Загадка инфляции

Загадка инфляции

От США и Бразилии до Турции и Индии растущее ценовое давление заставляет политиков принимать трудные решения. В отличие от многих предыдущих глобальных инфляционных эпизодов, на этот раз примечательно то, насколько разным был опыт разных стран.

ИТАКА. Еще несколько месяцев назад разговоры об инфляции были не более чем шепотом: сухие данные из статистического управления, отчеты, спрятанные в газетах, и случайные комментарии. Сейчас обсуждение является срочным и тревожным, поскольку новости о повышении уровня цен поступают из экономик всего мира, включая Аргентину, Бразилию, Турцию, Индию и, что наиболее важно, Соединенные Штаты.

Всплеск инфляции в США, крупнейшей экономике мира, вызывает наибольшее беспокойство, поскольку его побочные эффекты неизменно имеют далеко идущие последствия. Проблема в том, что в дебатах, организованных Полом Кругманом и Оливье Бланшаром, никто полностью не понимает, что происходит. Кругман считает, что нынешнее инфляционное давление — это краткосрочный эпизод, вызванный сбоями в цепочке поставок, в то время как Бланшар видит в нем большие расходы в рамках американского плана спасения президента Джо Байдена и прелюдию к более длительной битве.
В отличие от Кругмана, я считаю, что рост инфляции в США, которая в настоящее время находится на самом высоком уровне за 30 лет в 6,2%, вызван этим большим пакетом расходов. Но я также считаю, в отличие от Бланшара, что политическое вмешательство Байдена было правильным и что более высокая инфляция — это цена, которую стоит заплатить за выгоды, которые принес план спасения, особенно для наиболее уязвимых американцев.
Это облегчение отражено в последних данных США. В течение трех месяцев, предшествовавших сентябрю, в США наблюдался более высокий рост заработной платы, чем когда-либо за последние 20 лет.

Работники заняли более сильную позицию на переговорах и даже не участвовали в рынке труда, когда их требования по заработной плате не были удовлетворены.

Безусловно, политикам США придется продвигаться по труднопроходимой местности, потому что кризис COVID-19 оставил много открытых ран. Недавнее исследование Мичиганского университета показало, что четверть американцев ожидают, что их финансовое положение в ближайшем будущем ухудшится, а уровень пессимизма не наблюдался со времен Великой рецессии 2008–2009 годов. Все это является поводом для беспокойства во всем мире, потому что замедление темпов роста в США с повышенной инфляцией будет иметь негативные последствия во всем мире.

Федеральной резервной системе США, вероятно, придется поднять процентные ставки более существенно, чем она указывает в настоящее время (что, несомненно, отражает желание препятствовать спекулятивному укреплению доллара).

Но у США достаточно опыта, чтобы выйти из этого инфляционного периода, и их денежно-кредитная и фискальная политика в целом находится на правильном пути.

Другие важные экономики, такие как Турция и Бразилия, находятся в более тяжелом положении. В настоящее время в Турции тревожный годовой уровень инфляции — 19,9%. Что еще хуже, президент Реджеп Тайип Эрдоган придерживается сильных (и ошибочных) взглядов на то, как контролировать инфляцию. Он считает, что правильная реакция — снижение процентных ставок. Иногда это может быть правильной политикой, например, при большом количестве кэрри-трейдов. Но сейчас это неправильный ответ. Поэтому неудивительно, что турецкая лира резко обесценивается, что побудило некоторых предупредить об обвале валюты.

Бразилия недавно вошла в список стран с двузначным ростом цен, при этом годовая розничная инфляция составляет 10,7%, что создает огромные трудности для бедных. Более того, неумелая политика правительства президента Жаира Болсонару — журнал Economist недавно раскритиковал его «фискальную несдержанность» — породил опасения, что экономика находится на грани технической рецессии.

В отличие от многих предыдущих глобальных инфляционных эпизодов, на этот раз примечательно то, насколько разным был опыт разных стран. Причина, вероятно, в том, что, хотя текущие инфляционные тенденции имеют общую причину, а именно восстановление после спада, вызванного пандемией, различные реакции стран на этот новый кризис привели к различным экономическим показателям.

Индия, например, сталкивается с особенно сложной проблемой инфляции. Розничная инфляция повышена, но не до уровня, наблюдаемого во многих других странах. В октябре он вырос до 4,5% по сравнению с 4,4% в сентябре и колеблется в этом диапазоне в течение нескольких месяцев. Но инфляция оптовых цен, которая в октябре резко выросла до 12,5% в годовом исчислении по сравнению с 10,7% в предыдущем месяце, выходит из-под контроля и достигла самого высокого уровня с конца 1990-х годов.

Это представляет собой необычную политическую задачу. Значительное расхождение между оптовой и розничной инфляцией, очевидно, давит на мелких производителей, самозанятых и рабочих. Те, кто покупает на оптовом рынке и продает на розничном рынке, видят, что их прибыль падает. Они сокращают производство, а это, в свою очередь, отрицательно сказывается на рабочих.

Если правительство позволит этому расхождению сохраниться на том основании, что потребители не сильно пострадают, рост, скорее всего, снизится, поскольку малые предприятия, уже находящиеся в напряжении, сократят объемы производства и сократят занятость — и, возможно, закроются. С другой стороны, если правительство попытается сократить разрыв, допустив рост розничной инфляции, потребители сильно пострадают. Учитывая, что Индия была в числе наиболее пострадавших от пандемии экономик мира и только сейчас начинает восстанавливаться, для многих граждан это станет огромной неудачей.

Единственный разумный выход для политиков — напрямую бороться с инфляцией оптовых цен. Это потребует сочетания фискальных и денежных мер, таких как снижение высокого налога на топливо, который помогает финансировать государственные расходы, и сокращение всех второстепенных расходов (при одновременной поддержке тех, кто больше всего пострадал от пандемии).

Возможно, пришло время Резервному банку Индии рассмотреть вопрос о повышении процентных ставок.

Управление инфляцией — непростая задача. Мы не до конца понимаем связи между миром денег и ликвидности, с одной стороны, и миром товаров и услуг, с другой. Поэтому директивные органы должны полагаться на сочетание науки — на основе закономерностей, наблюдаемых в огромных объемах данных, доступных центральным банкам и казначействам, — и суждений. Но мы знаем одно: политику нельзя допускать к участию в этом процессе.

 

Кошик Басу
— профессор экономики Корнельского
университета и старший научный
сотрудник Брукингского института,
бывший главный экономист Всемирного
банка

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий