Центральные банки новой модели

Центральные банки новой модели

От органов денежно-кредитного регулирования все чаще ожидается решение таких проблем, как изменение климата и неравенство, несмотря на возражения тех, кто настаивает на том, что узкий мандат центральных банков является тем, что поддерживает их операционную независимость. Но игнорировать эти проблемы или говорить, что это чужая проблема, больше не вариант.

БЕРКЛИ. Мы привыкли думать, что полномочия центральных банков сосредоточены исключительно на стабильности цен или, в лучшем случае, как таргетирование инфляции при обеспечении бесперебойной работы платежной системы. Но с глобальным финансовым кризисом 2008 года, а теперь и с COVID-19, мы стали свидетелями вмешательства центральных банков для поддержки растущего спектра рынков и видов деятельности, используя инструменты, которые выходят далеко за рамки процентных ставок и операций на открытом рынке.

Примером может служить механизм обеспечения ликвидности Программы защиты зарплат Федеральной резервной системы США, в рамках которого ФРС предоставляет ликвидность кредиторам, которые предоставляют ссуды малым предприятиям, находящимся в бедственном положении, связанном с пандемией. Это явно не центральный банк вашей матери.

Сейчас мы слышим призывы еще больше расширить эту сферу. Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард и член правления ФРС Лаель Брейнар призвали центральные банки к борьбе с изменением климата. На фоне движения Black Lives Matter представитель США Максин Уотерс из Калифорнии подтолкнула председателя ФРС Джерома Пауэлла к более активным действиям в отношении неравенства, включая, в частности, расового неравенства.

Такие призывы ужасают консерваторов центральных банков, которые предупреждают, что возложение на центральные банки этих дополнительных обязанностей рискует отвлечь их и их инструменты политики от их основной цели — контроля над инфляцией. Они предупреждают, что денежно-кредитная политика — это грубый инструмент для решения проблемы изменения климата и неравенства, с которыми можно более эффективно бороться, взимая налоги на выбросы углерода или ужесточая законы о равных жилищных условиях.

Прежде всего критики обеспокоены тем, что преследование этих других целей поставит под угрозу независимость центральных банков. Центральные банки пользуются оперативной независимостью, чтобы выполнять конкретный мандат, поскольку существует консенсус в отношении того, что поставленные цели лучше всего вывести из рук выборных должностных лиц. Но независимость не означает, что руководители центральных банков неподотчетны политикам и общественному мнению. Они должны оправдать свои действия и объяснить, как их политические решения способствуют достижению поставленных целей. Об их успехе или неудаче можно судить по тому, достигает ли центральный банк своих независимо проверяемых целей.

При значительно расширенном мандате взаимосвязь между инструментами политики и целями станет более сложной. Обоснование политических решений было бы сложнее сообщить. Было бы труднее судить об успехе или неудаче. Действительно, поскольку денежно-кредитная политика оказывает лишь ограниченное влияние на изменение климата или неравенство, нацеливание на такие переменные приведет к банкротству центрального банка. А разочарование в связи с неудачей может заставить политиков переосмыслить операционную независимость центрального банка.

Эти аргументы небезосновательны. В то же время центральные банкиры не могут спокойно дремать на своих койках перед лицом чрезвычайной ситуации, в которой все в порядке.

Призывы к центральным банкам решать проблемы изменения климата и неравенства отражают осознание того, что эти проблемы достигли уровня экзистенциальных кризисов. Если бы руководители центральных банков проигнорировали их или сказали: «Эти неотложные проблемы лучше всего решать кому-нибудь другому», их ответ был бы воспринят как надменное и опасное проявление безразличия. В этот момент их независимость действительно окажется под угрозой.

Так что делать? Центральные банки как регулирующие органы имеют инструменты для решения проблемы изменения климата, и их ответственность за обеспечение целостности и стабильности финансовой системы дает директивным органам полномочия использовать их. Они могут потребовать более подробного раскрытия финансовой информации, связанной с климатом. Они могут предъявлять более строгие требования к капиталу и ликвидности финансовым учреждениям, чьи портфели активов подвергают их климатическому риску. Такие инструменты будут препятствовать финансовой системе андеррайтинга «коричневых» инвестиций.

Проблема понимания рисков для финансовой стабильности, связанных с изменением климата, заключается в том, что климатические явления являются нерегулярными и нелинейными. При их моделировании центральным банкам будет важно избегать ошибок, которые они допустили при моделировании COVID-19. Эти проблемы возникли потому, что экономисты и эпидемиологи работали отдельно друг от друга. Итак, можно спросить таких сторонников, как Лагард и Брейнард: сколько ученых-климатологов наняли центральные банки? Когда они начнутся?

Что касается неравенства, некоторые центральные банки уже имеют соответствующие полномочия. В Соединенных Штатах Закон о реинвестициях в сообществах 1977 г. ставит перед регулирующими органами, в том числе ФРС, задачу обеспечить семьи с низким и средним доходом адекватный доступ к кредитам. ФРС делегировала эту ответственность своим 12 региональным резервным банкам, каждый из которых выполняет ее по-разному. Более жесткие указания Совета Федеральной резервной системы относительно того, как именно обеспечить равный доступ к кредитам, с явным вниманием к расовому неравенству, укрепят существующие усилия.

Для других центральных банков, таких как ЕЦБ, это было бы отходом от решения проблемы доступа к кредитам для меньшинств и малообеспеченных групп. Но Европейский парламент может это проинструктировать. И Совет ЕЦБ может работать с национальными учреждениями, составляющими Европейскую систему центральных банков, чтобы удовлетворить этот призыв.

Денежно-кредитная политика имеет последствия, помимо инфляции и платежей, включая изменение климата и неравенство. Со стороны центральных банков было бы неискренне и даже опасно отрицать эти связи или настаивать на том, что они являются чужой проблемой. Наилучший способ продвижения вперед для руководителей центральных банков — использовать денежно-кредитную политику для таргетирования инфляции, одновременно направляя свои регулирующие полномочия на решение других насущных проблем.

 

Барри Эйченгрин
— профессор экономики Калифорнийского
университета в Беркли и бывший старший
советник по вопросам политики в
Международном валютном фонде

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий