Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Несмотря на заверения Дональда Трампа, что он не будет стремиться отстранить председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, нет никаких сомнений в том, что избранный президент США намерен получить большее влияние на принятие решений ФРС. Такое вмешательство может привести к росту долгосрочных процентных ставок, нанося ущерб американской экономике.

КЕМБРИДЖ – Почти каждое назначение в кабинет или штат, объявленное избранным президентом США Дональдом Трампом, встречалось предсказуемой волной возмущения в СМИ. Часть этой истерии можно отнести к глубоко укоренившимся партийным предубеждениям, часть отражает законные опасения, а часть является чистой бессмыслицей.

Однако, когда речь заходит об экономике США, в центре внимания оказывается то, кого Трамп может попытаться уволить, а не то, кого он планирует назначить. Хотя Трамп заявил, что не будет стремиться отстранить председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, чей срок полномочий истекает в мае 2026 года, нет никаких сомнений в том, что Трамп с удовольствием сказал бы Пауэллу: «Ты уволен».

Хотя ни один президент США не увольнял своих назначенцев быстрее, чем Трамп — бывшая звезда «Ученика», — уходящий президент Джо Байден зашел слишком далеко в противоположном направлении, воздержавшись от увольнения ни одного члена своего кабинета. В частности, Байден поддержал министра внутренней безопасности Алехандро Майоркаса, несмотря на роль Майоркаса в надзоре за необдуманной политикой администрации «открытых границ». И к чести Трампа, главный кандидат на замену Пауэллу, Кевин Уорш, является высоко оцененным бывшим главой ФРС, который последовательно был даже более ястребиным, чем Пауэлл.

Но независимо от того, уволит ли он Пауэлла, попытка Трампа получить большее влияние на принятие решений ФРС рискует дестабилизировать инфляционные ожидания и повысить долгосрочные процентные ставки. Хотя этот процесс, вероятно, будет разворачиваться более постепенно, чем могли бы ожидать некоторые критики, страдающие «синдромом помешательства Трампа», последствия могут быть ужасными.

В долгосрочной перспективе любая попытка Трампа подорвать независимость ФРС может серьезно затруднить ее способность реагировать на экономические и финансовые кризисы. Если инфляционные ожидания не будут прочно закреплены, политикам будет трудно стимулировать экономику, не вызывая при этом безудержного роста цен. Такая президентская «победа» над ФРС снизит доверие и к другим ключевым институтам.

К счастью, уволить Пауэлла не так просто. Хотя председатели ФРС назначаются президентом, их сроки устанавливаются законом, что означает, что у президента нет полномочий отстранять их. Трамп может попросить Пауэлла уйти в отставку, но Пауэлл уже дал понять, что не уйдет в отставку.

Тем не менее, независимость ФРС не закреплена в Конституции США. При достаточной поддержке Сената и Палаты представителей Трамп может внести поправки в закон, чтобы уволить Пауэлла. Но на данный момент ФРС защищена почти полной уверенностью в том, что любая серьезная попытка обойти ее независимость взбудоражит финансовые рынки.

Если отстранение Пауэлла не является вариантом, Трамп может назначить «теневой» Комитет по открытому рынку, чтобы подорвать авторитет Пауэлла и оказать давление на ФРС. Трамп уже делал нечто подобное с президентством с момента своего избрания в ноябре; мир уделяет ему гораздо больше внимания, чем Байдену.

Конечно, эта стратегия вряд ли окажет значимое влияние на ФРС. Пауэлл может столкнуться с острыми вопросами о политике теневого ФРС Трампа во время слушаний в Конгрессе или пресс-конференций, но такая группа не будет иметь большего веса, чем другие внешние критики. Если только он не будет последовательно превосходить ФРС в прогнозировании экономических тенденций — крайне маловероятный сценарий — теневой центральный банк Трампа просто будет проигнорирован.

Тем не менее, риски, связанные с подходом Трампа, не следует недооценивать. Независимость центральных банков, возможно, является наиболее важным нововведением макроэкономической политики со времен революции предложения 1970-х годов. Хотя таргетирование инфляции и «правило Тейлора» сыграли ключевую роль в формировании современной денежно-кредитной политики, они опираются на авторитет и автономию центральных банков. Исторически центральные банки, возглавляемые технократами, сосредоточенными на поддержании ценовой стабильности, постоянно превосходили те, которые страдали от политического вмешательства.

Чтобы понять ставки, предположим, что Трампу удастся уволить Пауэлла и оказать давление на ФРС, чтобы он удерживал процентные ставки на низком уровне для стимулирования экономического роста, особенно в течение первых двух лет, прежде чем демократы, вероятно, вернут себе Палату представителей.

Хорошая новость заключается в том, что при всей своей капризности Трамп в конечном итоге прагматик, а не идеолог. Долгосрочные последствия подрыва независимости ФРС не будут отвечать ничьим интересам, включая его собственные.

Кеннет Рогофф
— бывший главный экономист
Международного валютного фонда,
профессор экономики и
государственной политики
Гарвардского университета

Источник.