Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Решение президента США Ричарда Никсона от 1971 года о прекращении конвертируемости доллара США в золото имело такие далеко идущие последствия, что политикам потребовались десятилетия, чтобы научиться управлять новой системой. Теперь цифровые технологии приводят к новой денежной революции, которая может полностью положить конец мировому господству доллара.

Это эпохальное событие сегодня имеет жуткий резонанс. Например, точно так же, как Никсон изо всех сил пытался вывести Соединенные Штаты из их долгой, дорогостоящей и проигрышной войны во Вьетнаме, президент США Джо Байден положил конец долгому, дорогостоящему и безвозвратному вторжению Америки в Афганистан.

Как и Байден сегодня, Никсон хотел увеличить государственные расходы, чтобы улучшить электоральные перспективы своей партии в глубоко разделенной стране. После вызывающих ожесточенные разногласия президентских выборов 2020 года демократы удерживают Сенат с минимально возможным отрывом от власти и теперь обеспокоены среднесрочной реакцией в 2022 году (повторяя «шелушение» 2010 года, от которого пострадал президент Барак Обама).

Но, конечно, есть и более широкая цель.

А благодаря уникальному положению доллара как основной мировой резервной валюты США могут проводить как фискальные, так и денежно-кредитные стимулы в масштабах, беспрецедентных в мирное время.

Несмотря на решение Никсона, положившее начало новой несистеме и вызвавшее десятилетия турбулентности на валютных рынках, доллар никогда не терял своей позиции на вершине международной валютной системы. В то время как режим фиксированной валюты, введенный на Бреттон-Вудской конференции 1944 года, рухнул, способность частных финансовых рынков генерировать деньги — доллары США — сделала доллар еще более центральным. Финансовые институты, корпорации и правительства во всем мире по-прежнему зависели от долларового финансирования.

Некоторым оптимистам в Вашингтоне, округ Колумбия, сохранение центральной роли Америки в глобальном экономическом управлении может показаться неизбежным: даже возобновление инфляции в США означало бы, в худшем случае, обесценивание доллара и умеренную глобальную перебалансировку (как это произошло в конце 1970-х, во время правления Джимми. Картера).

Но как долго это будет правдой? Могут ли уникальные преимущества Америки сохраниться в то время, когда ее относительная доля в мировой экономике сократилась, новые экономические силы растут, международный порядок стал хрупким, а внутренняя политика США имеет тенденцию к глобальному размежеванию?

Одним из следствий новых технологических возможностей является возможное ослабление исторической связи между денежно-кредитной стабильностью и фискальным управлением. Центральные банки развернули масштабные долгосрочные программы стимулирования в ответ на экономические последствия пандемии COVID-19, повышая риск инфляции и переводя денежные потоки в альтернативные классы активов.

Это развитие так же важно, как и разрыв с валютой. Мир быстро переходит к деньгам, основываясь на информации, а не на доверии к конкретному правительству.

Таким образом, новые деньги могут положить конец долгому периоду долларовой гегемонии. Более того, кризис COVID-19 ускорил это развитие, открыв более цифровую версию глобализации, предусматривающую более широкий обмен данными, но меньшее перемещение людей и товаров.

Первоначально доллар получил преимущество в контексте сильного глобального спроса на глубокие, ликвидные и безопасные активы, что подразумевает, что появление альтернативных безопасных активов может положить конец главенству доллара. В прошлом, когда драгоценные металлы были основой эмиссии валюты, преобладали альтернативные безопасные активы. Даже в конце двадцатого века некоторые комментаторы с ностальгией оглядывались назад на то время, когда они могли думать о валюте как о реальном обеспечении. Но теперь они могут смотреть вперед.

Закрытие Никсоном «золотого окна» ознаменовало конец денежного порядка, основанного на сырьевых товарах, и начало нового мира бумажных валют. Только в 1990-х годах правительства и центральные банки научились эффективно управлять этим новым миром. Теперь мы движемся к другому новому денежному порядку, основанному на информации (которая сама по себе является своего рода товаром). Мы можем научиться управлять новой системой быстрее, чем мы это сделали после шока Никсона.

Гарольд Джеймс
— профессор истории и международных
отношений Принстонского
университета

Источник.