершить те же ошибки.

МЭДИСОН, ВИСКОНСИН – Экономика Китая сегодня имеет тревожное сходство с японской в 1990-х годах, когда схлопывание пузыря на рынке жилья привело к длительной стагнации. Но «потерянные десятилетия» Японии не были неизбежным результатом необратимых тенденций; Они отражали политические промахи, коренящиеся в ошибочном понимании проблем, с которыми столкнулась экономика. Совершат ли китайские политики те же ошибки?
Пузырю на рынке жилья в Японии предшествовал резкий рост соотношения цен на жилье к годовому доходу, при этом в Токио этот показатель вырос с 8 в 1985 году до 18 в 1990 году. Эта тенденция была обусловлена рядом факторов, в том числе политикой Японии в отношении земельного налога, финансовым дерегулированием и плохой координацией фискальной и денежно-кредитной политики. Но спрос со стороны тех, кто впервые покупает жилье – в среднем в возрасте 39-43 лет – также внес существенный вклад.

Покаатели Китая

Поскольку домовладельцы чувствовали себя богаче, они потребляли больше. Это привело к росту цен на товары, услуги и акции, что привело к увеличению количества рабочих мест и снижению безработицы. Но вскоре спрос на новое жилье начал падать, и ключевым фактором стали демографические сдвиги. В 1991 году, когда доля населения Японии в возрасте 65 лет и старше достигла 13%, число тех, кто впервые покупает жилье, начало снижаться. Цены на недвижимость резко упали, фондовый рынок рухнул, и Япония попала в дефляционную ловушку, характеризующуюся падением рождаемости и ростом безработицы.

Показатели Японии
Неправильный диагноз проблемы еще больше усугубил ситуацию: то, что на самом деле было хроническим демографическим заболеванием, лечилось как острое заболевание.

Политики считали, что Япония борется с повышением курса иены в результате соглашения 1985 года, в соответствии с которым крупнейшие экономики мира согласились девальвировать доллар. Поэтому, чтобы остановить рост валюты, они печатали деньги, снижали процентные ставки, увеличивали дефицит государственного бюджета и проводили количественное смягчение.

Эта политика, наряду с начавшимся в 2001 году ростом числа покупателей нового жилья, привела к тому, что цены на жилье снова начали расти – и усугубили основную болезнь. Поскольку создание семьи становилось все более дорогостоящим, молодые люди откладывали вступление в брак и заводили меньше детей. Правительство пыталось повысить рождаемость с помощью таких мер, как увеличение пособий на детей и улучшение услуг по уходу за детьми, но добилось лишь ограниченного успеха: коэффициент рождаемости вырос с 1,26 рождений на одну женщину в 2005 году до всего лишь 1,45 десять лет спустя.

В тот момент тогдашний премьер-министр Абэ Синдзо поставил цель поднять коэффициент рождаемости до 1,8. Но соответствующие меры, которые были направлены, например, на то, чтобы облегчить женщинам возвращение на работу после родов, не смогли компенсировать последствия адаптивной денежно-кредитной политики, которая считалась жизненно важной для борьбы с дефляцией и стимулирования экономического роста. Цены на жилье продолжали расти, количество браков еще больше сокращалось, а рождаемость резко падала. В прошлом году коэффициент рождаемости в Японии составил всего 1,15 рождений на одну женщину.

В прошлом Япония приветствовала низкие процентные ставки и слабую иену, потому что ее экономика сильно зависела от экспорта. Но старение и сокращение рабочей силы создали повышательное давление на заработную плату, подпитывая внутреннюю инфляцию, ослабляя производство и превращая Японию из страны с профицитом в страну с дефицитом, тем самым делая ее уязвимой для импортируемой инфляции. Таким образом, Япония выбралась из дефляционной ловушки только для того, чтобы попасть в долгосрочную инфляционную ловушку, которая, снижая покупательную способность и родительскую способность, приведет к дальнейшему снижению рождаемости. Подпитывая демографический коллапс, подход Японии к прекращению «потерянных десятилетий» подготовил почву для «потерянных столетий».

Это должно послужить поучительной историей для Китая, который сам сталкивается с кризисом на рынке недвижимости и демографическим кризисом. В последние десятилетия быстрая урбанизация, вызванный политикой искусственный дефицит земли, зависимость местных органов власти от продажи земли для получения дохода и головокружительные ожидания будущего роста привели к резкому росту цен на недвижимость. Также помог высокий спрос со стороны тех, кто впервые покупает жилье: поскольку молодые китайцы обычно не имеют братьев и сестер из-за десятилетий ограничений рождаемости, они, как правило, покупают свой первый дом примерно на 11 лет раньше, чем их японские коллеги.

Но число китайских городских жителей в возрасте 28-32 лет достигло пика в 2019 году, и вскоре после этого пузырь на рынке недвижимости лопнул. Теперь сектор недвижимости, который на пике 2020-21 годов составлял 25% от общего ВВП и 38% от государственных доходов, страдает от слабого спроса, падения строительства и серьезного избытка производственных мощностей. Снижение цен привело к истощению благосостояния домохозяйств, при этом потери эквивалентны годовому экономическому производству Китая. Это подорвало потребление, занятость, заимствования и инвестиции.

Кризис, который назревает в Китае, более серьезен, чем тот, с которым столкнулась Япония. Начнем с того, что пузырь на рынке жилья в Китае намного больше. Например, инвестиции в жилье в процентном отношении к ВВП в Китае в 2020 году были примерно в 1,5 раза выше, чем в Японии в 1990 году. В 2020 году на долю недвижимости приходилось около 70% общих активов китайских домохозяйств по сравнению с примерно 50% в Японии в 1990 году. Соотношение цены к доходам в Китае сегодня более чем в два раза выше, чем в Японии в 1990 году.

Кроме того, уровень рождаемости в Китае ниже. В то время как Япония пережила второй всплеск покупателей жилья через десять лет после первого, Китай не может рассчитывать на что-то подобное. Доля населения старше 65 лет в Китае растет гораздо быстрее, чем в Японии: Японии понадобилось 28 лет, чтобы достичь того уровня, на котором Китай придет к 2040 году. В течение этого периода (1997-2025 гг.) рост ВВП Японии составлял в среднем всего 0,6% в год.

Наконец, Китай сталкивается с гораздо большим дефляционным давлением и давлением безработицы, чем Япония. В 2020 году потребление китайских домохозяйств составляло всего 38% ВВП по сравнению с 50% в Японии в 1990 году.

Но, пожалуй, самым зловещим предзнаменованием является то, что правительство Китая продолжает рекламировать потенциальные темпы роста в 5%, а некоторые видные деятели предполагают, что он может достичь 8%. Чтобы достичь этого, политики предпринимают меры с высокой краткосрочной отдачей, такие как расширение предложения доступного жилья и проведение количественного смягчения, игнорируя при этом слабые фундаментальные показатели экономики. Как сказал Гегель: «Единственное, чему мы учимся у истории, это то, что мы ничему не учимся у истории».

 

И Фусянь
— старший научный сотрудник
Университета Висконсин-Мэдисон

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: , , ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий