Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Многие денежно-кредитные и фискальные меры в странах с развитой экономикой за последние 12 месяцев были необходимыми и неизбежными. Но поскольку политики видят возможное восстановление в 2021–2022 годах, они должны проявлять бдительность в отношении побочных эффектов длительного стимулирования.

НЬЮ-ЙОРК — За последний год правительства и центральные банки богатых стран предоставили беспрецедентные фискальные и денежно-кредитные стимулы, чтобы помочь смягчить экономические последствия пандемии COVID-19. Возвращение к нормальной экономической жизни — какую бы измененную форму она ни приняла в 2021 и 2022 годах — потребует от стран с развитой экономикой в ​​ближайшее время отказаться от официальной поддержки и тем самым избежать новых опасных осложнений.

Что касается денежно-кредитной политики, центральные банки по всему миру сделали все необходимое, чтобы успокоить финансовые рынки, когда весной 2020 года разразилась пандемия. С тех пор они сохраняли весьма благоприятную позицию с исторически низкими, а в некоторых случаях и отрицательными реальными ставками политики. Разработчики денежно-кредитной политики повторно использовали и расширили существующие инструменты и при необходимости разработали новые.

Аналогичным образом, правительства стран с развитой экономикой проводили исторически агрессивную фискальную политику, отказываясь от ограничений на расходы, чтобы оказывать широкую и в значительной степени неизбирательную поддержку многим, кто в ней нуждался и заслуживал ее. По оценкам Группы тридцати, прямая финансовая поддержка фирм, сотрудников и безработных во время кризиса COVID-19 в настоящее время превышает 12 триллионов долларов во всем мире. Эта помощь, поддерживаемая широким политическим консенсусом, предотвратила великую депрессию и повсеместные лишения.

Многие из этих чрезвычайных мер были необходимыми и неизбежными. Но поскольку политики видят возможное восстановление в 2021–2022 годах, они должны проявлять бдительность в отношении побочных эффектов длительного денежно-кредитного и бюджетного стимулирования. Соединенные Штаты и другие богатые страны сталкиваются с рядом рисков, пытаясь восстановить и модернизировать свою экономику.

Более того, рынки неявно понимают, что центральные банки в настоящее время поддерживают большинство классов активов, повышая толерантность к риску. Это помогает объяснить недавний взлет, неустойчивое отступление и последующий отскок Биткойна, а также всплеск, вызванный социальными сетями, который сжал хедж-фонды, которые продавали в короткие сроки розничному продавцу GameStop. А увлечение специализированными компаниями по приобретению (SPAC), которые привлекают капитал посредством первичного публичного предложения, а затем ищут частные фирмы для покупки, не утихает.

Но сомнительно, что текущий бум акций и стремление к увеличению доходности удастся сохранить, если директивные органы откажутся от денежно-кредитных и фискальных стимулов. В результате рыночная коррекция может быть резкой и болезненной, и многие инвесторы заплатят высокую цену.

Но по мере того, как правительства и центральные банки сокращают поддержку, как они должны, процесс созидательного разрушения возобновится среди малых и средних компаний и даже некоторых более крупных фирм.

Многие испытывающие трудности фирмы, которые в настоящее время удерживаются на плаву за счет щедрости правительства, не будут платежеспособными и устойчивыми в постпандемической экономике. Политики должны позволить им обанкротиться, поглотить или закрыть. Признание этого и разрешение нормальным рыночным процессам повредить многим компаниям и сотрудникам и обременить банки проблемными ссудами. Но экономикам придется терпеть боль, потому что альтернативы нет.

Например, риски могут исходить от массового и растущего теневого банковского сектора, финансовые активы которого, по оценке Совета по финансовой стабильности, в 2018 году составили 50,9 триллиона долларов, что эквивалентно13,6% от общемирового показателя.

По мере того, как экономика восстанавливается после пандемии, центральные банки и регулирующие органы не могут позволить себе сбрасывать со счетов возникающие новые риски на неконтролируемых финансовых рынках и технологиях или ослаблять бдительность в контролируемых секторах.

Наконец, есть опасность рецидива. Если нам не удастся полностью провести вакцинацию населения за пределами основных стран с развитой экономикой от коронавируса, мы рискуем позволить невакцинированным группам инкубировать новые штаммы, что приведет к новым всплескам COVID-19. Вакцинация мира для предотвращения этого сценария обойдется примерно в 38 миллиардов долларов — ничтожная цена, которую придется заплатить за обеспечение устойчивого восстановления мировой экономики. Богатые страны должны выделить необходимые средства и прекратить накапливать вакцины.

Столкнувшись с этими рисками, политики в странах с развитой экономикой должны помнить о побочных эффектах своих агрессивных денежно-кредитных и фискальных мер. Их задача будет еще сложнее, если правительства G20 — во главе с США — не выделят скромные ресурсы, необходимые для вакцинации мира от COVID-19. Мы просто не можем позволить себе повторные рецидивы, всплески пандемии и экономический застой.

Уильям Р.Родс
— бывший председатель, главный
исполнительный директор и
президент Citibank

Стюарт П.Макинтош
— исполнительный директор
Группы тридцати

Источник.