Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Инвесторы в активы развивающегося сегмента пытаются сейчас понять, может ли разразившийся здесь валютный кризис, а также призванное справиться с ним резкое повышение ставок ЦБ трансформироваться в более широкомасштабное охлаждение экономики, а, возможно, и рецессию.

В четверг Центробанк Турции попытался остановить обвал лиры, которая потеряла в этом году уже почти 40%, и для этого повысил ставку на 6% до 24%. Аргентина отчаянно пытается удержать на плаву курс песо, который потерял более половины своей стоимости, невзирая на радикальное ужесточение политики ЦБ, который повысил процентную ставку до отметки 60%. В аналогичном русле развивается ситуация и с рядом других валют. Так, индийская рупия обновляет рекордные минимумы, а южноафриканский ранд, российский рубль и бразильский реал подешевели за этот год на 15-20%.

При этом начинают появляться признаки, предвещающие, что последние месяцы рыночной турбулентности не пройдут даром реальным экономикам этих стран.

Так что же происходит сейчас с экономиками этих стран, какие настроения отражают индикаторы делового и потребительского доверия, и обусловило ли внезапное оскудение потока инвестиций заметное ухудшение экономических прогнозов на следующий год?

Деловое доверие

Согласно опубликованной в этом месяце статистике, индексы деловой активности менеджеров по закупкам (PMI) во многих развивающихся странах продемонстрировали резкое снижение.

Внутренние финансовые условия

Оказавшись перед лицом массового оттока капитала, власти во многих ЕМ-государствах решили сделать выбор в пользу повышения ставок, тем самым ужесточая финансовые условия и внутри страны, добавляет Ульген.

Фондовые индексы развивающихся стран просели от январских максимумов примерно на 22% и сейчас пребывают на территории, которую принято характеризовать как медвежий рынок. Согласно прогнозам Ульгена, ужесточение финансовых условий продолжит оказывать давление на экономическую активность.

История болезни

Развивающимся рынкам уже доводилось сталкиваться с подобными кризисами. Эксперты Института международных финансов (IIF) насчитали с 1980 года 9 подобных эпизодов, когда реальные обменные курсы обвалились на 30% или больше, причем эта девальвация сохранялась не менее трех лет, а снижение не являлось разворотом после предыдущей переоценки валют.

Мексика приняла на себя такой удар в 1995 году, Индонезия и Россия — в 1998, а годом позже к ним присоединилась Бразилия. Аргентина и Уругвай пострадали в 2002 году, Египет — в 2003 и 2016, а Украина — в 2014.

Починка торгового баланса — какой ценой?

Слабая валюта помогает государству закрыть дефицит платежного баланса, поскольку обуславливает рост конкурентоспособности экспорта, однако при этом она приводит к снижению покупательной способности населения, в то время как ужесточение условий кредитования бьет по показателям спроса и экономического роста.

Кроме того, аналитики обращают пристальное внимание на влияние, которое оказывают на ЕМ-экономики торговые конфликты и война таможенных тарифов — факторы, приобретающие в последнее время все более важное значение для экономической активности. Ульген, уже пересмотревший на понижение свои прогнозы по Турции, Аргентине, Бразилии и Южной Африке, ожидает также, что в ближайшей перспективе дифференциал экономического роста между развитыми и развивающимися рынками сузится.

Внезапное прекращение притока капитала

Тем не менее, решающим аспектом, который определит, насколько удачно наиболее уязвимым странам удастся выйти из последнего кризиса, является такой фактор, как потоки капитала. В прошлом году, по оценкам HSBC, инвесторы щедро вливали средства в развивающиеся экономики: приток капитала в облигации составил в 2017 году $70 млрд, а в фондовые рынки — $65 млрд.

После бодрого начала 2018 года, на рынке ЕМ-облигаций произошел полный разворот, а с рынка акций была выведена почти половина от $55 млрд, влитых в него до конца мая, согласно данным HSBC. Луис Органес из JPMorgan предупреждает, что «внезапная остановка» или резкое сокращение притока капитала на развивающиеся рынки чреваты длительным периодом коррекции для государств с большим дефицитом платежного баланса.

Источник.